銀行、信託、債券等融資渠道收緊，民間借貸利率要漲上天？

圖片來源：視覺中國

今年以來，隨著融資環境持續收緊，不同融資工具的利率水平節節攀升，有報道稱目前民間融資利率已經飆到20%的水平了。那麼，目前民間融資利率真有這麼高嗎？後期民間融資利率會怎麼走？本文將重點分析。

去槓桿環境下，融資難愈演愈烈

據橋水基金的達里奧總結,去槓桿一共有四種方式：

一是縮減開支，比如美國房地產泡沫破滅後，家庭普遍縮減開支、提升自身的儲蓄率；

二是債務減免，直接違約或者進行債務減記，比如美國居民去槓桿時很多家庭直接對銀行貸款違約了；

三是財富再分配，比如調整稅收政策，減輕低收入家庭的收支壓力；

四是債務貨幣化，央行通過印鈔來降低宏觀槓桿率。

就目前來看，我國正通過收緊信貸來倒逼企業和居民降低槓桿率。

企業角度，企業從各種渠道融到的資金總額體現為社會融資規模，2017年底以來，社會融資規模增速已經轉為負值，意味著企業融資餘額出現了凈下降（參見圖1）。

居民角度，目前銀行按揭貸款利率普遍出現上浮，比如南京的按揭貸款利率基本上浮20%，利率的上漲無疑會加重家庭的財務支出負擔，對居民債務有抑制作用。

就融資渠道來說，銀行、信託、債券等各種融資渠道都在收緊。

銀行方面，隨著資管新規實施，表外理財投資的非標大部分要轉回表內，這對銀行表內信貸投放形成擠壓。

信託角度，今年以來信託貸款和委託貸款都出現了明顯的負增長，意味著很多信託和委託貸款項目到期後不再續作（參見圖2）。

企業債融資方面，企業債凈融資額在2017年大幅萎縮，2016年企業債凈融資額3.29萬億，2017年只有0.45萬億。

信貸的收緊使得民營企業融資困難，資金鏈斷裂的風險上升。本來去槓桿的主體應該是國有企業、地方政府和居民，但在融資難的環境下，民營企業躺槍，因為民營企業更難從金融機構拿到貸款，於是民營企業成為今年債券違約的大頭。從槓桿率看，國有企業槓桿率明顯要高很多，比如今年4月，國有企業資產負債率65%，但我國製造業平均資產負債率只有55%（參見圖3）。在融資收緊的環境下，國有企業獲取信貸的優勢凸顯，民營企業續命的難度加大。

融資利率抬升，但民間融資利率沒有

隨著信用環境收緊，目前凸顯的問題是到期債務如何續作的問題。

由於債務到期後企業還有融資需求，但融資的供給已經明顯收縮，結果就是融資利率水漲船高。

首先，貸款、信託、低等級債券利率今年都出現明顯上升。

銀行貸款方面，今年1季度銀行按揭貸款平均利率為5.42%，但去年1季度利率只有4.55%。

信託方面，2017年以來信託收益率就持續上行，目前1年期貸款類信託的收益率已經高達7.7%，但去年初是6.1%（參見圖4）。

低等級企業債券方面，目前AA評級的3年期企業債收益率為5.5%，但2017年初只有4.49%。

不過，民間融資利率基本穩定，還未出現明顯的上升跡象。

觀察溫州民間借貸利率，可以發現，2017年以來民間借貸利率一般在15%至20%之間波動，目前還未出現明顯的上升跡象（參見圖5）。

收益超過24%的理財項目千萬別信

理論上，企業在正規金融渠道難以拿到錢的環境下，就有動力通過民間借貸來融資。

那麼，為何民間融資利率沒有出現飆升呢？背後的原因可能有兩個：

一是企業和社會資金參與民間借貸的意願在下降。

站在企業角度，利用民間借貸來融資其實是早死和晚死的區別。民間融資成本高昂，選擇民間融資短期可以度過危機，但長期看利息負擔越滾越大，破產風險只是從時間上推遲了，並沒有消除。另外，企業選擇民間融資是期望後續政策會放鬆，到時候用正規融資來替換民間融資就好了，但目前來看，去槓桿和打破剛兌是政策的主基調，在看不到信貸什麼時候能放鬆的環境下，與其借民間融資，還不如當下違約破產。

站在社會資金角度，居民參與民間借貸的熱情在下降，韭菜被割多了，接盤的慾望就沒了。觀察P2P成交額數據，2017年下半年以來，成交額已經明顯萎縮（參見圖6）。在違約現象越來越嚴重的環境下，社會資金接盤的意願很低。

二是民間借貸利率無法有效突破24%的天花板。

根據2015年6月發布的《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，

「借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應予支持；借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效。」

通俗點說，如果你放貸的利率沒有超過24%，法院會支持你要求借款人還款的訴求；如果你放貸的利率超過36%，超出部分直接是無效的；如果借貸利率在24%至36%之間，那麼超出24%的利率訴求很難獲得法院的支持。

可見，在這種政策規定下，民間借貸利率是很難突破24%的天花板的。

所以，雖然企業融資困難，但發生民間借貸亂象的概率還是比較低的。另外，不管是你的親戚、朋友還是同事，只要讓你拿錢參與收益超過24%的項目，大概率是他遭遇騙局了。在當前的環境下，還是謹慎一點，買點正規金融機構發行的短期理財產品為好。

【鈦媒體作者介紹：作者/蘇寧金融研究院高級研究員 左俊義，來源/蘇寧財富資訊 】

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