關聯認購、拆分信託！無錫金交所業績連升是否涉嫌違規？
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6月5日，無錫金融資產交易中心（以下簡稱「無錫金交所」）推出了一款名為「錫金交-供應鏈18396號」的產品，根據產品說明書，該產品性質為電子商票質押融資，發行人為「某保理公司」，融資總額為77.3857萬元。該產品說明書中未明確融資人數上限，認購門檻僅1元。
除此之外，《中國經營報》記者還發現，無錫金交所「錫金交-政信」「國聯寶-理財」等系列產品中，存在大量由平台股東方及股東關聯企業發行，但是融資信息披露模糊的產品。
無錫金交所相關負責人在接受本報記者採訪時承認，上述違規操作確實存在，但屬歷史遺留問題。「目前，因為監管趨緊，業務越來越少，只剩下一些金額比較小的項目了，」他說。
低門檻高風險
記者嘗試註冊無錫金交所的個人會員發現，儘管無錫金交所在合格投資者承諾函中提到，該平台「合格投資者應是最近1年擁有符合中國證監會規定的金融資產價值不低於50萬元，且具有2年以上金融產品投資經歷或者2年以上金融行業及相關工作經歷的自然人。」但只要選擇「我已閱讀《合格投資者承諾書》並同意相關條款」即可成功註冊。
而在風險測評方面，記者曾在6月6日嘗試用不同賬號進行測試，發現無錫金交所風險承受能力評估問卷僅顯示一個問題，即「您是否有過網路金融交易經歷」，而無論選擇「有」還是「沒有」，測試結果都顯示，風險承受能力類型為「謹慎型」。
不過，記者於6月14日晚間再次嘗試進行風險測評，發現無錫金交所風險承受能力評估問卷已經做了調整，新的問卷中的問題已經增加到了9個了。
據了解，「錫金交-供應鏈18396號」產品發行人為「某保理有限公司」，融資總額為77.3857萬元，起投金額為1元，年化收益率5.75%。該產品並未披露擔保方、資金用途、還款來源等相關信息，僅顯示投資標的為「發行人以出票人為中鐵二局工程有限公司，承兌人為中鐵二局工程有限公司，票據編號230265104115220180418183662781的電子商票進行質押融資」。
而早在2011年、2012年印發的《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》（國發〔2011〕38號）、《國務院辦公廳關於清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發〔2012〕37號） 文中，監管層就對權益持有人累計不得超過200人作出了規定。
按照上述購買規則，如何將投資者人數限定在200人以內？
「系統裡面已經設定人數，到199人就會停止投資。」 無錫金交所常務副總經理吳晶在接受採訪時告訴記者，「因為監管要求項目跟底層資產要一一對應，而無錫金交所平台項目（金額）都比較小，很多還帶有零頭，定1元起投，是為了售出更方便。」
至於未投資完成的標的資金如何處置？「我們一般採用兩種方式，一種是能募集多少算多少，另一種是找單一機構資金補上。」吳晶表示。
工商資料顯示，無錫金交所成立於2014年12月，註冊資金5000萬元，股東包括江蘇資產管理有限公司（以下簡稱「江蘇資產管理」）、無錫產權交易所有限公司（以下簡稱「無錫產交所」）、無錫市聯合中小企業擔保股份有限公司（以下簡稱「無錫聯合擔保」），其中江蘇資產管理為無錫市國聯發展（集團）有限公司（以下簡稱「無錫國聯集團」）的子公司，無錫產交所、無錫聯合擔保均為無錫國聯集團孫公司，而無錫國聯集團則為無錫市人民政府全資控股公司。
值得注意的是，從2015年開始，至2017年年中，無錫金交所股東及其關聯企業作為發行機構，陸續在無錫金交所平台發布多隻「國聯寶-理財」「錫金交-政信」兩款系列理財產品。
以2016年1月11日開始募集的「國聯寶-理財1601號」為例，該款產品募集資金總額為1000萬元，年華收益率6.6%，發行機構無錫市公共資源交易服務中心有限公司的第二大股東為無錫產交所。
再以2017年3月8日開始募集的「錫金交-政信1662號（第二期）」為例，該產品募集資金總額1994萬元，年華收益率5.1%，發行機構無錫市高新技術產權交易經紀有限公司同樣為無錫國聯集團旗下企業。
另外，2017年5月31日開始募集的「錫金交-政信1608號（第五期）」產品，募集資金總額為1000萬元，年化收益率5.2%，發行機構為無錫產交所。
拆分信託盈利
那麼，「國聯寶-理財」「錫金交-政信」系列到底屬於什麼性質的產品？
吳晶的解釋是，「等於是我找了幾家SPV（指中間過渡機構）來認購了信託產品，進行信託收益權的拆分。」 至於為什麼由上述這幾家無錫金交所股東或關聯企業來作為發行機構，「我肯定要找自己內部的公司認購了，以後我才方便嘛，外部公司我也不放心。」吳晶說。
據吳晶介紹，無錫金交所信託類產品首先由發行機構用自有資金購買信託產品，然後將該款信託產品進行拆分並在無錫金交所掛牌發行，投資者在購買該款信託受益權理財產品過程中，先把理財資金打入無錫金交所賬號，再由無錫金交所轉給發行機構。
據《中國經營報》記者不完全統計，目前在無錫產交所官網理財產品板塊下顯示的「國聯寶-理財」系列包括國聯寶－理財1507號、國聯寶-理財1601號、國聯寶-理財1603號等產品，融資總額至少7000萬元。此外，「錫金交-政信」包括的錫金交-政信1604號、錫金交-政信1605號、錫金交-政信1606號等十餘支產品募資總額也在2億元以上。
通過拆分信託產品，無錫金交所可以賺取中間的利率差。
「我8個多點買的信託，6個多點再發出去，不是有差價嘛。」吳晶表示，起步階段沒業務、沒客戶的時候都是這樣的，信託當時還是比較安全穩妥的資產。
針對上述產品，盈燦諮詢高級研究員張葉霞認為，部分產品發行方將無錫金交所視作產品融資通道，並且可能涉嫌將收益權進行均等份額拆分公開發行；另外部分產品的融資金額為1000萬元，而起投金額為1萬元，權益持有人可能變相突破200人，涉嫌違規。
「並且信息透明度較低，資金用途、擔保情況、還款來源等均未披露。投資人資金收回缺乏保障，一旦借款人違約，投資人資金追償難度大。」張葉霞進一步表示。
巧合的是，今年以來，無錫金交所所在的江蘇省，開始強化對金交所關聯交易業務的監管。2018年2月份，江蘇省金融辦下發《關於進一步加強金融資產交易中心監管工作的通知》，要求金交所不得開展發行人、承銷人（或銷售平台）同屬於一個實際控制人或利益相關人的業務。
「無錫金交所部分產品發行人與金交所同屬一個股東，涉嫌關聯交易，資金真實流向存疑。」張葉霞表示。
違規業務已停？
違規操作背後，是業績的逐年攀升。
公開資料顯示，無錫金交所近幾年交易量數據依次為：2014年下半年實現7.18億元，2015年實現13.16億元，2016年實現48.69億元，2017年上半年實現76.78億元。
在無錫金交所被批准設立之初，無錫市政府金融工作辦公室網站報道稱，這是該市在深化金融改革，盤活金融資產方面重大創新舉措。
同時，上述報道還對無錫金交所設立的意義進行了高度評價，「無錫金融資產交易中心的設立，對於促進地區金融資產有序流動，優化金融要素配置，化解不良資產，控制金融風險，進一步形成金融集聚效應，完善地方金融體系具有重要意義。」
不過，即便業績連年攀升，無錫金交所未來仍充滿挑戰。
「當一個交易所運營步入正軌後，年交易額還在100億元以下的，就會面臨較大的經營困難。」據《財經國家周刊》報道，曾掌舵北京金融資產交易所、現任青島國富金融資產交易中心董事長的熊焰曾表示，作為交易撮合平台，金交所屬於規模業務，平台收費較低，一旦收益無法覆蓋成本，就可能倒閉。
吳晶表示，「違規的業務一年前就停掉了，現在沒什麼業務了，除了幫中小企業供應鏈融資，就是江蘇資產債權的掛牌業務了，基本都是幾十萬、一兩百萬元的小項目。」
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