小米明日上會，CDR首單「讀秒」

遞交CDR發行申請材料僅12天，小米集團（以下簡稱「小米」）就於6月19日「光速」迎來了上會日。值得注意的是，在端午節前，證監會等監管機構密集發布完善了CDR相關配套規則，旨在為CDR首單鋪路，種種跡象表明，CDR首單已經進入「讀秒」階段。若此次上會闖關成功，小米將大概率成為CDR落地首單。

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12天「閃電」上會

繼6月7日小米向證監會提交了首發申請材料之後，小米CDR發行事項一直在快馬加鞭的推進。證監會6月15日深夜披露公告稱，證監會發審委將於6月19日審核小米CDR發行事項。

據了解，在符合標準的創新型企業可向證監會遞交CDR發行申請材料的當日，小米就於6月7日火速向證監會提交了首發申請材料，而證監會則於當日接收、受理了小米的《首次公開發行股票並上市》申請。由此，小米成為CDR試點的第一單申請。之後，小米CDR發行事項一直在快速推進，並於6月14日晚間，證監會官網披露了小米CDR反饋意見以及小米更新後的CDR招股書。如今，距離遞交申請材料僅12天，小米就於6月19日上會接受審核。而之前被認為閃電上會的工業富聯從遞交IPO申請至上會曾經歷了35天。

雖然小米能夠「閃電」上會接受審核，但並不意味著審核標準有所降低，反而會更高。對於監管層是否會對創新試點企業放鬆審核標準一事，證監會發言人高莉曾表示，無論是一般IPO企業，還是申報試點的企業，證監會一律堅持依法全面從嚴監管要求，依據相關法律法規和規範性文件的規定，嚴格審核。

高莉稱，雖然基於試點工作性質，對試點企業單獨排隊且審核速度較快，但證監會初審部門和發審委相關審核工作均依法依規開展，堅持條件標準不降低，程序環節不減少，對試點企業從財務和非財務角度，全方位、多維度依法進行審核，在審核的嚴格程度方面，較一般IPO企業要求更高。

這一嚴格審核要求，從證監會披露的對小米的首發反饋意見中可見一斑。根據此前證監會披露的對小米的首發反饋意見，主要涵蓋了84個具體問題，遠超常規IPO企業的二三十個問題，涉及是否存在同業競爭、小米治理、生態鏈企業情況、金融和類金融業務、股權激勵、關聯交易等關鍵內容。業內人士指出，不排除在發審委會議上發審委對上述問題也予以重點關注的可能。

另外，對比此前發審委一天審核兩三家企業的情況來看，在6月19日上會的僅小米一家。「作為CDR試點首單，監管層對小米的審核肯定是慎之又慎，會上審核的時間可能更長，細節可能更具體。」北京一位不願具名的私募人士稱。

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配套規則為CDR首單鋪路

結合近期上市的創新型企業工業富聯以及葯明康德來看，工業富聯於今年3月8日首發正式獲得通過，時隔整整三個月，在6月8日正式上市；而葯明康德在3月27日首發闖關成功，時隔一個多月，在5月8日正式登陸A股市場。對比工業富聯以及葯明康德的上市進程，業內人士指出，若小米首發審核順利過會，預計比工業富聯、葯明康德的進程要更快。「按照目前的進程來推斷，如果小米順利過會的話，進程比當初的工業富聯、葯明康德應該要快，但具體時間還不好判斷。」

在著名經濟學家宋清輝看來，雖然小米是否能夠如願成為CDR發行首單尚存不確定性，但監管層近期密集發布相關配套規則為CDR首單鋪路卻是不爭的事實。

據了解，在6月15日晚間中國結算髮布了CDR結算業務規則，其中對於投資者關注的是否需要新開立證券賬戶的問題，在投資者問答中明確了投資者通過現有A股賬戶參與存托憑證交易結算業務，不需要新開立證券賬戶。之後在6月15日深夜，證監會、滬深交易所等相繼發布了試點創新企業股票或存托憑證上市交易相關配套業務規則。

具體來看，此次集中發布的規則包括《深交所試點創新企業股票或存托憑證上市交易實施辦法》、《上交所試點創新企業股票或存托憑證上市交易實施辦法》。就配套業務規則的制定情況，上交所、深交所相關負責人均接受了記者的提問。其中，深交所相關負責人在接受記者提問時表示，紅籌公司申請存托憑證在深交所上市的，應當符合此次公開發行的存托憑證不少於1億份或上市時此次公開發行的存托憑證市值不低於50億元。上交所相關負責人則表示，境外已上市紅籌企業境內發行上市，是此次創新試點的重要內容。

另外，證監會同銀保監會聯合發文，明確了商業銀行擔任存託人應當符合「為註冊在中國境內的獨立法人」、「最近一年的資本凈額不低於4000億元人民幣或等值可兌換貨幣」等條件。

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監管層提示炒作風險

值得注意的是，創新試點企業上市後可能面臨較大的炒作風險，而監管層也專門對此進行了風險提示。

證監會新聞發言人高莉就試點企業從嚴審核原則和審慎定價要求情況答記者問時表示，創新企業存在投入大、風險高、易被顛覆等特點，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創新企業上市初期可能出現被炒高之後出現較大幅度回落的風險。

據了解，電競概念股雷蛇去年11月13日在港股上市，公司股價在上市首日達到5.49港元/股的高點，之後公司股價便不斷下挫，截止今年6月15日盤中達到最低點2.2港元/股。交易行情顯示，自公司上市以來的145個交易日，股價已經腰斬，區間累計跌幅達56.05%。

另外，作為第三方支付第一股，匯付天下於6月15日登陸港交所，成為國內首家完成IPO的第三方支付公司。但公司股票卻在上市首日就遭遇了破發的尷尬，盤中公司股價一度跌幅達17%，截至當日收盤，公司股票報收6.62港元/股，跌幅為11.73%。同樣於今年5月4日在港交所上市的平安好醫生，公司股票上市首日股價也遭遇了破發的情形。

此外，對於記者提到的「近期媒體對創新企業上市報道較多，有的觀點較為樂觀，對相關企業估值有許多評論和猜測，證監會如何看待這種情況？」問題，高莉指出，試點企業能否被市場接受、被投資者認可，在很大程度上取決於公司上市後長期持續的業績表現，取決於公司能否為廣大投資者帶來長期穩定的回報，尤其取決於發行定價的合理性。合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎，更是市場穩定運行的基礎。發行價格如果定在不合理高位，將可能導致上市後破發等一系列問題，影響創新試點企業的形象，損害投資者和市場各方的利益。

根據證監會最新披露的小米CDR招股書顯示，小米此次CDR的發行規模對應的基礎股份佔CDR和港股發行後總股本的比例不低於7%，且本次發行CDR所對應的基礎股份佔CDR和港股發行總規模比例不低於50%。

根據這7%和50%的比例來測算，多家機構分析認為，小米此次發行CDR的規模或將達300億元。而這一首發融資規模將成為2011年以來A股募資規模最大的IPO。

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