江蘇將迎來第六家上市農商行！
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根據證監會披露的《第十七屆發審委2018年第89次工作會議公告》消息，6月21日2家企業首發上會，1家過會, 1家被否。
江蘇紫金農村商業銀行股份有限公司（首發）獲通過。
湖南五新隧道智能裝備股份有限公司（首發）未通過。
截止目前，共有109家企業上會（二次上會企業，按最後一次結果計算），其中57家企業過會，43家企業被否，8家取消審核，1家暫緩表決，整體的過會率為52.3%。
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江蘇紫金農村商業銀行股份有限公司（首發）獲通過
江蘇紫金農村商業銀行股份有限公司（簡稱「紫金農商行」）擬發行不低於3.66億股且不超過10.98億股，不低於發行後總股本的10%，且不超過總股本的25%，擬登陸上交所，預計融資規模將是數十億的級別。此次保薦及承銷商為中信建投證券，發行人會計師為江蘇蘇亞金誠會計師事務所，發行人律師為江蘇世紀同仁律師事務所。
2016年11月28日首次報送招股書，17年12月22日更新招股書。2016年6月21日，江蘇證監局確認紫金農商行備案輔導登記，正式開始IPO進程，而到18年6月21日上會，恰好是兩年時間，如今首發上會獲通過。
紫金農商行由南京市轄區內原4家農村中小金融機構（南京市區農村信用合作聯社、南京市江寧區農村信用合作聯社、南京市浦口區農村信用合作聯社、南京市六合區農村信用合作聯社）改制設立，目前最新註冊資本約32.95億元，業務集中於南京當地，服務中小微企業為主，截至2017年末，紫金農商行總資產規模1709.49億元。
江蘇已有7家銀行在A股上市，5家是農商行
目前，江蘇已有7家銀行在A股上市，除了南京銀行和江蘇銀行外，其中5家都是農商銀行，包括常熟銀行、無錫銀行、江陰銀行、吳江銀行和張家港行，其中常熟銀行、無錫銀行的保薦機構也都是中信建投證券。如果紫金農商行成功上市，其資產規模在江蘇已經上市的農商行中將排在第一位。
但是在經營業績方面，比較營收和利潤，江蘇省農商行目前排在第一的是常熟銀行，招股書顯示，紫金農商行16年和17年營業收入分別為33.88億元、36.22億元，凈利潤分別為10.33億元、11.38億元。而常熟銀行16年和17年營業收入分別為44.75億元、49.97億元，凈利潤分別為10.55億元和13.22億元，都要高於紫金農商行。
合併利潤表：營收和凈利潤穩步上漲
2014年-2017年6月，公司營業收入分別為24.86億元、28.82億元、33.88億元、17.68億元，凈利息收入分別為23.50億元、27.09億元、31.00億元、16.82億元，分別占營業收入的94.50%、93.99%、91.49%、95.13%，利率變化將對經營產生重大影響。同期，凈利潤分別為7.49億元、8.40億元、10.33億元、5.68億元，2014年至2016年凈利潤複合增長率為17.47%，利潤增長穩定。
募集資金數十億，全部用於補充資本金
招股書表明，本次發行募集資金扣除發行費用後，將全部用於充實紫金農商行資本金，以提高銀行資本充足水平，增強綜合競爭力。
從2016年到2017年，紫金農商行的核心資本充足率分別為11.45%和9.69%，資本充足率分別為14.42%、13.94%，都呈下降趨勢。業務發展和資產擴張帶來的資本補充需求明顯。從過往上市情況來看，各銀行的募集資金幾乎都是用於補充資本金。
業務過於集中於中小微企業
截至2017年6月30日，江蘇紫金農商行中小微企業貸款客戶共2727戶，占貸款客戶的97.74%，向中小微企業發放的貸款共計453.78億元，占公司類貸款的87.74%。相對於大型企業而言，中小微企業的規模較小、抗風險能力較低、財務信息質量較差，一般更容易受到宏觀經濟等因素的不利影響，而紫金農商行業務過於集中中小微企業，風險容易傳導，一旦中小微企業的經營狀況出現惡化，很可能會直接影響到紫金農商行資產質量、經營業績和財務狀況。
不良貸款率較高
不良貸款率方面，2014-2016年及2017年上半年，紫金農商行的不良貸款率分別為2.71%、2.29%、1.98%、1.89%，而銀監會發布的2017年前三季度商業銀行不良貸款率均為1.74%。雖然報告期內不良貸款率在逐步降低，但對比同行業，紫金農商行的不良貸款率在銀行業中還是比較高的，這也是潛在的風險因素。如果銀行借款人的經營狀況、財務狀況惡化，對其償債及履約能力造成重大不利影響，可能使紫金農商行資產質量下降並導致計提的減值損失準備增加，進而對銀行經營業績等造成不利影響。
股權結構分散
股權結構分散也是其他A股上市的農商行共同存在的問題，該行前十大股東持股比例均不超10%，股權結構較為分散。其中，南京紫金投資集團成為單一第一大股東，持股比例為6.17%；江蘇國信集團是第二大股東，直接持股8.13%，前十大股東持股合計33%。其中南京紫金投資集團為南京銀行第二大股東，持股12.41%。前十大股東持股比例如下：
發審委會議提出詢問的主要問題：
1、報告期發行人存在核銷應收賬款和轉讓不良資產情形。請發行人代表說明：（1）不良資產處置及核銷的範圍、依據、流程、審議程序及許可權，相應的內部控制制度；（2）轉讓不良資產的定價依據，與賬麵價值存在較大差異的原因，被轉讓不良資產以前年度的分類是否準確，減值或撥備計提是否充分，對財務數據和監管指標的影響；（3）相關資產轉讓交易、信託交易是否存在發行人需要承擔回購、保底、承諾收益、承擔服務以外額外義務等責任的條款或變相條款；（4）通過紫金信託認購不良資產的原因，是否構成關聯交易，是否具有商業合理性，是否存在潛在風險。
2、報告期發行人重組貸款逐年增長，各期末不良貸款率逐年下降，部分行業遷徙率較高。請發行人代表說明：（1）報告期內重組貸款比重呈上升趨勢，且重組貸款佔比超過逾期貸款佔比的原因及合理性；（2）與可比上市銀行相比，重組貸款佔比是否合理；（3）重組貸款的五級分類是否合理，減值計提是否充分，是否存在通過重組貸款規避相關監管指標的情形；（4）雨潤系、金翔系貸款情況，分類是否準確，未來可收回性是否存在重大不確定性；（5）不同行業貸款五級分類的標準、貸款撥備計提依據，調整撥備計提率的合理性。請保薦代表人說明核查過程、依據，並發表明確核查意見。
3、報告期內，發行人證券投資平均餘額、證券投資利息收入增長幅度較大。請發行人代表說明：（1）報告期內證券投資業務及利息收入大幅增加的原因，利息收入的比例是否與同行業一致；（2）不同金融資產的公允價值計量、期末減值測試的具體過程，對各期財務數據的影響，各類減值準備是否充分；（3）應收賬款類投資中是否存在類貸款性質投資，採用類貸款形式且收益率更高的原因及合理性，是否規避相關貸款監管規定，減值準備計提是否謹慎、合理；（4）證券投資產品中是否存在潛在兌付風險，是否計提充分減值準備，是否進行充分披露；（5）證券投資及理財業務是否符合最新的監管政策要求，相關整改情況。
4、報告期內發行人曾發生貸款風險識別不夠及時、信貸資產轉讓不夠規範、未按照規定履行客戶身份識別義務、未按照規定報送大額交易報告或者可疑交易報告等情況。請發行人代表說明：（1）違規事項發生的原因，是否構成重大違法違規；（2）發行人是否已按照相關制度的要求對信貸資產進行了嚴格謹慎的分類，違規事項對發行人的業務、財務、行業監管指標造成的影響，是否構成重大不利影響；（3）公司相關內控制度是否健全並有效執行，是否能夠合理保證公司運行合法合規。
5、發行人第一大股東紫金集團所控制的企業中包括小貸公司、融資租賃公司、資管公司、擔保公司、投資公司、信託公司等多家企業。請發行人代表：（1）說明與上述公司業務是否存在相同或相似性、是否存在利益衝突、發行人獨立性是否受到不利影響；（2）如存在相同或相似性，請說明相關風險及利益衝突防範解決措施。
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湖南五新隧道智能裝備股份有限公司（首發）未通過
湖南五新隧道智能裝備股份有限公司(以下簡稱「五新隧裝」)2017年6月1日首次向證監會報送招股說明書，擬在上交所公開發行不超過2545萬股，保薦機構為天風證券，發行人律師為湖南啟元律師事務所，發行人會計師為天健會計師事務所。
新三板轉IPO之路
2015年12月29日，五新隧裝在新三板掛牌，證券代碼為：835174。
2016年12月22日，五新隧裝對外公告稱，2016年12月21日收到中國證券監督管理委員會湖南監管局出具的《關於接收湖南五新隧道智能裝備股份有限公司上市輔導備案材料的確認函》 並披露了《關於上市輔導備案的提示性公告》，公司進入首次公開發行股票並上市輔導階段。
2017年6月1日向證監會提交了首次公開發行股票並上市的申請文件，並於6月9日預先披露。
主營業務
公開資料顯示，五新隧裝成立於2010年8月4日，是一家專業從事隧道施工智能裝備的研發、生產、銷售及租賃的公司。
合併利潤表主要數據
2014-2016年及2017年1-6月份，五新隧裝實現營業收入1.27億元、1.54億元、2.67億元和1.43億元，同期歸母凈利潤分別為912.63萬元、3515.68萬元、5745.23萬元和3776.64萬元，營收和凈利潤穩步提升。
募集資金的運用
五新隧裝本次計劃募集資金約4.68億元，其中1.5億元用來補充流動資金，其餘將投向隧道智能裝備生產基地和研發中心建設和售後及營銷服務體系建設項目。
2018年1月30日，五新隧裝招股說明書（申報稿）在中國證監會網站預先披露。
存在契約型私募基金持股情況
招股書還顯示，截至目前，五新隧裝存在契約型私募基金持股情況(「三類股東」情況之一)，系通過做市商交易持有五新隧裝股票。目前五新隧裝股東中浙江聯合中小企業股權投資基金管理有限公司-聯合基金3號新三板基金屬於契約型私募基金，持有五新隧裝股票0.7萬股。三類股東是新三板企業普遍存在的問題，發審委也經常關注，但並不是IPO審核的硬性指標，也有攜三類股東成功過會的企業。
順應「一帶一路」戰略，但轉版未成功
五新隧裝主要產品為混凝土噴漿車和隧道（隧洞）襯砌台車，同時提供混凝土噴漿車租賃業務。隨著國家「一帶一路」戰略規劃的實施，公司產品目前已跟隨我國大型施工建設單位走出國門，服務於國家「一帶一路」戰略，包括中國-寮國鐵路項目、中國水電建設集團國際工程有限公司馬其頓3號公路項目等。基礎設施互聯互通是「一帶一路」建設的優先領域，國家「一帶一路」規劃將為隧道施工智能裝備行業帶來重大發展機遇。
2018年以來IPO審核趨嚴，初步統計，新三板轉版企業2018年至今共有25家上會，14家企業過會，新三板企業的過會率約為56%。而2017年全年有40家新三板企業上市，過會26家，過會率65%，今年新三板企業轉板過會率明顯下降。對比今年過會的銀行：鄭州銀行、長沙銀行、紫金農商行，審3過3，似乎「獨角獸」企業、銀行、券商等過會要容易得多。
發審委會議提出詢問的主要問題：
1、發行人實際控制人王祥軍間接持有五新鋼模11%的股權。請發行人代表說明：（1）王祥軍未對五新鋼模形成控制的依據；（2）發行人與五新鋼模是否存在同業競爭；（3）發行人與五新鋼模關聯交易的合理性和必要性，交易價格是否公允，五新鋼模的最終銷售情況；（4）在發行人與五新鋼模的交易中是否需要承擔鋼材價格波動風險，並說明前述交易是否實質上屬於委託加工，發行人相關會計處理是否符合企業會計準則的規定。
2、發行人主營隧道施工智能設備的研發與製造。請發行人代表說明：（1）發行人的主要競爭優勢和主要產品市場佔有率情況；（2）與主要競爭對手相比，發行人所擁有的核心技術情況，主要競爭對手是否擁有相同的技術，核心技術是否存在被其他技術替代、淘汰的風險；（3）發行人同主要客戶的交易是否具有可持續性，是否存在主要客戶流失的風險；（4）發行人產品的關鍵零部件是否必須依賴進口，對持續盈利能力是否會產生不利影響。
3、報告期內，發行人營業利潤增速同比超過收入增速。請發行人代表說明：（1）2016年度收入增幅較大，2017年收入增幅較小，2016年度、2017年度凈利潤增幅大於收入增幅的原因及合理性；（2）發行人營業收入變動趨勢與行業可比公司不一致的原因，發行人的盈利能力能否持續。
4、報告期各期，發行人綜合毛利率分別為44.34%、43.23%、45.46%，高於同行業可比公司。請發行人代表：（1）結合銷售單價、主要原材料價格，單位人工及製造費用的變動情況及同行業可比公司類似產品毛利率情況及變動趨勢進一步說明各主要產品毛利率波動且高於同行業可比公司的原因及合理性；（2）結合同行業可比公司情況進一步說明主要產品混凝土噴漿車毛利率較高的原因及合理性；（3）結合購銷合同約定、生產成本歸集及結轉情況，說明報告期內收入的確認和成本的核算是否真實、準確、完整；（4）說明主要民營企業和自然人客戶毛利率及與國有企業毛利率比較情況，與上述企業是否存在關聯關係。
5、報告期各期末公司應收賬款賬麵價值占當期營業收入的比例較高。請發行人代表說明：（1）大額逾期款項未收回的原因，是否存在壞賬風險；（2）國有性質企業客戶銷售回款較慢是否為賬齡較長的主要因素，與該類企業是否存在應收款項方面的糾紛；（3）是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形，是否對發行人持續盈利能力構成重大不利影響。
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