易車2018Q1財報觀察：汽車互聯網生態駛入深水區

日前，易車發布了截至3月31日的2018財年第一季度業績報告。其中，第一季度營業收入為人民幣21.71億元（約3.46億美元），同比增長52.3%。毛利潤為人民幣13.50億元（約2.15億美元），同比增長34.3%。

營收連續四個季度超過50%增長的同時，易車的虧損也在擴大。這是怎麼回事呢？我們不妨探秘一下易車的三大業務優勢，以及表面虧損背後的真正原因，及易鑫投資Yusheng的前景如何？

【三大業務繼續發力汽車互聯網生態深入】

作為國內汽車互聯網第一梯隊，從易車營業收入和核心業務來看，其不僅沒有遭遇汽車行業的增長困境，反而展現了極強的活力。新戰略、新連接，以及業務線之間的新結合方式，讓易車的Q1充滿了能量。

如易車網首席執行官張序安所言：「易車在2018年開年第一個季度業績表現強勁，得益於交易台次的大幅增加，第一季度交易服務業務持續高速增長，實現收入人民幣11.70億元，同比增長超過100%。同時，易車繼續執行2017年開始實施的媒體業務提升計劃，第一季度廣告與會員業務增速繼續穩步回升，收入同比增長16.3%，達到人民幣7.88億元。」

整體看，易車網第一季度營收的同比增長，正是得益於廣告和訂閱服務、交易服務、數字廣告解決方案三大業務當季營收均實現迅猛增長。其中，交易服務業務營收在過去的6個季度中，增速均超過100%，數字營銷解決方案業務營收為人民幣2.113億元(約合3370萬美元)，與上年同期的人民幣1.649億元相比增長28.2%。

早在2016年，易車就提出了「連接用戶，提升體驗」的3.0戰略，旨在將易車打造成汽車互聯網行業的交互中心，以此賦能汽車產業鏈上的參與者，並幫助用戶提升汽車交易的全程體驗。

在2018第一季度，易車更是最大化發揮人的價值、引入更多的服務，驅動汽車互聯網企業生態的迅猛發展。譬如，新戰略的持續落地放大了易車的領先優勢，通過易車號、創易計劃、易車夥伴、智能導購助手AI機器人小艾等「連接器」，最大範圍地連接汽車產業鏈上的關鍵節點（用戶、廠商、經銷商、內容生產者、汽車從業者），從而有效地與同行實現了區隔，易車進入高速增長的快車道。

用張序安的話說就是：「2018年第一季度，易車繼續致力於發展三個戰略重點並取得了初步成績：進一步強化易車與易鑫之間的協同效應，整合媒體內容與用戶社區，以及優化技術和加強大數據的分析能力。我們相信，通過不斷發揮這些競爭優勢，易車將會進一步鞏固加強在『線上汽車媒體+汽車交易服務』大生態中的領先地位。」

【與股神公司一樣的會計處理層面的虧損】

今年5月初，股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司發布的財報顯示，第一季度歸屬於伯克希爾股東的凈虧損為11.38億美元。這是近九年來該公司首次出現虧損。而之所以會發生明顯虧損，主要正是由於會計準則的改變。因為會計準則改變，當期未實現的投資損益被記入損益表，而在此前，未實現的投資損益記入了資產負債表的權益部分，但未體現在損益表裡。

無獨有偶，造成易車虧損擴大的原因正是類似的會計準則變化。據了解，易車使用的美國通用會計準則採用「實際發生」制，易鑫獨立財務報表採用的是最新生效的國際財務報告準則第9號，遵循「預期發生」制。後者要求評估時對包括尚未逾期款項在內的所有應收融資租賃款進行撥備核算，因而撥備結果預計較前者更為嚴格。易鑫自2018年起採用國際財務報告準則第9號，新訂準則對易鑫截至2017年12月31日信用損失撥備的追溯影響，將被計入易鑫合併資產負債表的權益部分。

可以說，易車虧損擴大，和股神公司一樣，都是會計處理層面的虧損，這僅是會計準則變更問題，並非運營虧損，業務運行正常，對公司的持續經營不會產生影響。

其實，早在去年7月，由於美國企業普遍接受的會計準則（GAAP）發生變化，就對科技行業的大部分企業產生了尤為嚴重的影響，迫使它們不得不徹底改變收入和成本的計算方式。這其中，尤其對於Uber之類的出行公司而言，衝擊更加明顯。作為一家私營公司，Uber採用新的會計標準後，該公司的GAAP營收甚至下降一半以上。按照美國過去的會計準則計算，Uber今年第一季度營收為34億美元，但按照新規，同期營收僅為15億美元。

而且，會計準則變化的影響只集中在第一季度，因為有往期追溯，後期將不會再因此而影響易車盈利情況。

隨著國家金融去桿杠的深入，融資成本越來越高，在這樣的背景下，易鑫本季度營收高速增長至12.30億元，更加體現出業務的健康和可持續性。

【聯合投資Yusheng打開未來想像空間】

從一季報披露的易鑫、京東、騰訊聯合投資Yusheng的動作來看，其未來則更值得看好。

如易車公司首席執行官張序安所說：「當前國內二手車市場競爭日趨激烈，為了保持行業領先地位，易鑫與主營二手車交易業務的Yusheng簽署協議。我們相信，通過聯合騰訊和京東等戰略投資者，投資Yusheng並與之合作，Yusheng將在逐漸完善的國內二手車市場高速發展。同時，易鑫享有與Yusheng在二手車金融方面的優先合作權，這將強化易鑫汽車金融交易業務的核心競爭力。」

根據前述可轉換債券認購協議、商業合作協議以及框架協議，Yusheng將向易鑫發行本金金額為2.60億美元的20年期無息可轉換債券，易鑫將向Yusheng及/或其關聯公司提供自該商業合作協議簽訂之日起20年期的合作，包括二手車交易業務相關的特定流量支持及特定的汽車資料庫相關服務。Yusheng同時與包括騰訊、京東在內的投資人簽署股權認購協議。

由此來看，其實易鑫通過聯合投資Yusheng，相當於是加大了其在二手車市場的競爭籌碼，憑藉易鑫將提供的合作及轉讓資產，包括淘車移動應用程序及taoche.com、流量及資料庫支持、騰訊及京東等戰略投資者的投資，Yusheng可快速發展並搶佔市場份額。同時，優先合作待遇也可以讓易鑫以更快的速度專註發展核心二手車融資交易業務並集中利用資源發展貸款促成服務、自營融資服務及向消費者提供最佳融資產品和服務。

在二手車電商仍在燒錢的當下，易鑫投資Yusheng不僅有利於自身的業績優化和營收增長，而且還能幫助Yusheng藉助易車生態打破同質化藩籬，獲得更多助跑勢能，實現更大發展。

整體上看，易鑫聯合投資Yusheng，能進一步增強易車汽車交易價值鏈生態系統，從而釋放更大的價值勢能，爆發出更大的想像空間。

王冠雄，著名觀察家，中國十大自媒體（見各大權威榜單）。主持和參與4次IPO，傳統企業「互聯網+」轉型教練。每日一篇深度文章，發佈於微信、微博、搜索引擎，各大門戶、科技博客等近30個主流平台，覆蓋400萬中國核心商業、科技人群。為金融時報、福布斯等世界級媒體撰稿人，觀點被媒體廣泛轉載引用，影響力極大，詳情可百度。

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