好未來，未來真的好嗎？中國版「安然事件」會否上演

文/意卿 GPLP

6月13日渾水研究公司（Muddy Waters Research）發表報告稱好未來（TAL）至少在2016年財年開始涉嫌財務造假，在2016財年至2018財年期間誇大凈收入至少43.6%，好未來欺詐性的利潤通脹可能已經超過這一估值。累計凈收益率不是公布的12.4%僅為8.8%，2018財年也不是公布的11.6%而是10.4%。

來源：渾水公司官網

渾水公司揭露了好未來這攤渾水，好未來的股價也聞訊暴跌約9.95%，市值蒸發22.4億美元。渾水公司在公告中也稱正在做空好未來這個教育界的巨頭。

「安然事件」中國版本

好未來是中概股教育界巨頭，市值一度超越新東方，截至股價暴跌約9.95%後市值仍在200億美元之上，渾水公司指責好未來的事件可以比肩美國證券史上的最大丑聞安然事件。

其實早在2011年，好未來收購了一家留學諮詢公司，名為北京東方人力科貿發展有限公司。在2016年好未來將東方人力出售給北京順順必達，北京順順必達2015年年報顯示，將於7月被好未來投資出讓一部分股權，緊接著一個月後，即在2015年8月好未來就將東方人力出售給北京順順必達。綜合來看北京順順必達只是好未來將東方人力置出又置入。這樣的目的何在呢？

當然是謀求高估值，好未來這一些列操作從將估值推高到1.06億美元。這樣一個併購標的被好未來投資，核心資產也來自好未來，最終形成了9300萬美元的商譽。

而這9300萬美元的商譽也面臨「引爆」減值的風險，好未來的未來攤上這攤渾水，是否還真的好，目前我們暫不得知。

好未來按兵不動？

面對渾水的報告，目前好未來暫未做出任何回應。而相比之下曾經同樣遭受渾水伏擊的反應與好未來大相徑庭。

早在2012年7月，同樣是中概股的教育巨頭新東方也遭受了渾水公司的伏擊。渾水公司發布了長達97頁的報告質疑新東方公司財務涉嫌造假。新東方股價兩日累計下跌57.32%，市值縮水過半。當國際投行高盛等準備看空新東方的時候，新東方做出了回應。

新東方董事長俞敏洪現身「闢謠」，稱「渾水寫的只是小說」。俞敏洪不禁回應了渾水的質疑，更成立了包括網易前首席財務執行官李延斌、百度董事長李彥宏、北大國際MBA美方院長楊庄在內的獨立特殊委員會，組織調查渾水報告提出的種種質疑。隨後新東方股價回漲近36%，此後更是一路上漲。

而相比新東方的積極回應，現為中概股教育龍頭的好未來還沒有做出任何回應，是默認事實？還是在籌備反擊？還是讓時間帶給我們答案吧。

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