一個半小時的溝通會上，雷軍解答了關於小米的哪些疑問？

6月23日上午，香港四季酒店，小米董事長雷軍攜一眾小米高管團隊亮相小米全球發售新聞發布會。

小米估值究竟高不高？小米互聯網公司還是硬體公司？CDR接下來如何考慮？為何上市前進行大筆股權激勵？一個半小時的發布會上，小米再次面臨諸多拷問。包括雷軍、小米聯合創始人兼總裁林斌、小米CFO周受資等在內的高管接受媒體採訪。

以下是經第一財經整理後的現場問答實錄。

提問：招股書里寫到雷軍獲得90億的股權激勵，能解釋一下為什麼有這樣的安排嗎？

林斌：第一，董事會對董事長、CEO上市前的股權激勵，在過去很多全球化公司、新經濟公司上市時是慣例。小米不是第一家應該也不會是最後一家。

第二點，這一次股權激勵，其實是在雷總完全不知情的前提下，我們幾個董事開會，在會議裡面大家一致贊成通過做出的決定。這也是大家對於雷總過去8年帶著團隊，把小米從零開始做到今天這個規模，同時還改變了中國製造業付出的努力的肯定和感謝，實至名歸。

提問：您提到小米最獨一無二的部分是結合硬體，零售還有互聯網的商業模式。想請問一下您認為小米可以做到這獨一無二的商業模式，最關鍵的核心思維是什麼？

雷軍：我覺得小米能夠做到這樣商業模式的前提是什麼呢？是我們有一支經驗豐富，跨行業組成的核心創業團隊。我們早期的團隊主要來自於谷歌，微軟，摩托，金山軟體。而且互聯網創新公司裡面，這些人平均都擁有超過二十年以上行業經驗，因為這一種融合性鐵人三項模式對團隊要求非常高。假如是一群大學生創業的話，是非常難以承擔這麼創新的商業模式的。

同時這樣的創新模式，我覺得未來發展空間是巨大的。我剛才已經介紹過。

提問：蘋果、三星這些毛利都是4成以上，你們相比其他對手是比較低的，你們未來如何提高毛利率。還有業務上面，因為你們去年的收入大部分是來自於手機，未來如何提高其他業務方面收入？

雷軍：去年的財報里小米硬體的毛利率8.7%，我認為這是小米最出色的地方，因為小米通過電商和新零售的平台，我們相當於這個成本裡面還有一部分是零售獲得的。這反過來說明了小米的定價是極其厚道的。這是小米非常與眾不同的經營策略，就是我們會始終保持非常低的毛利，和非常低的硬體的凈利潤，保證小米的硬體產品在市場上有足夠的競爭力。

不意味著這麼低毛利率公司就不賺錢，公司去年凈利率4.7%，小米的利潤來源於其他幾個方面。比如說互聯網服務收入，生態鏈股權收入等等。所以我覺得小米利潤率，在硬體方面我們未來不會超過5%，大概2%到3%。當然去年可能比2%，3%還要低很多。所以這是我們長期經營的策略。

第二個問題就是IOT，小米連接的IOT設備，超過了1億台。小米去年的收入裡面，手機已經佔比下降到70%。IOT設備及生活消費品已經超過了20%。這一個板塊的增速非常快。所以我們相信再過一段時間以後，也許八年，十年後我認為IOT設備會佔到小米收入百分之四五十，所以這一點我們看的非常清楚。小米具備幾個主要的業務板塊，就是手機業務，IOT及生活消費品。還有互聯網服務收入，主要是三個板塊。去年手機70%，IOT及生活消費品20%，互聯網的服務接近10%，主要這三個板塊的收入。

提問：您怎麼看待香港上市，以及內地發行CDR的差異化。與此同時小米如何提高上市公司的質量，來滿足香港投資者的需求？小米近期這個時間點上市時有什麼考慮？

周受資：關於CDR的問題，首先是一個非常重大的中國資本市場創新。小米特別榮幸成為首批試點企業之一。這是中國監管對小米整個商業模式認可。過去幾個月的時間，我們非常努力做了非常多CDR相關工作。我們反覆跟監管層討論這個問題，為了確保CDR發行質量，我們達成一個共識，覺得香港先上，再找一個時間，合適的時間通過CDR方式A股上，會是大家覺得可以確保CDR發行成功的一個很重要的因素。

關於時間點的問題，我們作為一家企業看的是企業的長期發展。市場短期波動很重要，對我們來講我們更看重市場的長期發展。您問我們時間點怎麼看，實際對於我們來說，我們看的還是比較長遠的。這兩個市場部一樣的地方是比較明顯的。香港市場對接國際投資者，中國主要境內投資者，兩個市場有不一樣的地方。

CDR什麼時候是更合適時間，我們目前沒有計劃。

提問：我有一個問題是關於小米估值的問題，之前小米估值從招股定價是17到22港元，差不多700億到800億美元的估值。現在市場也有不但質疑聲認為你們的估值有一點貴。跟蘋果相比你們市盈率比較高，就這個問題能不能談一下，您覺得小米估值貴不貴。市盈率應該怎樣是一個合理的水平。

周受資：第一點，我們小米集團從來沒有說過我們值多少錢。市場過去幾個月，都是市場自己炒作的，我們從來沒有說過。

第二個問題是市盈率的問題。我覺得從兩個維度來回答您這個問題。第一個是您也不用想小米是一家硬體公司還是互聯網公司，還是電商公司，不用這麼想。我們是市場上罕見的，既能夠做硬體，也能夠做互聯網，也能夠做電商的公司。

第二個維度回答這個問題，第一我們這一家公司在快速的增長。剛剛雷總提到，我們去年收入年增長67.5%，一季度加速增長，在89.5%。第二點我們市場機會非常龐大，剛才雷總提到，第一手機市場還能夠繼續增長。第二個是新品類拓展，第三個是國際市場的拓展。小米公司到目前為止已經驗證我們有能力抓取龐大市場機會。

第三個因為我們走的是高效性價比路線，所以能夠持續增長。我覺得估值角度，核心在於公司增長速度，它的增長天花板在什麼地方。能不能持續等於，基於這三點，你可以從這三個角度來考慮我們小米從估值角度各方面的考慮。

主持人：我補充一下， 17到22塊的招股價對應估值550億美金到700億美金，不是七百到八百。

提問：，你們一直提到鐵人三項是小米策略。實際跟我們傳統的商業所說那一個薄利多銷從而贏得市場佔有率，從那裡再獲取海量客戶資料，發展你們未來服務性的業務。這個商業策略其實是一直存在的。鐵人三項和薄利多銷有什麼分別？對於我們投資者來說，你們所提出的這一點，其實所謂的新的策略在哪裡？

雷軍：您說這個薄利多銷，我覺得的的確確小米也是這麼做的，如果把它簡化也是這麼做的。但是小米鐵人三項模式和薄利多銷相比，它要完善和豐富很多。首先我們來看它怎麼做到薄利多銷的，不是某一個環節薄利多銷。小米的鐵人三項最核心的是全價值鏈打通，做全系統的成本優化。舉一個例子，它實際是微笑曲線兩端，小米做產品的研發。同時小米做市場和銷售，它全線打通以後是垂直一體化的。傳統的薄利多銷是某一個環節上控制自己利潤。小米鐵人三項是垂直一體化全系統打通，然後再薄利多銷。我覺得這是小米能夠定價厚道的原因之一。

第二個很重要的原因小米還有爆品戰略，小米SKU數量非常少。盡量在每一個品類裡面只做幾款，做天文數字銷售形成爆款。所以我們很多種模式在一起構成的。

當我們到了一定規模以後，我們覺得這個互聯網業務有兩層含義。一層是增強用戶體驗，第二層才是當我們有了規模以後變現。所以互聯網業務其實也是鐵人三項裡面不可分割的一部分。

提問：我想了解小米管理層對基石投資者怎麼拍板，為什麼沒有任何一家外資的基石投資者？第二個問題，現在小米的估值跟以前的預期有一點點不一樣，您滿意嗎？

周受資：我們不能評論估值的問題，關於基石投資者，這次的上市非常感謝我們的合作夥伴支持我們，他們也非常看好小米，我們基石投資者名單裡面有跟我們有緊密合作的幾家公司，您也看到了，我就不一一念了。關於基石的額度，是上市規模的籌劃，占上市募資金額的一部分，是比較合理的。

提問：你們希望在小米的用戶身上發掘物聯網服務價值，讓這個業務成為你們未來重要收入。你剛才給的資料上面顯示，有1.9億MAU用MIUI，買手機就必須要用它？

雷軍：您誤解了，幾個數字我解釋一下。第一個是小米手機所搭載的MIUI的月活躍1.9億人，平均每天4.5個小時。這是我們擁有這樣年度，當然我們不能直接在米UI上面做廣告。進行有這一個優勢，我們在米UI系統上面有38個應用月活躍過一千萬人，18個應用過五千萬人月活躍。因為有了MIUI系統，我們在上面做了非常多好用應用，消費者選擇了我們，我們自有應用站了小米手機時長20%，是我們自有的。

舉一個例子像小米視頻，我們小米視頻聚合愛奇藝，優酷，騰訊視頻內容之後深受消費者喜歡。1.27億月活躍，所以您理解了我們的意思嗎。我們有了這些月活躍很高的APP以後，我們在這些APP上面做廣告和各種增值變現獲得收入，這是第一個問題。

第二個問題，要講到兩個「一千三百萬」。一個是，截止到一季度末，小米電視和小米盒子所搭載的米UI有了一千三百萬，這就意味著未來的電視上存在著巨大變現空間，是大屏的。另一個是AI音箱上面系統是小愛同學，這個智能系統已經用在智能音箱，電視，手機上，以及一季度末擁有一千三百萬的月活躍。這一個是下一代互聯網的入口，就是AI系統的，也具備巨大的增長潛力。所以可能剛才我沒有講清楚您誤解了。

變現形式分兩大類，一類是廣告，第二類是增值服務。廣告目前大概佔56%，57%，其他的是增值服務。跟其他大的互聯網公司變現手段一樣。

主持人：謝謝管理層，謝謝今天所有到場的朋友。時間關係今天記者說明會就到此為止。最後給大家再提醒一下，因為今天是周六，下周一開始香港公開招股就開始了。截止到下周四的中午十二點。交易小米掛牌上市是在7月9日在香港聯交所主板掛牌，股票代碼1810，最後感謝各位光臨，感謝管理層的回答，謝謝大家。再見。

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