小米突暫緩CDR 背後來龍去脈

小米突然延遲發CDR（中國存托證券），有內地媒體引述消息，在中證監發審會前一晚，券商指凌晨零時會裡傳來消息，說小米CDR不上了，最後卡在價格上，並指其CDR發行「名為暫緩，實質是無限期擱置」。

據內地媒體《財新周刊》引述接近監管市場人士指，小米與中證監對上市價無法達成共識，協商一周後於發審會前一晚決定推遲發行CDR。

當局冀定價低些小米難接受

報道稱，內地監管機構樂於見到首隻CDR迅速面市，各配套制度亦圍繞小米不斷推進，上交所更希望小米以「尚未境外上市試點企業」身份，故要求CDR發行時間較本港上市至少早一天。定價市場化也在發展，據悉，中證監盼機構投資者在定價過程中發揮影響力，實現試點創新企業的定價及估值，但同時也有意「指導」定價。

因無論以歷史市盈率或預期市盈率計，小米估值均高於A股上市市盈率23倍規則，內地監管尚未準備好迎接非傳統的新經濟公司，中證監希望小米CDR「定價低一些，發行後可往上漲」，更有機構指當局要求估值規模為400億至500億美元。但相關要求距小米預期差距過大，公司自行決定取消CDR發行，相關承銷商事前亦不知情。

報道稱，小米對高估值預期，並非因其實際價值高，而是2014年F輪融資時估值已達450億美元導致。

文中亦引述投行人士稱，中資機構投資者原預期藉助發行CDR，獲短期市場追捧，再刺激港股定價，是很多中資機構拚命要進的因素，取消發行CDR後，一些中資機構基礎投資者都往回撤了。但其後小米披露港股定價區間為539億至697億美元，相比此前釋放估值水平明顯下調，並為引入機構投資者留出空間，「國字頭」機構亦紛紛進入。

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