小米喊停CDR之後，大家猜估值要打幾折？

小米上市之路「雷聲轟轟」，本預計在今日進行的中國預托證券(CDR)申請卻「喊停」。

今早，小米集團通過官方微博宣布暫緩CDR發行，選擇現在香港H股上市，隨後再擇機於內地市場發行CDR。

隨後證監會回應，尊重小米的選擇，已經取消第十七屆發審委2018年第88次發審會議對該公司發行申報文件的審核。

據此前報道，小米定於今年7月16日在A股主板發行CDR，將成為國內首家CDR企業。同時，也或成為首批在香港以「同股不同權」上市的企業。因此小米估值一直「水漲船高」。

小米上市之路「雷聲轟轟」，本預計在今日進行的中國預托證券(CDR)申請卻自個「喊停」。

今早，小米集團通過官方微博宣布暫緩CDR發行，選擇現在香港H股上市，隨後再擇機於內地市場發行CDR。

隨後證監會回應，尊重小米的選擇，已經取消第十七屆發審委2018年第88次發審會議對該公司發行申報文件的審核。

為何小米突然喊停，

放棄成為「第一個吃螃蟹」的企業？

據此前報道，小米定於今年7月16日在A股主板發行CDR，將成為國內首家CDR企業。同時，也或成為首批在香港以「同股不同權」上市的企業。因此小米估值一直「水漲船高」。

CDR備受關注毋庸置疑，自6月6日至今，證監會密集發文，為創新企業境內發行股票或存托憑證試點確立規範制度。此前，小米從6月7日凌晨遞交CDR發行申請材料僅12天後，就在今日「光速」迎來上會。

然而6月14日證監會發給小米的2.5萬字《反饋意見》，設有84個大問，而每一個大問中亦有多個小問，涉及同業競爭、公司治理、股權激勵、關聯交易等內容，顯示出證監會的秉承一貫的嚴審作風，在《反饋意見》中更犀利的對小米「互聯網公司」的自我定位提出質疑：「請發行人結合公司主要產品、業務實質、收入佔比、利潤來源等，說明公司現階段定位為互聯網公司而非硬體公司是否準確。」

當然，小米需要向證監會作出合理的解釋，但是不是被證監會是次反饋所「嚇倒」，而中止上市步伐不得而知。但在小米宣布暫緩發行CDR之後，一名負責小米IPO的投行人士向內地媒體重申小米並非取消發行CDR，而是暫緩。原因是，國內資本市場的不確定因素太多，CDR也是相對比較創新的產品，小米為了各方的利益考慮，決定採取先在H股上市再擇機發行CDR的穩妥辦法。

小米估值，到底會跌多少？

而對於小米的關注焦點，除了其自去年年底至今一直消息頻傳的籌備上市之外，還有就是它的估值。

其實，近年小米產品市場表現不俗，去年一年小米經歷了爆髮式增長，年共銷售約1億部手機，其中國內佔到近50%份額，其餘的海外市場中印度市場占約60%的份額。而1億的手機銷售量幾乎是問鼎內地市場。

在今年5月3日，小米集團正式向香港交易所遞交IPO招股書。招股書披露，小米公司2017年營收1146億元人民幣(下同)。其中，智能手機營收約805.6億元，佔比70.3%；IoT與生活消費產品營收234.4億元，佔比20.5%；互聯網服務營收約98.9億元，佔比8.6%。

（小米集團毛利構成）

（小米智能手機歷年銷量 ）

而自去年小米創辦人暨董事長兼CEO雷軍給小米定了2000億美元的估值目標，並受到了投行認可，引發輿論熱議。到底，小米值不值得那麼多錢？對比當年百度、騰訊上市時，估值均為8億美元左右，至今兩家公司市分別為800億美元和5000億美元。而小米估值過高，一直是外界的普遍說法。

早前，不少機構給出小米估值，高盛認為小米的市值在700億美元到860億美元之間，摩根大通認為小米的市值最高可能達到920億美元，摩根史丹利則給出652億美元至848億美元預測，中信認為是800億美元到900億美元。坊間最高傳言甚至達1000億美元。業內稱，小米估值是按其2019年市盈率的26至32倍推測，但相較蘋果目前市值為2019年調整後盈利預期的14.5倍，顯然小米的估值水平大大超越蘋果，為其1倍還多。

是次小米暫緩CDR發行，令其估值再次「縮水」，據路透引述消息人士稱，小米將估值下調至550億至700億美元(約4290億至5460億港元)，較今年初傳出的1000億美元估值，縮水30%至45%，也低於近期提供的非正式參考下限700億美元。此外，有監管機構認為小米估值應該低於公司期望的水平。

此外，小米是次上市所引進的基石投資者亦還未落實錘，早前傳被中資機構包攬，包括中銀資管、農銀資管、工銀資管、建銀資管、交銀資管、光大資管、保利和上海城投等。外資機構則因報價偏低全部出局，但最終花落誰家，有望在這個星期六(6月23日)在港舉行的全球發售新聞發布會上揭曉。

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