不僅保本還承諾年化收益10％！上市公司員工持股計劃再現大股東「兜底」

中國基金報記者凌雲

上市公司員工持股「兜底」再現。

這次，事件的主角是上市公司秋林集團。而且，大股東兜底不僅保本還保收益，更值得關注的是，所承諾的年化收益達到10%。

同樣是上市公司員工持股計劃，凱迪生態任性爆倉，秋林集團兜底承諾高收益，差異怎麼那麼大呢……

員工持股計劃兜底收益10%

6月15日晚間，秋林集團發布第一期員工持股計劃草案。根據草案，該員工持股計劃籌集資金總額上限2億元，鎖定期12個月。持有人合計不超過1000人，其中董監高11人。

草案表示，此次員工持股計劃的股份將從二級市場購買，包括但不限於競價交易、大宗交易、協議轉讓等。如果以2018年6月14日公司股票收盤價5.38元/股測算，該員工持股計劃所能購買和持有的標的股票數量約為3717.47萬股，占公司現有股本總額的6.02%。

雖然草案中聲明該員工持股計劃遵循「風險自擔原則」，但公司控股股東頤和黃金和第一大股東天津嘉頤仍然承諾：在本次員工持股計劃清算時，如員工自籌資金年化收益率如低於10%，則兜底補足，且按照員工自籌資金提供年化利率10%的現金補償。

秋林集團近期推出這一員工持股計劃，或許與其股價低迷有一定關係。數據顯示，秋林集團最新收盤價為5.27元，盤中最低報5.11元，創下2010年以來新低。

而據Wind數據，秋林集團的股權質押率已經相當高了。

今年以來員工持股計劃兜底頻現

無獨有偶。除了秋林集團，另一家上市公司冠城大通也為員工持股計劃提供了本金及預期年化收益率10%的「兜底」。

6月13日，冠城大通披露了第一期員工持股計劃草案的2018年修訂版，擬對3年前的第一期員工持股計划進行延期。該員工持股計劃原存續期自2015年7月27日至2018年7月27日，現擬延長24個月，至2020年7月27日止。

2016年初，該員工持股計劃認購「中融資產-融信9號資產管理計劃」，通過與中信證券開展股票收益互換交易，買入冠城大通2964.05萬股，占當時公司總股本的2.00%，成交均價約7.77元/股。在一年鎖定期屆滿且出售部分股份後，融信9號尚持有冠城大通約2254.43萬股，占公司目前總股本的1.51%。

草案明確了員工持股計劃期滿後的權益處置辦法，並表示：當本計劃總體資產不足以支付融資本金及利息、其他相關稅費、持有人本金和預期年化收益時，其中差額由公司控股股東福建豐榕投資有限公司彌補，並承擔無限連帶擔保責任。

今年以來，給員工持股計劃兜底的上市公司還有不少。比如金通靈、石英股份的員工持股計劃由公司控股股東提供保本兜底，國軒高科控股股東也對其員工持股計劃提供保本及預期年化收益6.5%的兜底。

員工持股計劃被「玩壞」

其實員工持股計劃原本是一種激勵工具，設立初衷是為了激勵、吸引員工，通過讓員工持有公司股票，使其獲得剩餘勞動成果的利益分享並參與經營決策，是一種長期績效獎勵計劃。

然而現實中，很多員工持股計劃都被「玩壞了」，更多變成了一種增持工具。公司不僅在增發時獲得資金，其股價還可能因為這一「利好」上漲。至於最後是不是真的對員工形成激勵，還得看公司往後的業績和股價走勢。

今年以來，包括全築股份、八菱科技、永貴電器、雪迪龍、鼎龍股份等多家上市公司的員工持股計劃延期，這些計劃多是在2015年、2016年員工持股高峰期設立並完成股票購買的。

經濟學家宋清輝指出，「一些員工持股是在2015年牛市期間推出的，部分公司為了讓員工不至於巨虧出局，從而選擇了延期。但是如果延期後員工持股還是虧錢，恐怕也不得不清盤。」

就冠城大通而言，目前其最新收盤價4.45元，較員工持股價7.77元已跌去四成，可謂「深度套牢」。

正因為「坑自己人」的情況時有發生，為了提高員工參與持股計劃的積極性，一些上市公司大股東對員工持股計劃承諾兜底。

有分析人士指出，客觀上這等於鼓勵員工坐享其成，即使企業做得再差，持股員工也能穩賺不賠，這樣的員工持股計劃失去了原本的意義，成了企業挖給其他投資者的「坑」，對股市又有什麼正面作用與影響呢？而且還可能造成利益輸送。

此外，還有一些「以員工持股計劃名義減持套現」的玩法，即大股東將所持股份合規「減持」至員工持股計劃，使計劃成為大股東變相減持的手段。

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