16萬億！巨頭陷入債務泥潭，卻給馬雲留下一道難題

史上最牛機床：最牛機床

驚艷的加工軸表演：軸的藝術

日本數控車床車削金獎作品：日本金獎

數控工作群，驚碎你的眼球：驚碎眼球

數控加工之皇冠寶座：皇冠寶座

原車可以這麼玩：玩轉原車

少兒不宜，只能晚上看：少兒不宜

來源 財經早餐（Femorning）作者 | 橙哥

任正非曾說過：華為離死亡，可能只有一步之遙！

在這個其興也勃、其亡也忽的高速變化時代，這句話不僅適用於剛剛起步或面臨轉型的發展中企業，就連根基深厚的傳統巨頭，哪怕走錯一步，也可能面臨滅頂之災。

如今，又一個超級巨頭遭遇了前所未有的危機，它不是別人，正是大名鼎鼎的SOFT BANK——日本軟銀集團。

軟銀集團，是一家綜合性的風投公司，由孫正義於1981年創立。軟銀主要投資於IT產業，例如網路、電信。

目前，軟銀在全球投資過的公司已超過600家，在全球主要的300多家 IT公司擁有多數股份。在2016年世界500強排名中，軟銀集團位居92位，用超級巨頭形容軟銀，絕不為過。

在不少國人眼中，對孫正義和軟銀的了解，很大程度緣於阿里巴巴同軟銀之間千絲萬縷的關係。

對馬雲來說，孫正義是馬雲的伯樂；對阿里巴巴來說，軟銀目前仍持有其29.2%的股份，是阿里的第一大股東。

可就是像軟銀這樣電子時代的「風投帝國」，一場債務危機，正悄無聲息的襲來。

01

負債16萬億，「巨無霸」也撐不住

近日，根據日本權威媒體《日經新聞》報道，截至今年3月底，軟銀集團的有息債務總計為16萬億日元，其中半數為債券。其未償債券總共為5.41萬億日元，較三年前增長了80%。

16萬億雖然是日元，但摺合為人民幣，也高達9270億元，逼近萬億元大關。在A股中，市值能破萬億元的企業屈指可數。換句話說，軟銀的負債金額相當於一個茅台的市值，用天文數字形容也不為過。

關聯對比，也能反映問題。就拿軟銀投資、青出於藍而勝於藍的阿里巴巴來說，雖然軟銀跟阿里性質不同，一個專註於投資領域，一個是電商起家。

但近年來阿里的體量已經遠超軟銀，而且投資布局也十分廣泛，最新財報顯示，阿里巴巴負債僅為2777億元，其中流動負債只有1358億元，遠遠低於軟銀。

雪上加霜的是，出於對軟銀債務高度增長的擔憂，日本國內的投資者已經逐漸對軟銀失去興趣。現在，軟銀的未償債券餘額相當於日本全國公司債券的近10%，軟銀繼續在國內籌資變得愈發困難。

因此，為了償還高額債務、維持運營以及海外擴張，軟銀正越來越依賴于海外資金來求生存。截至3月底，軟銀集團外幣債務超過了2萬億日元，在三年內增長了500%！

而軟銀的債務危機，很大程度上歸結於軟銀近年來海外擴張的失敗。

02

阿里之後，再無阿里

人生高低起伏，公司同樣如此。

孫正義的前半生，用人生贏家來形容，並不為過。1994年軟銀集團在日本上市時，年僅37歲的孫正義身價已高達10億美元。也是從那一年開始，軟銀開啟了全球擴張的步伐。

1996年，敏銳的孫正義瞄準了互聯網誕生之初的潛力巨頭雅虎，於是斥資1億美元獲得雅虎33%的股份，擁有了日資身份，雅虎正式登陸日本。2年後，雅虎股價水漲船高，孫正義拋售雅虎2%的股票，大賺近4億美金。孫正義開始被譽為「日本巴菲特」。

然而，真正讓孫正義和軟銀走上人生巔峰的，卻是馬雲和阿里巴巴。

1999年，馬雲給阿里巴巴找投資人卻四處碰壁，因緣之下，孫正義對阿里巴巴產生了興趣。

馬雲與孫正義著名的「6分鐘會談」成為傳奇佳話。

據說，馬雲與孫正義見面時，除了滔滔不絕的介紹阿里之外，還說了一句有意思的話：「我們不差錢，壓力不大。」

而孫正義當機立斷，投資了馬雲2000萬美元。為阿里巴巴敲開了財富的大門。

2004年，孫正義又對阿里追加了6000萬美元投資。這次投資，成為阿里後來擊敗電商巨頭eBay，成為中國電商霸主的寶貴支援。屆時，軟銀用8000萬美元換來了阿里32%的股份。

此後，孫正義還撮合了阿里與雅虎的合作，上演了互聯網領域的蛇吞象。

在馬雲的領導下，阿里巴巴越做越大，孫正義嘗到的甜頭也越來越多。2014年，阿里巴巴在紐交所掛牌上市，融資額度約220億美元，超越VISA上市時的197億美元，成為全球最大的IPO。首個交易日總市值達到2285億美元，富可匹敵100多個國家GDP。

得益於此，孫正義身價凈增166億美元，一躍成為日本首富。

然而，阿里之後，再無阿里。軟銀此後投資的企業，敗筆不少。

例如，2013年，軟銀以216億美元收購美國移動運營商Sprint，成為軟銀高額債務的重要來源。

在激烈的市場競爭中，Sprint並不像阿里那樣成功，陷入了與AT&T以及Verizon兩大巨頭的持久戰，軟銀在4年之間投入巨額資金，但仍無法挽回Sprint的巨額虧損，Sprint的糟糕表現累計給軟銀帶來330億美元左右的債務負擔。

最讓孫正義難堪的投資要數金士頓了。作為全球知名的內存產品製造商，金士頓的U盤很多人都買過，孫正義曾耗資15億美元買下金士頓80%的股份，結果3年後，卻「請求」對方以4.5億美元將自己的所有股份回購。

除此之外，孫正義在2016年拋出的千億美元「願景基金」，也遭遇了市場的質疑。孫正義主導的軟銀願景基金規模達到1000億美元，被譽為基金界的「航空母艦」，成為史上規模最大的私募股權投資基金，乃至最大的併購基金。

洪泰幫、金融界基金研究

儘管孫正義聲稱，物聯網將會引領下一輪技術爆炸，願景基金有望加速刺激全球新科技版圖的誕生。但是，不斷向外撒錢，而且是撒大錢的軟銀，高額的債務風險已經成為其最大的危機。

03

留給馬雲的難題

眾所周知，軟銀是阿里的第一大股東，時至今日，仍佔據29.2%的股份。

如今，面臨高額的債務危機，孫正義是否會拋售阿里股份套現，以緩解債務壓力，成為留給馬雲的難題。

軟銀一度持有阿里股份16年，以8000萬美元的成本獲得了近1000倍的投資回報。

儘管孫正義曾表示將長期持有阿里股份，不會考慮賣出。但在2016年，迫於債務壓力，軟銀首次出售阿里股票，套現高達79億美元。

因此在未來，軟銀繼續拋售阿里股票，也不是不可能的事。

而留給馬雲的難題是：是否為軟銀接盤？

如果軟銀套現、阿里接盤，對於現在的馬雲來說，意義並不大。儘管軟銀是阿里第一大股東，但在同股不同權的股權結構下，現在阿里的老大，仍是馬雲。

早在2012年，阿里回購雅虎20%的阿里巴巴股權，解除了雅虎的威脅，使得新董事會下軟銀、雅虎的投票權降至50%以下，打破了馬雲、軟銀、雅虎三足鼎立的格局，馬雲掌控了阿里巴巴的戰略經營大權。

緊接著2013年，阿里推出「合伙人制度」，成員主要是集團高度認同的資深高管，加入公司至少5年，將雅虎和軟銀兩個最大股東排除在外，牢牢掌握了公司控制權。

因此，現在的馬雲通過軟銀繼續回購阿里股票來增強控制權的意義已經不大。況且現在阿里的股價已經高達200多美元，比上市之初翻了2.3倍，股價上漲空間還有多少，不得而知。

在如此高的價位給軟銀接盤，意味著馬雲要拿更多的真金白銀給孫正義輸血，雖然是共患難的好兄弟，但是代價未免有些大。

如果軟銀套現、阿里不接盤，對馬雲來說，也未必是好事。

為什麼？

雖然馬雲對阿里的控制權不受影響，但針對阿里巴巴現在的股權結構，仍具有調節完善的空間。目前馬雲的股權比例僅為7%，與第一大股東軟銀的29.2%、第二大股東Altaba（雅虎前身）的15%，有很大差距。從阿里巴巴長遠發展來看，按自身需求調節股權結構顯然還是有必要的。

對於馬雲來說，軟銀現在的債務危機，顯然是影響阿里與軟銀未來合作的「不定時炸彈」，這也是孫正義，留給馬雲的一個難題。

長江後浪推前浪，世上新人換舊人。

也許有一天，孫正義也會找馬雲來一次「6分鐘會談」，說的正是當年馬雲說的那句話：

「我們不差錢，壓力不大」。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！