平安證券：美國再施巨額威脅 貿易戰進入白熱化

平安宏觀美國再施巨額威脅，貿易戰進入白熱化——海外宏評（第79期）

平安宏觀固收組 陳驍/魏偉/薛威

事項

北京時間6月19日上午，美國總統特朗普指示美國貿易代表對價值2000億美元的中國商品加征10%的額外關稅。

平安觀點

特朗普指示美國貿易代表對價值2000億美元的中國商品加征10%的額外關稅，這項關稅制裁將在中國實施反制的前提下生效。若中方再次加大反制，美國將對另外2000億美元的商品加征關稅。在美方主動實施制裁導致中美貿易戰開啟之後，貿易戰剛剛開始就進入白熱化。特朗普計劃針對中國實施的4000億美元制裁幾乎將對中國對美出口商品實現全覆蓋。若該計劃實施，全球得之不易的復甦態勢將遭受打擊。商務部的回應延續了一貫態度，「數量型和質量型相結合」則是在中方難以採取對等反制的情況下的選擇，我們認為「質量型」舉措可能包含提升稅率、投資限制、服務貿易制裁等措施。若貿易戰全面升級蔓延，全球經濟將在「貿易活動降溫—經濟增速下滑—企業盈利下降—債務危機爆發—經濟金融危機發酵」的閉環中循環，最終可致災難性結果。外儲規模不足且政策獨立性較差的新興市場將首當其衝。在特朗普聲明發布後，全球股市顯著下跌，美元指數與COMEX黃金飄紅。我們仍然相對看好下半年美元與金價的表現。就國內而言，貿易戰的升級無疑將對中國經濟帶來直接的負面影響，國內股市今日亦出現的大幅度調整，反映市場仍在消化貿易戰的負面情緒。我們認為，在防風險與嚴監管政策大概率持續的背景下，市場仍需等待風險出清之後的機會。

美或分布實施4000億美元制裁，中美貿易戰進入白熱化

在中美分別針對對方開展規模達500億美元的關稅制裁併列舉細則之後僅僅三天不到，美國總統特朗普再次主動升級局勢，聲明已指示美國貿易代表對價值2000億美元的中國商品加征10%的額外關稅，這項關稅制裁將在「中國仍堅持其做法，且實施反制」的前提下生效。若在該項制裁之後中方再次加大反制，美國將對另外2000億美元的中國商品加征關稅。可以說，在美方主動實施制裁導致中美貿易戰開啟之後，貿易戰剛剛開始就已進入白熱化階段。

美方制裁計劃可謂「瘋狂」，若實施全球經濟復甦將受衝擊

歷年中美貿易額在中國與美國的統計標準下存在差異。在中方統計下，近年來中國向美國出口規模在3500-4400億美元之間，2017年為4331.5億美元；近年來中國向美國進口規模在1300-1600億美元之間，2017年為1551.8億美元。在美方統計下，近年來中國向美國出口規模在4200-5100億美元之間，2017年為5056.0億美元；近年來中國向美國進口規模在1100-1400億美元之間，2017年為1303.7億美元。無論採用哪一方數據，特朗普計劃對華實施的4000億美元制裁都幾乎將對中國對美出口實現全覆蓋。若該計劃得以實施，全球得之不易的復甦態勢將遭受打擊，貿易體系遭受破壞後全球經濟也將面臨顯著衝擊。

中方舉措受關注，「數量型與質量型」反制並舉

在特朗普聲明「將在中方反制的前提下對2000億自華進口商品加征10%關稅，且中方一旦加大制裁力度，美國將對另外2000億自華進口商品加征關稅」之後，全球各國市場均對中方的表態與舉措相當關注。雖然中方在16日美方公布500億美元制裁清單之後立即採取對等反制舉措，但考慮到中國向美國出口規模僅為1500億美元左右，無法再採取針對2000億規模自美進口商品的貿易反制措施。所以在對等反制缺乏基礎的情況下，商務部表態「如果美方失去理性、出台清單，中方將不得不採取數量型和質量型相結合的綜合措施，做出強有力反制。」可以看出，商務部還是延續了此前的一貫態度。「數量型和質量型相結合」也說明了在美國加大制裁的情況下，中方雖無法採取對等反制，但具體的反制舉措將更有針對性。我們認為「質量型」舉措可能包含提升進口美國商品關稅稅率、加大美國對華投資限制、針對美國服務貿易的制裁等措施。

全球貨幣政策正常化下，貿易戰升級蔓延或致災難性後果

2008年金融危機之後，全球用了近十年的時間才逐漸走出陰影，復甦協同性也在2017年有所顯現。但2018年全球經濟有再次分化，美國經濟一枝獨秀，歐日英及新興市場國家的經濟復甦遇到困難，復甦趨勢明顯趨緩。在6月的全球主要央行議息會議中，美聯儲聲明要加快加息節奏，全年將加息四次；歐央行聲明將在年底結束QE，並預計最早將在2019年夏天開啟加息，全球貨幣政策正常化的節奏在美國經濟一枝獨秀的背景下也有所分化。在美聯儲加息及資金加速迴流美國的背景下，部分新興市場爆發系統性金融風險。在該背景下，若中美貿易戰升級並蔓延至其他國家，全球經濟將在「貿易活動降溫—經濟增速下滑—企業盈利下降—債務危機爆發—經濟金融危機發酵」這樣一個閉環中循環，最終可能招致災難性結果。其中，外儲規模不足且政策獨立性較差的部分新興市場國家將首當其衝。

全球股市大跌，美元金價上揚

在特朗普關於加大對華貿易制裁的聲明發布之後，全球範圍內股市均顯著下跌。美元指數與COMEX黃金則呈現飄紅。展望後市，美聯儲「鷹派」加息下美元較歐元、英鎊、日元等主要貨幣存在較大利差的背景給美元提供了一定的安全邊際；同時，歐元區面臨義大利債務風險、馬克龍歐盟改革證偽風險及伊核問題發酵風險，英國的退歐風險仍存，日本則易受全球貿易爭端衝擊，美國在經濟一枝獨秀的情況下，下半年面臨的潛在風險衝擊較少，所以美元指數在下半年走勢或相對強勢。另外，下半年全球貿易爭端升級與地緣政治局勢等潛在風險的爆發也將刺激金價震蕩上行。就國內而言，貿易戰的升級無疑將對中國經濟帶來直接的負面影響，國內股市今日亦出現的大幅度調整，反映市場仍在消化貿易戰的負面情緒。我們認為，在防風險與嚴監管政策大概率持續的背景下，市場仍需等待風險出清之後的機會。

（金融界網站）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！