小米12天閃電上會，獨角獸頻繁插隊的背後原因是什麼？
小米IPO
小米從首次遞交CDR申請，到正式上會，前後僅僅經歷了12天的時間，再度刷新最快上會的高速度。
然而，就在今年以來，在成功過會乃至成功上市的獨角獸上市公司中，均以閃電上會的形式完成IPO插隊過程。其中，葯明康德從2月2日報送更新後的招股書申報稿，到3月27日的成功過會，僅僅耗用50天的時間。寧德時代從3月12日更新招股書，到今年4月4日成功過會，耗用了24天的時間。至於工業富聯的上會時間也僅僅36天。
由此可見，對於2018年，當屬獨角獸IPO的黃金時代，而但凡獨角獸企業的發行，似乎更可以獲得IPO快速通道的待遇，而從閃電上會、閃電過會，再到閃電拿到IPO核准批文，這也是今年以來A股獨角獸企業的真實寫照。如今，隨著小米再一次以更快的速度獲得閃電上會的機會，實際上也意味著未來可能會有更多的獨角獸巨無霸企業加快回歸A股市場，成為CDR新規後享受到獨角獸上市福利的企業。
實際上，從今年以來發行上市的獨角獸企業來看，基本上離不開募資規模大、閃電上會的特徵。其中，近期成功完成上市進程的工業富聯，其IPO募資規模達到271.2億元，而小米CDR募資規模可能會超過工業富聯，甚至達到300億元的水平。
由此可見，對於近期發行的獨角獸企業，其募資規模都是非常龐大，而對於市場而言，以往一周核准10至20億元的IPO募資規模，更多者一周核准50至60億元的IPO募資規模。但，隨著巨無霸獨角獸企業的加快回歸，未來單批次募資百億級別以上，也可能會是常態化的現象。由此一來，一個月下來，A股市場IPO募資規模可能就達到了數百億的級別，較以往常態化的IPO發行狀態高出數倍以上。
假如在牛市環境下，單月上百億乃至數百億的IPO募資規模，尚且合理，同期市場的承受能力也應該可以抵禦如此龐大的IPO募資需求。但是，在熊市環境下，尤其是在極度低迷的熊市環境下，卻大幅增加IPO募資規模，這無疑進一步打擊市場本已疲軟的承受能力，可抵禦風險的能力也因此驟然下降。
今年以來，市場加快獨角獸IPO的發行，並加快CDR新規、CDR交易細則的頒布，實際上也迎合了新經濟的發展環境。與此同時，在港股市場加快引入新經濟企業的背景下，實際上也意在爭奪新經濟核心企業、龍頭企業，以增多市場自身的優質資源、提升市場自身的核心競爭力，同時也讓屬於我們自己的核心資源回歸至自己市場的懷抱之中，不至於被海外市場爭搶。
值得一提的是，就在獨角獸企業加快發行與上市的過程中，CDR交易細則也同步加快落地。其中，針對獨角獸董監高、大股東的減持要求，也作出了相應的約束限制，以完善獨角獸上市後的配套條件。
其中，對於創新企業未盈利前，董監高以及大股東不能夠減持，且同時需要強化信息披露以及風險揭示。對於創新企業不盈利相關高管不能減持的行為，從一定程度上刺激企業提升自身的盈利能力，同時通過強化減持約束，降低大股東及重要高管任性減持的風險，降低後續拋售壓力。
不過，需要注意的是，對於企業盈利，或許並不困難。有時候，對於一些企業而言，利用非經營性利潤或投資利潤填補虧損，進而提升企業扣非凈利潤的水平，這可能也會迅速提升企業的盈利能力，並間接規避了創新企業未盈利前不能減持的約束。此外，仍可能存在地方補貼或靈活的會計手段等策略，可以迅速扭轉虧損，乃至主業虧損局面，而對於國內上市公司而言，要實現迅速扭虧為盈不難，但實現持續性的扣非盈利，就頗顯困難。
除此以外，對於CDR交易細則的相關上市要求以及交易規則，實際上多數仍與A股市場存在相似之處，但不排除隨著獨角獸企業的加快發行與上市，未來CDR交易細則有望進一步完善，並進一步壓縮可能存在套利機會的空間。
引導獨角獸企業尤其是優質獨角獸企業的加快發行與上市，迎合新經濟時代的發展，這本身並無不妥。但，問題所在，就是在於以下這幾點問題。
其一、A股獨角獸企業回歸上市缺乏持續有效的估值與定價體系，難免存在定價套利的問題。
其二、獨角獸加快上市，尤其是巨無霸獨角獸的回歸上市，卻多以高募資規模的特徵回歸，並未充分衡量市場自身的合理承受能力。
其三、獨角獸頻繁插隊，意在迎合新經濟時代，提升市場自身核心競爭力，但卻打擊了其餘中小企業的上市積極性，把更多上市機會分給了獨角獸企業，不利於市場的均衡發展。
其四、獨角獸企業的質地參差不齊，有的打著金融科技旗號，卻背地裡做著營銷的業務，非真正意義上的核心企業，而審核不嚴、任性放行，反而降低了市場的整體質量水平。
其五、市場需要有一個穩定有效公平的遊戲規則，不宜因一時衝動而改變了原有的規則，而獨角獸頻繁插隊，似乎打破了原來正常的IPO秩序。
其六、獨角獸後續減持問題，仍有待完善，而在股市高速IPO的同時，實際上也意味著限售股堰塞湖問題愈發明顯，如何更有效為限售股堰塞湖泄洪也是更為關鍵的問題。
最後，則是需要考慮股票市場的投資功能與融資功能的均衡發展，若持續處於失衡發展狀態，最終還是需要花費更多的時間與精力去修復股市的投資信心，而以往IPO頻繁停發的經驗教訓，也確實需要加以注意。否則，若過度注重股市融資功能的定位，反而不利於股票市場的可持續發展，其自身的融資功能也會大打折扣。
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