亞夏汽車：震撼題材加身 股價暴漲270％是否「透支」？

近期亞夏汽車(行情002607,診股)這隻股票的股價在16個交易日內收出14個漲停板，漲幅高達270%受到了市場很多人的關注，那麼亞夏汽車為什麼會這樣的上漲？一是借殼上市案例太少，物以稀為貴引發資金追捧；二是中公教育借殼後，教育行業目前的市盈率在七十多倍水平，而該股被借殼後估值相對較低，具有補漲潛力。跨界大重組+教育獨角獸，這樣震撼的題材真是想不漲都難！

跨界大重組

亞夏汽車185億元賣殼

5月5日，亞夏汽車披露重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案），5月23日修訂後的報告書顯示，此次交易方案包括重大資產置換、發行股份購買資產和股份轉讓三部分。

本次交易構成重組上市，完成後夏實業將不再持有上市公司股份，中公教育實際控制人李永新和魯忠芳及其一致行動人中公合夥合計持有上市公司32.98億股，占本次交易後上市公司總股本的60.18%，成為上市公司新的控股股東及實際控制人。

教育獨角獸（A股「成人職業培訓第一股」）

歷時兩年多的IPO上市輔導，中公教育槍頭一轉，將登陸資本市場的方式由IPO變成借殼，借殼對象則是持續走下坡路的亞夏汽車。如若成功，這將成為A股「成人職業培訓第一股」。

中公教育是國內職業培訓龍頭企業，主要領域包括公務員、事業單位、教師等領域職業培訓。中公教育的授課形式包括面授培訓和線上培訓兩種。

根據華創證券預測，中公教育在公務員招錄培訓的市佔率為16%，而其主要競爭對手華圖教育的市佔率為6%，可以看出市場空間還是非常廣闊的。

借殼尚未成功 公司市值已翻3.7倍

5月5日公告重組方案，5月23日復牌，此後亞夏汽車股價便開始一路狂飆，從4.06元/股一路飆升至6月13日收盤的15.11元/股。

股價飆升的背後是公司市值的不斷走高，以亞夏汽車復牌前最後一個交易日收盤價4.06元/股乘公司目前總股本82033.6萬股計算，公司復牌前市值約為33.3億元。到了今日，這個數字已變成124億，市值翻了3.7倍之多！

如果交易方案順利完成，亞夏汽車2018~2020年備考凈利潤為9.30億元、13.00億元、16.50億元，對應2018~2020年備考EPS為0.17、0.24和0.30元。如按照當前股價計算，2018~2020的市盈率為別為：89、62和50。當前教育行業目前的市盈率在70多倍水平，公司市盈率已經超過行業平均水平！

借殼如果成功公司市值會翻23倍

根據重組方案，亞夏汽車本次擬置出資產評估值為13.51億元（增值率為36.66%），而擬置入資產作價185億元（增值率為1752.92%），兩者差額為171.49億元。

交易作價的差額部分由亞夏汽車以發行股份的方式自中公教育全體股東購買，發行價格為3.68元/股，擬發行股份數量為46.6億股。

若中公教育本次借殼上市成功，那亞夏汽車總股本將變為約54.8億股，以今日收盤價格15.11元/股計算，若借殼成功，中公教育的市值將變為780.43億元！（公司復牌前市值約為33.3億元。假設借殼成功，市值為780.43億元計算，市值翻了23倍之多！）

「一個職業教育培訓公司的市值要是達到近800億元，著實有點讓人驚訝！」有投行人士表示，同為職業教育龍頭企業的華圖教育在新三板摘牌前的股價為31.33元，其對應市值不過134.5億元，雖然新三板公司相對A股上市公司交易活躍度低，股票變現能力差，但中公教育若真有近800億元的市值，確實有點瘋狂。

未來潛在風險：業績承諾3年4倍業績承諾 中公教育豪賭39億

中公教育置入資產高達1752.92%的增值率，對應的是高業績承諾。公告顯示，亞夏汽車與李永新等8名業績補償義務人簽署的《盈利預測補償協議》，承諾本次重大資產重組實施完畢後，中公教育在2018年-2020年合併報表範圍扣除非後歸屬於母公司有者的凈利潤分別不低於9.3億元、13億元和16.5億元，三年共計38.8億元。

但中公教育2015年-2017年凈利潤分別約為1.6億元、3.3億元、5.2億元，三年合計僅為10.13億元。這意味著中公教育僅2018年就要實現凈利潤88%的增長。

中公教育的主營業務是通過旗下培訓機構向學員提供公務員招錄、事業單位招錄、教師資格及招錄和其他面授及線上培訓服務。在中通誠的收益法估值下，中公教育的公務員業務營業收入在2018年-2022年預測分別為30.83億元、38.53億元、44.69億元、50.03億元、54.03億元。其中，2018年-2020年的營業收入預測增速約為48.79%、24.98%、15.99%。

中公教育借殼亞夏汽車，有點像分眾傳媒(行情002027,診股)借殼借殼七喜控股。注入前中公教育和分眾傳媒的發展都很好，但他們仍給出了驚人的看似完不成的承諾。

可喜的是，分眾這兩年比較給力，都超額完成了業績承諾。而中公呢，想要完成業績承諾，沒有那麼容易。

一旦標的公司無法如期完成超高的業績承諾，致使商譽出現減值，進而就會影響到上市公司業績，最終受損失的恐怕還將是二級市場中處於信息弱勢的中小股民們。

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