全球貨幣加速緊縮，中國央行卻宣布降准，這背後將釋放什麼信號？

中國央行6月24日宣布從7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。據測算，央行此次定向降准釋放的資金約為7000億元。

值得注意的是，本次中國央行降準的國際貨幣背景是這樣的：美元已開啟今年的第二次加息，美聯儲多位官員預測今年美元還將加息兩次，美聯儲的貨幣政策已進入鮑威爾的鷹派時間。而多個新興市場，如阿根廷、土耳其、印尼、印度，就連石油國沙特已紛紛效仿美元加息，歐洲央行、英國央行加息的預期也進一步加大。也就是說，全球貨幣普遍正在結束金融危機後的放水並加速緊縮，而中國央行宣布降准，這背後又將釋放什麼信號呢？

不少專家認為，中國央行選擇在此時降准或意味著人民幣未來將不同於其他市場，甚至可能進入雙降（既降准又降息）的寬鬆周期。一些投資者，特別是炒房客也紛紛「摩拳擦掌」，渴望在他們單方預期的央行寬鬆周期內，加槓桿投資資產當然包括房產，訴求財富增值而獲利。然而，這些預期靠譜嗎？換言之，人民幣可以在全球貨幣緊縮周期內置身事外嗎？

首先，我們需要明確的是，本次中國央行降準的潛在要點是「債轉股」。中國央行表示，鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降准和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施「債轉股」項目。需要注意的是，兩年前推動的「債轉股」是在幫助中小企業解決債務問題，也是去槓桿的有效方法。從這一角度來講，本次央行降准釋放的7000億元流動資金也是對中小企業的紓困。而去槓桿依然是大的前提，再加上資管新規，可以預見的是中國央行接下去的貨幣舉措是「寬貨幣+緊信用」。海通證券姜超團隊認為，降准釋放表內資金，將加劇貨幣寬鬆，但在資管新規的約束下，信用緊縮難以緩解。

圖片來源SouthChinaMorningPost2

這樣一來，那些有加槓桿意向的炒房客等群體的設想或將進一步落空。我們分析認為，未來的信貸格局或將更加趨向於差異化，不論央行緊縮或寬鬆，那些無休止利用槓桿投機炒作的人士或將無處借貸。反之的群體，則是即使貨幣趨緊的前提下，或也有可能藉助槓桿完成剛需購房等投資。也就是說，「寬鬆」可能只是針對信用良好的投資者，炒房客因此的獲利空間基本不存在。不過，投資者還需要注意的是，降准不意味著降息，我們僅從近期人民幣持續下跌或可以洞察這一觀點。6月25日，人民幣繼續下跌，離岸人民幣兌美元亞市早盤跌逾150點，報6.5256，連續八天下跌，為2016年以來最長連跌紀錄，截至發稿，在岸人民幣兌美元跌幅擴大，較上一交易日官方收盤價跌近400點，報6.5337，離岸人民幣兌美元跌破6.54關口，日內跌超300點，創1月10日來新低。

華爾街日報此前稱，人民幣投資者可以通過個人民幣中間價的信號，可以發現中國央行似乎釋放了不願讓人民幣過快升值的信號。BWC中文網也多次分析人民幣貶值的背後信息，是我們不得不正視的現實企業困境，如果人民幣繼續像去年那樣持續升值，這料將會給中國的出口企業帶來壓力，稍早前，一項針對中國出口企業的調查顯示，超6成企業主認為，人民幣兌美元匯率若升值2%或以上將對他們的業務帶來負面影響。

我們再反觀本文前面提及的央行降准中小企業債務紓困的目的，不難發現，人民幣貶值和央行本次降准其背後或存在相同的意義。

圖片來源AFP

不過，與其他脆弱經濟體不同的是，中國擁有足夠寬廣的外匯儲備護城河和高居美債第一大債主的位置，因此美元升值對人民幣並無太大壓力，這也解釋了為什麼在全球貨幣紛紛緊縮時期，中國央行依然選擇了降准，並釋放了偏寬鬆的貨幣信號。（完）

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