加速趕頂！美國經濟出現衰退信號 強勢美元還能走多遠

美聯儲在6月的貨幣政策會議上如約加息,並且釋放出對於美國經濟前景的樂觀情緒以及年內共加息4次的「鷹」派信號。隨著美國經濟的強勢復甦、勞動力市場的收緊以及通脹率的回升,市場對於美聯儲加快加息步伐的預期也在逐漸升溫。然而,火熱的經濟表現並未能掩蓋其背後的風險。

經濟學家分析認為,美國當前的低失業率和不斷走高的通脹率,誘使美聯儲加息,以給過熱的經濟降溫,這會使投資者和消費者信心受挫,進而觸發美國經濟陷入衰退。

美國全國商業經濟協會(NABE)最近的一項調查結果頗為出人意料。半數接受調查的經濟學家認為,美國經濟將於2019年底至2020年初陷入衰退,三分之二的經濟學家預測美國經濟將在2020年底前衰退。

靚麗數據背後「毛病」不少

經濟學家分析認為,美國當前的低失業率和不斷走高的通脹率,誘使美聯儲加息,以給過熱的經濟降溫,這會使投資者和消費者信心受挫,進而觸發美國經濟陷入衰退。

美國全國商業經濟協會(NABE)最近的一項調查結果頗為出人意料。半數接受調查的經濟學家認為,美國經濟將於2019年底至2020年初陷入衰退,三分之二的經濟學家預測美國經濟將在2020年底前衰退。

諸多經濟指標顯示,當前的美國經濟「如日中天」。例如,5月份的失業率為3.8%,處於18年來最低值;工資報酬年內預計將提高3%;GDP增速今年可能再次摸高3%。這一系列經濟數據表明,美國經濟正處於國際金融危機以來的「最佳狀態」,處於美國歷史上第二個最長的經濟增長周期。但是,經濟學家們沒有被表象蒙蔽,反而在大晴天預見暴風雨即將來臨,在經濟繁榮時期看到了衰退到來跡象。

摩根大通經濟學家傑西·艾傑頓指出,經濟衰退一般都源於突然爆發的悲觀情緒導致消費者和企業縮減開支。美國歷史上發生的多次經濟危機莫不如此。比如,本世紀初的互聯網泡沫和2007年的次貸危機,均源於有關各方的悲觀預期。經濟學家分析認為,美國當前的低失業率和不斷走高的通脹率,誘使美聯儲加息,以給過熱的經濟降溫,這會使投資者和消費者信心受挫,進而觸發美國經濟陷入衰退。

NABE的調查結果並非危言聳聽。當前,美國經濟的確「毛病」不少,極易陷入經濟衰退。首先是較高的通脹水平。目前,失業率低迷和看漲的薪酬,對就業者來說確實是件大好事,但對企業而言卻未必如此。僱主為支付高薪報酬被迫提高其產業和服務價格,這將使美國當前1.8%的通脹率很容易突破美聯儲2%的目標值。這一結果又會刺激美聯儲加快加息步伐,從先前預計的今明兩年各3次增加到每年4次。由此不難看到,更高的利率和通脹水平增加了消費者和企業的借貸成本,抑制了住房銷售、家庭開支和商業投資。隨著特朗普政府實施稅改,造成聯邦政府收入減少和財政赤字擴大,這將進一步促使美聯儲提高利率。

其次是居高不下的資產價格。近年來,美國的房價和股價不斷上漲。道瓊斯指數和納斯達克指數屢創歷史新高,金融資產價格醞釀的泡沫越來越大。據湯森路透統計數據顯示,標普500企業最近4個季度的市盈率目前平均為19.6,遠高於近50年來15.7的均值。在房價方面,不少地產價格已恢復至次貸危機前的水平,有些還創下了新高。穆迪首席經濟學家馬克·贊迪認為,房地產價格和金融資產價格虛高,是觸發經濟衰退的「大概率事件」。

再次是高企的能源價格。評級機構穆迪的研究顯示,自第二次世界大戰以來,歷次高油價都引發了經濟衰退。當前,美國的基準油價已處於每桶65美元上方,遠遠高於2016年初的26美元/桶。同時,美國汽油價格約為每加侖3美元,略低於4年前的4美元/加侖。一旦海灣地區形勢吃緊,沙特和伊朗交惡,國際原油輸出受阻,無疑將推高油氣價格。

從許多總體經濟指標來看,美國的經濟狀態的確不錯,甚至在某些指標上表現得非常好。整體失業率已經降到近 50 年來的最低點,非裔美國人的失業率更是降到歷史新低,職缺和失業者的比例也是 2000 年 12 月政府開始統計這項數字以來的低點。在這一連串好消息的背後,許多美國人負債纍纍,只能從事兼職工作,而薪資水平則低的讓人失望。這些美國人所面臨的困境,讓經濟學認為失業率低資方就會提高薪資來聘人的假設變成一場笑話。

5月份美國的通貨膨脹率增加速度來到6年來的新高,這對薪資成長疲弱的廣大勞工而言無疑是雪上加霜。2018年5月消費者物價指數比起去年高了2.8%,這導致絕大多數的勞工實際薪資比去年下降了 0.1%。過去在前總統奧巴馬(Barack Obama)時期雖然薪資成長緩慢,但 2015 年和 2016 年的低通貨膨脹率確保了實際薪資的提升。現今通貨膨脹的原因一部份源自於油價上漲,這個部份不能怪罪到特朗普的頭上,畢竟他沒辦法控制油價,但另一部份可能要歸因於特朗普為了彌補減稅而擴大赤字。

當經濟指標一片大好,勞工的實際薪資卻未獲得任何改善,甚至些微倒退,這完全就是一場危機。近幾十年來勞動力在經濟成長果實中所分到的部分大幅下降,資本所獲取的比例則節節攀升。如果連在失業率 3.8% 的經濟榮景之下,勞工都無法獲得應有的一份酬勞,那要等到什麼時候才會拿的到?

IMF警示:美國經濟面臨潛在風險

國際貨幣基金組織(IMF)14日公布的美國經濟半年度報告顯示,去年年底通過的減稅法案對美國經濟的刺激作用將在2019年和2020年消退,屆時,美國經濟將大幅放緩。

根據IMF報告,2019年美國國內生產總值(GDP)增速預期將從今年的2.9%下降至2.7%,2020年將繼續下滑至1.9%,此後三年將分別進一步至1.7%、1.5%、1.4%。

而白宮此前公布的數據顯示,2018年美國經濟增速將達到3%、2019年將加速至3.2%,2020年會下降至3.1%,此後三年將維持在3%。

IMF的預測實際上比美聯儲的預測還要悲觀。美聯儲周三公布的經濟預測報告顯示,美國2018、2019、2020年經濟增速將分別達到2.8%、2.4%、2%,2021年-2023年將維持在1.8%。

具體而言,IMF提出了以下五點關鍵風險。第一,是更高的公共債務。增加的聯邦政府債務將會加劇已經處於不可持續狀態的公共債務佔GDP比重。第二,是通脹加劇風險的增加。IMF認為,計劃中的擴張性財政政策增加了通脹率增長快於預期的風險。而通脹率壓力的快速上升或將迫使美聯儲以快於市場預期的速度加息,從而可能導致美國資產市場出現動蕩。第三,是國際溢出風險。美國政府政策的變動可能將為非美企業、家庭以及其他主權國家帶來重要的負面風險,尤其是對那些擁有大量美元債務的國家。第四,是未來衰退風險。第五,是加劇全球的不平衡。

貿易戰升級:傷敵一千自損幾何?

特朗普政府在全球屢屢挑起貿易爭端,其「損人不利己」的行為,在導致其相關貿易夥伴採取報復措施的同時,也抬升了美國內的消費者價格指數,不利於美國相關產品的出口,最終拖累美國經濟。牛津經濟研究所經濟學家凱西認為,貿易戰將使2019年的美國GDP損失超過1個百分點,並嚴重影響投資者信心。美國智庫布魯金斯學會發布的研究則顯示,如果全球爆發小型貿易戰,即關稅增加10%,美國GDP將損失1.3%。

《日本經濟新聞》報道稱,由美國挑起的貿易戰正擴至全世界範圍,給全球經濟帶來巨大的下行風險。經濟合作與發展組織預測,如果美國、歐盟、中國都上調關稅、貿易成本增加一成的話,世界經濟將下降1.4%。美國全國商會的內部資料顯示,美國也將因為美歐中貿易戰減少60萬個以上的工作崗位。

美國《國會山報》援引美國商會副總裁約翰·墨菲的話報道稱,美國政府的舉動意味著7月第一周,美國將有總價值750億美元的商品會受到來自全球多國的報復性關稅影響。

有美國商界領袖表示,當這麼多國家同期宣布對美國徵收報復性關稅時,美國的零售商、農民、汽車工人……美國所有全球價值鏈上涉及的工人的利益都將處於危險當中。

《今日美國》發表題為《中美貿易紛爭中 消費者在哪兒?正在被十字準星瞄準》的文章。

文章指出,隨著美國和貿易夥伴的貿易紛爭加劇,加征關稅最終對美國消費者財產的潛在威脅,或將遠遠不只是為一塊牛排、一台電視機多付一點錢的程度。

有華爾街分析師和經濟學家指出,如果貿易紛爭導致美國經濟增長放緩,美國的就業市場將受到衝擊,美國人的家庭財產將受到損失;貿易紛爭也將抵消去年12月減稅政策給美國帶來的經濟增長。

文章還引用權威金融業人士的觀點指出,目前,美國政府的加征關稅政策和由此引發的一系列反制,正是美國經濟目前面臨最大的憂患之一。

英國智庫查塔姆研究所主席、金磚四國發明人吉姆奧尼爾本周二在CNBC的Street Signs中表示,若美國堅持向各國徵收貿易關稅,那麼美國跨國企業將非常受傷。

奧尼爾在節目中稱,以中國為例,美國標誌性公司——蘋果,其在大中華區銷售的iphone數量已經超過了美國本土。歸根到底,若美國決心以好戰的姿態來面對各國,那麼美國成長最快的企業們將會遭殃。

除此之外,奧尼爾同樣表示,中美一直是全球經濟的主要推動力,中國消費者對全經濟發展至關重要。

六月以來,歐盟、墨西哥和加拿大先後公布對美國鋼鋁關稅的報復性措施。華爾街見聞提及,面對特朗普的威脅,默克爾此前曾強硬表態,將對美國進行貿易反擊。歐盟執委會主席Jean-Claude Juncker也公開承諾,將對美徵收報復關稅,對美貿易制裁將於7月1日正式生效。

同時,歐盟還計劃在2021年3月對高達42億美元(36億歐元)的美國進口商品徵收10%-50%的關稅,假如世界貿易組織裁定特朗普實行的鋼鐵關稅並非合法,那麼這個計劃可能更早實施。

上周五晚,中國財政部對外發表公告稱宣布,將對500億美元商品加征關稅,以回應美國總統特朗普早些時候簽署的一系列向中方徵稅措施。

人民日報海外版早前曾公開發文,若貿易戰打響,受損最多的是美國跨國企業。

強勢美元還能走多遠

自4月16日美元開始啟動升值至6月5日,美元升值幅度累計達到5.12%。從4月至今,美元強勢升值,徹底逆轉了自2017年持續貶值的勢頭,超出了市場預期。

根據花旗首席技術分析師Tom Fitzpatrick最新發布的一份報告,從短期來看,美元走勢可能已經見頂。

而從更長期來看,美元前景非常「悲觀」。在Fitzpatrick看來,過去幾十年中美元走勢呈現非常明顯的周期性,美元指數在2008年至2017年的走勢與其在1992年至2001年時非常相似。

根據花旗,美元指數在2001年見頂之後暴跌14%,隨後展開短暫的反彈,隨後又恢復大跌走勢。

Fitzpatrick認為,美元指數在2017年見頂之後也暴跌了15%,如今同樣呈現反彈態勢,但這可能與上一個周期類似。

他指出,美元指數可能在觸及短期高點後轉為下跌,並恢復長期數年的下跌趨勢。

美元面對美國政府債務水平上升前景以及特朗普帶來的經濟不確定性依然堅挺,其原因就在於人們對美國制度的信任。然而,美元的堅挺事實上可能會是短暫的。目前,大多數國際金融交易都以美元計價和結算,而且往往通過美國金融機構結算。如果投資者認為魯莽的財政政策可能會加劇波動並削弱美元的價值,這種情況將會迅速發生變化。

即便現在,以其他貨幣進行交易的成本下降以及人民幣等新興市場貨幣崛起,已經在削弱美元在跨境交易的計價和結算中的地位。中國和韓國正在用兩國自己的貨幣進行貿易,而不是依靠美元作為「工具貨幣」。將美元作為石油和其他大宗商品幾乎所有合約的計價貨幣,已經在喪失合理性。

美元霸權不僅依賴於美國的經濟或軍事實力,也依賴於其制度的持久性和強健度。這正是特朗普政府正在削弱的東西,甚至他的忠實擁躉總有一天也會為此懊悔。（稿件綜合經濟日報、央視網、中證網等媒體報道）

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