去槓桿過猛引擔憂 央行緊急安撫

6月18日，央行發布題為《當前金融市場流動性合理穩定，經濟金融運行平穩》的公告，央行表態稱，將繼續加強監管政策協調，積極有效應對可能的外部衝擊。

央行對前5個月金融運行的情況和貨幣政策執行的情況進行總結，並針對當前市場對於債券違約風險上升、5月社融指標腰斬的擔憂進行了正面回復。

今年5月社會融資規模增量7800億元，較4月的1.56萬億元下降近一半；社會融資餘額的增速亦下滑至10.3%，為2006年1月以來的最低水平。對此，央行回應稱，貨幣信貸和社會融資規模增長適度。實體流動性整體趨於穩定，從社會融資規模增長看，1-5月增量7.9萬億元，同比少增1.44萬億元，5月末同比增長10.3%，主要是強監管、去槓桿政策效應逐步發揮，委託貸款、信託貸款及未貼現銀行承兌匯票等表外融資有所下降，債券市場融資有所減少。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，資管新規實施之後的5月，新增社會融資出現腰斬式的縮減，特別是委託貸款、信託貸款、未貼現承諾匯票和債券融資出現同步罕見式凈萎縮，引起了市場的廣泛擔憂。央行此時進行回應，主要是對市場進行安撫。

此外，值得關注的是，近期債券市場爆雷不斷。數據顯示，今年債券違約金額已超過160億元，多於2015年總和，且較2016年和2017年同期有一定幅度的增加。

對於債券市場違約事件，央行相關負責人表示，今年以來，債券發行融資同比回暖，市場利率水平整體呈現下行趨勢，儘管出現了一些實質性違約事件，但近期新增違約總體呈點狀分布，未呈現風險集中的趨勢，是加強市場紀律、有序打破剛性兌付的體現，債券違約率總體水平不高。截至2018年5月末，公司信用類債券違約後尚未兌付的金額為663億元，占餘額的比重為0.39%。

黃志龍分析，央行認為當前違約事件是監管部門打破剛性兌付的預期結果，違約比例不高，違約事件可控，預計這種違約現象將長期存在。但6月初央行將MLF擔保品擴展到AA級信用債，也說明央行有意緩解企業債務違約進一步蔓延。

中美貿易戰不斷升級也加劇了市場情緒波動。6月15日晚，美國發布對華貿易制裁措施，挑起貿易戰，中方第一時間做出了強硬回擊。有分析指出，從央行的表態內容和表態時間可以看出，隨著國際國內形勢愈發錯綜複雜，央行未來的貨幣政策操作將會加大對國際國內經濟金融形勢的考量。

對於後續市場風險，央行上述負責人透露，今年以來，央行已成立國際金融風險跟蹤組，密切關注國際國內經濟金融形勢變化，引導和穩定市場預期。未來將密切關注國際國內經濟金融走勢，加強形勢預判和預調微調，積極有效應對可能的外部衝擊，穩定市場預期，維護金融市場平穩運行。

在黃志龍看來，下半年央行將「要把握好節奏和力度，減少資金空轉，平穩有序去槓桿」，同時認可上半年金融市場利率企穩回落的趨勢，這說明央行在下半年還將延續近期邊際小幅放鬆的政策取向，通過降准、逆回購、MLF等方式，向銀行體系提供充足的表內貸款資金。

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