中金：維持高鑫零售「推薦」評級 目標價13.07元

智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，據聯商網報道，截至6月11日，高鑫零售旗下大潤發已完成首批100家門店的新零售改造，實現3公里內1小時送達，並全面參與天貓618理想生活狂歡季。阿里入股後，公司在新零售方面持續積極探索，預計7月底前有望完成200家門店改造，年內大潤發393家門店新零售改造將全部完成；此外，盒小馬等新模式、新業態探索也有望加速，未來發展前景值得期待。

中金表示，首批門店改造完成，新零售揚帆起航。本次新零售改造涉及門店遍布華東、華北、東北、華中和華南五大區域，覆蓋一二三四各線城市。改造內容包括改造後的門店接入手機淘寶的淘鮮達頻道，擁有淘寶首頁一級流量入口，有望獲取純增量客流，如上海閘北店完成改造後，線上日訂單近5000單，單店坪效提升約30%。

另外，物流方面，引入盒馬懸掛鏈系統，提供周邊3公里範圍內1小時送達服務，支持線上線下同價，29元包郵；品類方面，除生鮮品外，現做面點也可實現線上配送。與天貓超市、盒馬鮮生開展供應鏈合作，盒馬自有品牌「日日鮮系列」、天貓線上熱門SKU均已在華東區門店上架，部分農產品與盒馬鮮生實現聯合採購。新技術上，試水智能母嬰、智能試衣鏡等新零售場景，優化購物體驗。會員體系、庫存管理及支付系統全面升級。

報告中稱，門店調整與CPI有望提振同店銷售，預計全年同店增長有望逐步轉正(2017年同店-0.98%)。門店擴張加速，有望驅動營收端向好，預計全年凈開店超過30家(2017年凈開店15家)；線上整體有望保持雙位數增長，租金收入增速保持平穩。

中金認為，中長期成長前景可期，重申「推薦」邏輯。自年初董事會主席張勇上任以來，公司門店數字化改造進展順利，多業態多渠道發展加速推進；此外公司線下渠道與資產價值突出，該行看好阿里賦能帶來的公司經營向好趨勢。

該行鑒於公司新零售業務增長潛力及估值切換，中金維持其」推薦評級和目標價13.07元，對應2018/19E 30.3/28.4倍P/E，較目前股價尚有 16.2%上漲空間。

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