大族激光：多項高增長業務發力，激光龍頭開啟成長模式
本報告導讀
大功率業務加速成長，激光器自製率提升增厚盈利能力。行業專用設備業務培育成型，伴隨下遊行業爆發。多項高增長業務發力下，公司有望由周期走向成長。
投資要點
維持「增持」評級，上調目標價至68元。
隨著激光器國產化以及產品創新倒逼設備升級，激光設備在諸多行業打開應用空間。大族鞏固小功率業務優勢，突破大功率業務壁壘，布局多項高增長行業專用設備。我們預測2018-20年EPS為2.04、2.71、3.53元，參考行業可比公司估值水平，上調目標價至68元，對應2019年25倍PE，維持「增持」評級。
3C產品創新持續帶動小功率激光，行業專用設備布局迎來收穫：
1）2017年蘋果大幅創新帶來訂單翻倍以上增長，2018年蘋果創新機型比例提升，安卓陣營全面跟進雙攝、全面屏、玻璃後蓋等創新，小功率激光用量不斷提升；
2）公司布局PCB、LED、半導體、顯示面板等高景氣子行業專用設備，預計2018年PCB業務超過50%以上增長，半導體業務收購台灣富創得實力大增，顯示面板業務除ELA設備外已全面突破。多項高增長業務發力下，公司有望由周期走向成長。
大功率及自動化業務空間巨大，自製激光器利潤率有望提升：
大功率激光器行業空間為小功率的2-3倍，公司目前業務比例為1:3，發展空間巨大。可轉債資金到位將解決產能瓶頸，我們預計未來3年大功率業務有望保持30%以上的複合增速，出貨量從1000台提升至5000-6000台。大功率激光器占設備成本40%以上，目前自製率正在提升，未來毛利率有望向小功率業務看齊，獲利能力具備大幅上升空間。
風險提示：
小功率業務下滑風險，下游景氣度低於預期
有別於市場的認識
一、好行業下好公司，有望從周期轉向成長
1、好行業：用激光器的兩大理由，一為成本效率優勢明顯，二為存量市場博弈下倒逼產品創新，升級加工設備為關鍵，激光器是首選。在此背景下，全球激光器行業高個位數增長，中國市場20%左右增速。雖然激光器供需都有增長，但供給端增加的多為低端產品，對領先廠商而言競爭環境友好；
2、好公司：1）管理層優秀，事業部機制動力充足，成本管控到位；2）技術出色：小功率激光器實現自製，大功率激光器在研，切入客戶新一代產品研發，粘性足；3）規模大：滿足大客戶短期大批量需求；4）渠道建設完善；
3、周期轉成長：市場可能認為公司周期性明顯，受到蘋果創新大小年影響顯著。我們認為蘋果業務占公司營收比重逐年下滑，高增長的大功率業務，PCB、LCD、半導體等行業應用已經起量。今後周期性將顯著減弱，成長性凸顯；
二、強者恆強的正反饋效應不斷加深公司護城河
1、行業特性決定龍頭企業客戶高粘性：激光行業產品特性為小部分低端產品標準化，各廠商之間以價格戰形式獲取訂單。大部分產品定製化，考驗廠商技術、創新、一體化能力。定製化產品下，對客戶而言，如果引入新的供應商，時間成本和機會成本巨大。在此情況下，行業龍頭在佔據大部分訂單的定製化產品領域具備很強的客戶粘性；
2、大族已為第一梯隊，強者恆強的正反饋效應開始顯現：公司已從單純的銷售激光器轉向提供解決方案（激光設備+自動化設備），依託出色的激光器技術以及在小功率業務積累的整體解決方案能力，公司已經將業務拓展至大功率，PCB、LCD、半導體等當前高速增長的領域。
投資評級和估值分析
我們預測公司2018-20年EPS為2.04元、2.71元、3.53元。
估值方法1：PE估值法，公司為激光設備龍頭，同時搭配自動化設備，為企業提供整體解決方案。客戶產品創新深度依賴大族激光設備的配合，銷售高技術要求的定製化設備模式使得公司護城河不斷加深。過去公司受到國際大客戶創新大小年影響，呈現一定的周期性。我們認為在大功率激光，高景氣度行業專用設備發力後，公司將由周期轉向成長。我們認為公司成長性明確，按照2019行業平均PE 21倍，考慮到公司的龍頭地位，給予2019年25倍PE，合理估值68元。
估值方法2：PS估值法，參考激光相關公司平均PS為7.4左右，合理估值81元。
綜合兩種估值方法，我們選擇較謹慎結果，因此給予公司目標價68元，首次覆蓋，給予「增持」評級。
1. 大族激光：激光裝備龍頭，前景廣闊
1.1. 橫縱向不斷延伸的激光龍頭
1.1.1. 激光裝備為核心，業務板塊不斷延伸
大族激光1996年創立於深圳，2004年在深圳證券交易所上市。公司是一家提供激光、機器人及自動化技術，智能製造領域系統解決方案的高端裝備製造企業，業務包括研發、生產、銷售激游標記、激光切割、激光焊接設備、PCB專用設備、機器人、自動化設備及為上述業務配套的系統解決方案。公司設備分為標準產品和行業定製產品，標準產品以公司為中心，行業定製則以顧客為中心。公司銷售網路採取直銷模式，在國內外已建成的100多個辦事處和聯絡點，緊密聯繫客戶精確定位客戶需求，實現產品規模銷售。
激光加工設備是光機電一體化產品。行業上游主要為機床、光學材料、機械材料、工業電腦、電子元器件等行業，上述行業的發展狀況直接影響著激光加工設備的質量和成本。行業下游主要為電子產品製造、汽車製造、金屬加工、精密儀器、建材、紡織服裝、印刷包裝等行業。公司主要業務模式為採購上游原材料及零部件，製造完整的激光設備，同時公司提供機器人及自動化技術，向客戶銷售完整的系統解決方案。
公司產品主要應用於消費電子、機械五金、汽車船舶、航天航空、軌道交通、動力電池、廚具電氣、PCB等行業的金屬或非金屬加工。
1.1.2. 巨額研發催生高增長，結構不斷向好
大額研發投入，快速趕超
截止2016年底，公司擁有涵蓋激光光源、自動化系統集成、直線電機、視覺識別、計算機軟體和機械控制等多方面複合研發隊伍3000多人。2013-2016年公司研發投入分別為3/3.74/4.28/5.85億元，占公司營收比重從6.9%提升至8.4%。與同行相比，公司研發投入呈顯著上升趨勢。2016年公司已經超越相干，成為激光上市公司中研發最高投入廠商。截止2016年底，已獲得專利共2100項，其中發明專利598項、實用新型1200項、外觀設計302項，是世界上僅有的幾家擁有「紫外激光專利」的公司之一。
在這樣的高投入下，公司業務縱向實現核心激光器自製，橫向將業務版圖擴展至各專用領域。
1）向上游推進自主研發，自產激光器。在小功率業務上，公司小功率激光器業務已逐漸採用自製激光器，這也是該業務毛利率較高的核心原因。公司自主研發的Draco系列皮秒激光器實現規模銷售，作為新一代核心光源打破國外壟斷，在LED晶圓、藍寶石、玻璃等脆性材料切割領域基本替代進口。自主研發的DracoTM系列紫外激光器採用模塊化設計實現不同功率、頻率、脈寬的多參量輸出，滿足不同行業需求。
2）向下游提供解決方案，已在多行業實現規模銷售。汽車行業，公司利用大功率激光技術優勢提供專業的切割、焊接系統集成解決方案。消費電子行業，公司小功率激光業務已全面切入包括鏡頭加工、耳機加工、手機屏組裝、氣密性檢測等產業鏈重要環節。半導體面板顯視行業，京東方、華星光電等國內面板龍頭企業持續多年規模採購。新能源業務，公司通過新設和併購方式加大鋰電池前段生產裝備的供應能力。機器人工作站等產品銷售快速增長，大族電機完全自主開發的輕量型人機協作機器人進入量產階段。
營收凈利潤不斷創新高，業務多元化增長
依託強大的研發能力，公司已經形成產品的激光設備及自動化產品型號已達300多種，成為國內激光設備最齊全、細分行業經驗最豐富的公司。反應到銷售收入上，公司自上市以來持續保持增長，近年來呈現加速增速態勢。2017年公司實現營收115.6億元，同比增長66.12%，凈利潤16.75億元，同比增長122.08%，蘋果新機的大幅創新帶來了訂單的增長。考慮到2017年公司計提冠華損失、匯兌損失，公司實際經營業績更高。在2017年，公司財報數據多次超此前預告數據，顯示了消費電子，大功率，PCB，新能源等領域的強勁需求。尤其蘋果訂單在前三季度兌現後，四季度仍能保持高增速，顯示了公司在行業專用設備，大功率領域已逐漸發力。同時隨著激光器自製率提升，開工率提升，公司的毛利率、凈利率呈現向上態勢。
小功率激光設備為公司最大收入來源，其次為大功率激光設備、數控設備及其他業務。2016年公司營收達69.60億元，其中小功率激光設備、大功率激光設備、數控設備貢獻的收入分別為36.90億元，14.59億元和8.99億元，分別佔總營收的53.02%，20.97%和12.79%。進入2017年，小功率激光設備佔比快速提升，2017H1佔比達67.5%，主要原因為來自大客戶蘋果的訂單翻倍以上增長，從2016年的18億元增長至2017年超40億元。我們判斷公司各業務板塊中大功率激光器業務的空間、成長性更好，未來佔比將逐漸提升。
1.2. 事業部制激活內生動力，高景氣板塊深度布局
1.2.1. 內生外延協調發展，管理層年富力強
管理層年富力強
公司實際控制人為創始人高雲峰先生，其直接持股9.03%，另外高雲峰持有大族控股集團有限公司99.875%的股權，大族控股集團有限公司持有上市公司15.46%股權。高雲峰先生累計持有上市公司24.47%的股權，公司其餘股份由機構股東和社會公眾持有。公司高管團隊年富力強，同時公司旗下匯聚諸多行業內頂尖專家。
內生+外延協調發展
梳理業內激光龍頭企業的發展，無一例外都是內生與外延同時進行。相干（Coherent）公司成立於1966年，2003年收購Positive Light公司（超快激光器），2004年收購Lambda Physik 公司（準分子激光），2005年收購Tui Laser 公司（準分子激光），2016年收購羅芬Rofin（高功率光纖激光器）。通過一系列收購，相干在高端準分子激光器領域接近壟斷地位。近年來AMOLED產線投建帶動了激光退火（ELA）和激光剝離（LLO）設備需求，準分子激光器是最合適設備，相干充分受益。
與相干公司類似，大族激光在發展過程中也進行了諸多收購，2016年11月3日收購加拿大Coractive 80%股權（特種光纖），2016年公告1.13億收購台灣富創得70%股權（晶圓配套），公司於2016年1月與中航航發和中航投資設立SPV，收購西班牙Aritex 公司95%股權（航空和汽車自動化設備和生產線的設計），2016年初完成收購瀋陽賽特維（自動化焊接），2017年1月收購金帆展宇（鋰電塗布環節）等。
1.2.2. 高效事業部機制把握下遊子行業爆發
在經歷早期的粗放式經營後，公司在組織架構上轉向扁平化，實行事業部制並建立與之配套的獨立核算管理體系，開啟總公司作為一級平台、事業部作為二級平台的平台化管理模式。除了傳統的小功率激光、大功率激光外，當前公司已對PCB、LED、半導體、面板顯示等高景氣子行業成立專門的事業部進行布局。
1.3. 歷經多輪周期，未來有望轉向成長
自公司從2004年上市以來已經經歷了3輪周期，目前正邁向第4輪成長。
1）第一輪2004-2009年：公司成立於1996年，創業初期公司以打標業務為主，產業主要用於服裝行業。2004年公司上市，業務也從皮革、服飾行業打標拓展到儀器儀錶、醫療、電子、電器等多個市場，2004-2007年凈利潤CAGR超過50%。隨著2007年股市見頂，2008年金融危機，加上公司快速擴張下的粗放管理，2008-2009年凈利潤快速下滑。
2）第二輪2009-2011年：2009年公司重新打造業務體系，形成通用+專用（PCB、LED、光伏）激光產品體系，在精細化管理下費用率得到有效控制；2010年銷售恢復增長，光伏發力，營收凈利潤大幅增長，股價攀升；2011年LED、新能源業務不及預期，市場詬病其多元化戰略，股價回落；
3）第三輪2012-2016年：2011年底公司處置光伏、數碼影像等非核心業務，同時向事業部制轉變。2012年公司全面切入蘋果，業績大超預期；2013年蘋果業務回落，但公司突破大功率、PCB業務；2014-2015年受益於蘋果創新，資本開支提升，公司進入向上通道；2016年蘋果創新有限，股價伴隨市場整體調整。
第一輪周期更多是企業自身的發展調整周期，第二輪周期夾雜了更多的經濟周期因素，第三輪周期更多的體現消費電子創新周期。從2017年起，公司開啟第四輪成長，蘋果新機的大創新是啟動因素，我們認為之後大功率/LED/電池/PCB/半導體/面板顯示等業務會接力，公司今後的周期性有望減弱。
2.激光行業：加工優勢明顯，本土需求更旺
2.1. 新型加工手段，相比傳統優勢明顯
激光器系統主要有激光器、機械結構、數控部分、電源系統、輔助結構等構成。激光系統的核心部件為激光器，主要由工作介質、泵浦激勵源和諧振腔構成，通過泵浦源激發工作介質以實現粒子數反轉產生激光，並通過合適的光學諧振腔調整激光波長和方向等參數，最終實現不同激光輸出。根據工作物質的不同，波長的不同，運轉方式的不同，可以進行不同的分類。
激光加工相對於傳統加工方式優勢明顯，激光極小的光斑、極短的作用時間和高輸出功率使之擁有極高的加工精度和快速加工能力，且相比傳統加工設備更易維護、材料損耗低、經濟效益高、適用性更廣。基於以上出色性能，激光廣泛應用於機械加工、金屬切割、醫療美容等領域，且在持續替代傳統加工設備。
各類激光器的產品性能參數不同，就綜合效果而言，光纖激光器使用效果較佳。其高效率及低維護運營成本優勢逐漸受到激光裝備製造商的青睞，近年來在激光加工等多個應用領域替代CO2激光器和普通固體激光器，對激光器市場產生了革命性的改變，推動全球激光市場的持續發展。
2.2. 全球市場不斷擴大，中國廠商加速成長
全球激光市場高個位數穩健增長，其中工業激光成長性最佳
根據StrategiesUnlimited的數據，2016年全球激光器（僅指激光器，不包含激光設備）銷售額為104億美元，增長7.1%，預計2017年全球激光器市場規模將達110億美元，增速為6.6%。通常激光器占整個激光加工設備成本的30-40%，大功率光纖激光器占設備成本的比例甚至高達60%以上。就下游來看，材料加工和通訊行業是激光器的主要應用領域，分別佔30%和34%，醫療美容行業近年來發展迅速，未來有望成為激光器的第三大應用市場。
工業領域是激光器的重要應用領域之一，根據中國產業信息網的數據，全球工業激光器收入從2012年的23.11億美元增加至 2016年的31.57 億美元，年複合增長率為8.11%。2014年以來，工業激光器市場規模增速逐步加快，最近三年的市場規模增長率分別為5.79%、8.93%和 10.17%。在材料加工方面，工業激光器主要用於切割、打標、金屬精加工、金屬焊接等，其中切割和打標為最重要的兩個應用領域。2016 年，全球工業激光器在材料加工方面的應用中，切割應用佔36%，打標應用占 18%。具體情況詳見下圖：
根據美國《工業激光解決方案》統計，工業激光器行業自2008-2009年全球經濟衰退之後，在對高功率光纖激光鈑金切割機以及大量使用超快脈衝固體激光器加工的智能手機組件強勁的購買需求的推動下，迅速從經濟衰退中復甦過來。過去兩年內，工業激光器年收入實現了穩定增長。增長主要來自於以下方面：大功率光纖激光器的銷量實現兩位數的增長、使用準分子激光器加工的新型智能手機顯示器激增、激光增材製造技術在飛機發動機部件中的應用持續擴張，以及超快脈衝激光器在激光微細加工中的使用顯著增長等。
中國激光市場過去5年CAGR達25.8%，自給率不斷提升
就中國市場而言，2010年以來，得益於應用市場的不斷拓展，中國激光產業逐漸駛入高速發展期。在經過2015年增速放緩後，整個市場又重新駛入快車道。根據中國激光雜誌社《2017中國激光產業發展報告》相關數據顯示，2016年工業、信息、商業、醫用和科研領域的激光設備（含進口）市場銷售總收入高達385億元，較2015年同比增長12%，過去5年CAGR達25.8%，預計2017年中國激光設備市場銷售總收入有望突破455億元。中國激光設備市場規模增速顯著跑贏全球，我們認為主要來自：1）中國傳統製造業轉型升級帶來的設備需求；2）以及汽車、半導體、OLED為代表的先進電子製造業向中國不斷轉移帶來的新增需求。
2014年中國在激光加工領域佔全球約30%裝機量（正式超過歐洲），2016年裝機量佔全球40%，累積裝機量超過65萬台。2016年中國市場光纖激光器出貨量8萬台，國產約7.4萬台，2017年國產會超過9萬台以上。2016年度，中功率產品國內銷售12000台，中功率國產約4000台，國產化率約33%；大功率部分銷售2300台，絕大部分為進口。
就光纖激光器這一細分而言，國產廠商在小功率領域已經實現國產替代，2016年國產化率已提升至89%，進口量快速下降。中功率光纖激光器部分2016年國產化率接近60%，大功率光纖激光器由於壁壘較高，國內廠商尚未完全攻克，目前國產化率不足10%。
2.3. 產業地位不斷提升，大族已進入世界前列
西方發達國家都將激光加工核心技術的擁有和產業化作為提高國家綜合競爭力的重要指標之一，國際上各大公司之間的競爭主要體現在產品技術、新產品開發和高附加值產品的競爭。
大族面對全球最大的市場，在發展過程中抓住了幾次重要機遇，目前已經成長為全球主要的激光裝備公司，與競爭對手的差距不斷縮小。就激光裝備的市場份額而言，德國通快以絕對優勢成為行業第一，根據中國產業信息網的數據顯示，2015年通快的全球市佔率為30%。在各競爭對手中，公司的業務與通快相似度最高，但增速更快。在激光類上市公司中，公司市值僅次於IPG，位列全球第二。與國內競爭對手華工科技、金運激光等相比，公司在規模、客戶等方面領先優勢明顯。
3.精細微加工需求強勁，小功率及配套業務快速增長
公司的主要業務包括：1）小功率激光及配套自動化設備；2）大功率激光及配套自動化設備；3）行業專用設備。小功率激光主要是指激光輸出功率在1000W以下的激光加工設備，主要包括激光打標（雕刻）機、激光內雕機、激光焊接機、激光切割機、精密激光切割機、脆性材料加工設備、量測行業設備等。傳統小功率激光設備主要用於服裝、電子消費品領域的激游標記，當前已在電子行業得到應用並不斷創新發展，智能手機產業鏈加工設備已成為公司重要收入來源，近幾年智能手機產業鏈累計向公司採購設備規模超過100億元。
3.1. 蘋果創新大年，小功率業務爆發
3.1.1. 小功率激光為公司當前核心業務
小功率激光設備客戶主要來源於消費電子行業，主要用於智能手機的製造過程。智能手機的屏幕切割，LOGO打標，鏡頭藍寶石蓋板切割，內部結構件焊接，表面處理等諸多環節需求用到激光設備。
2014-2015年公司的小功率激光設備營業收入持平。2016年，隨著智能手機等消費電子行業回暖，公司各類產品訂單增幅較大，小功率激光設備營業收入達36.9億元，同比增長26.49%。2017年1-6月受益於下游消費電子行業需求旺盛，小功率激光設備營業收入37.4億元，已超過2016年全年收入，預計2017年全年實現營收62億元。2014-2017H1，小功率激光設備產品毛利率分別為44.07%、40.20%、42.74%和47.48%，有小幅上升且處於較高水平，該業務產生的毛利佔比分別為63.88%、63.35%、61.57%和76.21%，系公司的主要利潤來源。
3.1.2. 蘋果訂單為小功率業務主要構成
公司的小功率業務可細分為：1）IT：A客戶；2）IT：非A客戶；3）系統集成；4）新能源（鋰電設備）；5）其他。
一、IT類：iPhone X創新巨大，帶動小功率激光器需求爆發
公司2017年上半年因A客戶推出技術升級較大的下一代手機產品，對激光器打標，切割，焊接都帶來大量的需求，蘋果對公司小功率產品的採購額比去年同期大幅增長超過100%，預計2017年全年採購額超過40億元，這是公司2017年營業收入和凈利潤大幅增長的核心原因。
1、激光表面微加工
激光表面微加工可以按照按有無基質材料消融進行分類，典型應用包括打標、雕刻、去膠等。
1）激光打標：打標技術是激光表面加工中最大的應用領域。激光打標機具有免維護、靈活性高、可靠性高等性能，特別適用於精細度、深度、光滑度要求較高的領域。因激光打標的優勢顯著，已被廣泛應用於各行各業，其優質，高效，無污染和低成本的特點為激光打標開闢了廣闊的前景。iPhone X採用玻璃後蓋，為獲取更細膩的質感採用紫外激光進行打標，過去鋁製機殼時期則採用綠光打標。
2）激光去膠、去PVD：iPhone X不鏽鋼材料表面處理工藝為PVD（Physical Vapor Deposition，物理氣相沉積）技術。經過「噴砂、拉絲或拋光 + PVD」，金屬表面可鍍覆高硬鍍、高耐磨性的裝飾鍍層，之後使用紫外激光去除PVD膜，同時內部去膠等也需要CO2激光器的配套。
在紫外激光器需求爆發的時點，公司自主研發的DracoTM系列紫外激光器也實現量產。採用模塊化設計實現不同功率、頻率、脈寬的多參量輸出，實現客戶需求快速響應，滿足不同行業需求。截至2016年底，累計銷售4850台，實現單年銷量最高紀錄1200台，預計2017年銷售達2000台。
2、激光切割
手機上常見的激光切割工藝有：手機屏幕激光切割、攝像頭保護鏡片激光切割、手機Home鍵激光切割、FPC柔性電路板激光切割、手機聽筒激光打孔等等。iPhone X玻璃背板的導入新增了安置攝像頭部分的切割需求，雙攝普及也增加了藍寶石鏡頭蓋板的切割需求。對手機內部構造的切割，一般採用UV紫外激光技術精密切割，主要是切割FPC軟板、PCB板，軟硬結合板和覆蓋膜激光切割開窗等等。
3、激光焊接
手機內部結構精細，利用焊接進行連接時，要求焊接點面積很小，普通焊接難以滿足這種要求，因此手機中主要零部件之間的焊接大多採用激光焊接。除了手機內部構造，手機上的很多晶元元器件，也必須使用激光設備來完成。在不鏽鋼中框+雙面玻璃的配置引入iPhone X之後，由於玻璃後蓋的某些機械支撐能力和塑形能力弱於金屬材料，攝像頭等零部件仍需要金屬小件作為支架。結構小件的引入意味著焊接工藝的增加，當然也只有激光焊接能夠勝任。
4、自動化檢測
iPhone X防水性升級帶來了氣密性檢測設備需求，玻璃後蓋導入大量AOI和邊框修復設備需求，弧度增加帶來3D測量設備需求。
二、系統集成
2016年系統集成業務實現銷售收入近4億元，拓展領域包括鏡頭加工、耳機加工、手機屏組裝、氣密性檢測等。其中，耳機自動化生產線由十多項設備集成，浸錫、點膠、剝線、切割等技術達到國內領先國際先進水平，市場佔有率達到70%；氣密性檢測集成設備由整機系統、密封系統、測試系統、軟體及控制系統組成，設備70%的核心部件均為公司自主知識產權，市場佔有率達60%。
三、新能源（鋰電設備）
2016年新能源業務實現銷售約3億元，同比增長200%，預計2017年翻倍增長至6億元。公司已經具備了70%前段/中段整體鋰電池裝備供給能力，未來力爭早日形成電池生產車間和工廠交鑰匙工程的能力，成為擁有資本、技術、產能優勢的核心動力電池設備企業。
3.1.3. 2018年iPhone升級繼續
市場預計2018年蘋果將發布三款iPhone新機，一款是iPhone X的正常迭代機型，一款是6.5英寸OLED屏的iPhone X Plus，還有一款是6.1英寸 LCD 屏 iPhone。3款機型預計都將採用金屬中框+前後雙玻璃的構造，其中2款OLED屏的機型預計將採用不鏽鋼中框。在此情況下不鏽鋼中框機型的比重得以提升，因此更多的焊接、去PVD激光器得以應用，我們預計2018年來自蘋果的訂單預計在35億元。
3.2. 智能手機持續升級，激光加工+配套自動化設備需求大
非蘋智能手機持續升級
2017年蘋果iPhone X創新巨大，引入全面屏、3D成像、不鏽鋼中框+雙面玻璃等重要變化。2018年安卓陣營緊隨蘋果步伐，近期新機發布可見全面屏漸成標配，屏下指紋、玻璃背板、無線充電等快速導入。
智能手機各項創新的背後對加工工藝提出了更高的要求，對激光加工設備而言是明確的利好，具體的拉動力如下。
配套自動化設備，大族具備整體解決方案能力
由於激光加工設備工作過程具有智能化、標準化、連續性等特點，通過配套自動化設備可以提高產品質量、提高生產效率、節約人工等，未來激光+配套自動化設備的系統集成需求成為趨勢。經過多年行業自動化經驗積累，公司在系統集成業務份額逐年提升，已全面切入產業鏈各重要環節。2016年公司系統集成業務實現銷售收入近4億元，拓展領域包括鏡頭加工、耳機加工、手機屏組裝、氣密性檢測等。其中，耳機自動化生產線由十多項設備集成，浸錫、點膠、剝線、切割等技術達到國內領先國際先進水平，市場佔有率達到70%；氣密性檢測集成設備由整機系統、密封系統、測試系統、軟體及控制系統組成，設備70%的核心部件均為公司自主知識產權，市場佔有率達60%。
3.3. 國家持續推進新能源發展，鋰電池設備高景氣
按照公司的營收歸類，新能源鋰電池設備屬於小功率激光及配套業務一類，因此在此進行討論。
2016年公司新能源業務實現銷售約3億元，同比增長200%，我們預計2017年翻倍增長至6億元。這一業務爆髮式增長的原因在於新能源汽車對動力電池需求的與日俱增，市場對新能源汽車的電池性能提出了更高的要求，激光加工技術開始進入動力電池製造行業。
據高工產研鋰電研究所統計，2014至2016年國產鋰電設備市場規模分別為38、75、130億元，年均同比接近100%增長，並預計到2020年，國產設備規模達到285億元，國產化率提高到80%左右，相比2013年年均複合增速為40%。
動力電池生產過程主要分為三個環節，前道電極製片、中道電芯裝配、後道分容檢測及pack。具體來看可以細分為：1）勻漿/攪拌；2）塗布；3）輥壓；4）正負極分切；5）模切；6）隔膜；7）正極片烘烤；8）卷繞；9）疊片；10）裝配；11）焊接；12）注液；13）封口；14）陳化；15）化成；16）分容；17）Pack；
公司在動力電池市場需求快速啟動的背景下戰略布局，整合上下遊資源。公司通過新設和併購方式，加大鋰電池生產裝備的供應能力，未來激光加工設備在新能源領域將快速增長。
按動力電池生產工序排列，大族激光能從事的業務板塊如下：
1）正負極配料：大族鼎新主要生產攪拌混合智能化裝備及全自動配料生產線，主要產品：行星真空攪拌機，行星動力混合機，錫膏攪拌機 ，高剪切強力分散機，自動上料系統。
2）塗布：大族激光於2016-2017年併購的壯凌自動化、金帆展宇均為塗布機技術公司，塗布機也是上海大族的三個產品線之一。
3）隔膜：上海大族提供鋰電池隔膜改性整體解決方案：精密塗布機+陶瓷漿料。普通隔膜在高溫條件下的熱收縮率比較大，耐熱性不好，這會導致電池內部正負極大面積短路，造成嚴重後果。在隔膜表面塗覆無機材料，可以有效提高隔膜熱穩定性。上海大族通過自主研製的高速精密塗布機+改性漿料，提供陶瓷塗覆隔膜的生產解決方案。
4）模切：模切在分切後，疊片前，是上海大族三大產品線之一。主要產品五金/激光模切機用於極耳沖裁，切斷及單片電極疊放入收集器，使用一邊留白的電極箔。
5）疊片：（與卷繞是同一工序，可以選擇卷繞或者疊片）疊片機是上海大族三大產品線之一。主要產品全自動Z字型疊片機是在Pouch Type的EV Battery製作工程中將Cutting的正、負極電極與隔膜交叉，順次進行疊層的設備。
6）裝配：大族激光收購的西班牙Aritex Cading S.A公司為專業裝配商，其經驗和技術不排除未來使用於電池裝配工序。
7）焊接：作為國內激光設備領域巨擘，大族激光可以提供包括整套動力電池、電芯封口（側焊，頂焊）封栓、軟連接、電池模組焊接、防爆閥焊接、防爆罩焊接、節流閥焊接、集流體焊接、極柱焊接、封栓焊接、模組和電芯及隔離膜清洗、電芯打標、極耳切割等電池相關部件的生產製造解決方案。截至目前，其已進入包括寧德時代在內的國內一線企業供應鏈。大族激光在該焊接領域做的技術探索和升級包括焊接技術、焊接速度、焊接質量、過程式控制制、MES導入等多個環節。
8）注液：大族激光與鉑納特斯達成投資併購，使大族激光的激光焊接系統與鉑納特斯的注液機及自動化產品實現完美銜接，並實現鋰電池製造中的焊接與注液環節無縫對接。深圳市鉑納特斯自動化科技有限公司是一家集精密注液設備研發、生產、銷售和服務為一體的科技創新型公司，一直專註於各種流體自動注液設備的研發與創新，尤其在鋰電子動力電池注液設備的製造更是行業的先行者。
9）Pack組裝：大族激光戰略投資控股東莞駿卓，由此正式進入pack及模組自動化和設備領域。駿卓團隊提出的模組及pack自動化解決方案已成功進入包括中航鋰電等在內的一線動力電池企業產線。以其全自動軟包動力電池模組及pack產線為例，能夠實現自動上料、OCV測試、極耳裁切、入殼堆疊、自動掃描條形碼、端蓋組裝、激光焊接、綜合測試、動態內阻檢測、自動下料等功能。該產線帶有的製造執行系統(MES)，能夠實現物料追溯、信息綁定、故障排查、報表生產和遠程監控等功能。
4.大國重器，大功率及配套業務空間巨大
大功率激光及自動化配套設備是指輸出功率在1000W以上的激光切割與焊接以及與之配套的自動化加工設備，主要應用在汽車、船舶等行業。隨著汽車、船舶等行業對產品質量和加工工藝提出更高的要求，大型激光加工自動化設備正加速進入這些行業。
4.1. 前景廣闊，數倍市場開啟
大功率激光設備主要用於焊接和切割，相比傳統手段激光設備加工優勢明顯。隨著傳統產業的技術升級、產業結構調整、節能環保政策的推出以及產品個性化需求趨勢的發展，傳統機床類自動化設備正逐漸被激光加工設備替代，例如傳統的刀類切削機床設備、機械鑽孔設備已經逐漸被大功率激光切割設備、激光鑽孔設備替。未來將呈現「用刀的地方就可以用激光替代」的產業格局。
激光相比傳統切割和焊接手段優勢明顯
與其他切割方法相比，激光切割充分利用原材料、精度高、單件加工成本低、生產周期短。主要表現為：1）工件可以進行任意形式的緊密排料或套裁，使原材料得到充分利用，並且加工後的零件沒有任何形變。2）效率高，以1mm厚的鋁合金板為例，切割速度可達40m/min。高效率使得單件加工成本成幾何級數地降低，甚至低於傳統加工方法。3）無需刀具和模具。在計算機控制下，可直接實現二維、三維以上任意形狀的板類和殼體類零件的柔性加工，特別適用於新產品研製開發階段的多品種、小批量的鈑金類零件的加工，可省去費用很高的模具設計、製造費，極大地縮短了生產周期。
激光焊接是利用高能量密度的激光束作為熱源的一種高效精密焊接方法。激光焊接通常具有許多其他熔焊工藝無法比擬的優越性，尤其是激光焊接能夠連接航空與汽車工業中比較難焊的薄板合金材料，如鋁合金等，並且構件的變形小，接頭質量高。
大功率激光業務剛起步，空間巨大
根據行業研究機構（例如StrategiesUnlimited）的數據以及產業鏈調研的反饋，大功率激光市場空間一般是小功率激光市場的2-3倍。就大族激光而言，其小功率佔據主導，以2017H1的數據計算，大族小功率激光業務營收是大功率業務營收的近4倍。從這一比例而言，大族激光的業務結構與全球激光器市場的情況倒掛，大功率業務具有充分的發展空間。
根據IPG的數據顯示，目前中國存量大功率激光設備在5萬台左右，而且大多為傳統的CO2激光器，傳統的數控沖床切割設備存量在50萬台以上，存量替代空間巨大。
工業領域中汽車製造是大功率激光應用較多的行業，典型的應用包括白車身的激光釺焊、飛行焊，熱成型零件和碳纖維材料的三維激光切割，動力傳動系統的激光焊接，發動機部件的激光淬火，衝壓模具的激光熔覆，以及可追溯的激光打標等。隨著自動化的提高，智能激光解決方案成為發展趨勢。根據中國產業信息網的數據顯示，在大功率激光焊接應用的主要下游領域汽車行業中，2015年大族激光的份額僅為8.2%，絕大部分的市場被國外品牌佔據。根據智研諮詢的數據顯示，焊裝設備在汽車整車製造設備投入比例約佔25%左右，近年來每年的投入在400億元左右。
4.2. 大功率業務快速增長，轉債發行成功加速發展
大功率業務快速增長，技術指標不斷突破
公司大功率激光設備產品已成功進入中航工業、中國船舶重工、東風農機等知名企業；在汽車行業，公司大功率激光焊接自動化設備已順利交付國內主流整車廠。2016年大功率激光設備實現營收14.6億元，較上年同期增長56.97%，2017實現營收20.74億元，預計未來3年保持30%以上的複合增速。
隨著各項核心技術的穩步提升，大功率激光及自動化配套設備的智能化水平、市場認可度均獲提高。1）自動化切管機、FMS柔性生產線、機器人三維激光切割（焊接）系統、全自動拼焊系統等實現批量銷售。2）激光焊接自動化裝備成功研製並發機：奧迪（焊接17款全新奧迪Q5門檻），寶馬（焊接渦輪增壓器），賓士（焊接GL全系列天窗），國際三大豪華汽車品牌都已採用公司系統集成解決方案；3）高端客戶開拓進程加快，成功打入中航工業、中國船舶重工、東風農機等國家重點行業知名企業，實現在宇通客車、金龍客車、比亞迪等新能源汽車領域壟斷，激光焊接設備順利交付上汽、一汽、東風等汽車主機廠。4）G3015HF高速光纖激光切割機與8KW超高光纖激光切割機推向市場，繼續引領光纖激光技術發展方向。2017H1公司大功率激光及自動化配套設備實現銷售收入94,751萬元，同比增長40.06%。
轉債成功發行，加速大功率業務發展
公司大功率激光設備業務呈現快速增長趨勢，產銷率基本達到100%左右，生產線基本處於滿負荷運行狀態，目前產能已不能滿足公司發展需要和下遊客戶的需求，限制了公司大功率激光設備業務的發展。
公司與2018年初成功發行可轉債23億元，募集資金扣除發行費用後，將全部投資於「高功率激光切割焊接系統及機器人自動化裝備產業化項目」及「脆性材料及面板顯視裝備產業化項目」。
項目實施後將新增高功率激光器及自動化集成設備共420套，新增年產值30億元，達產後稅後凈利潤4.52億元。
4.3. 加強大功率激光器自製，獲利能力與出貨量雙升
2016-2017H1大功率激光設備毛利率分別為31.41%、28.54%、29.40%和26.41%，而同期小功率激光設備產品毛利率分別為44.07%、40.20%、42.74%和47.48%。相比小功率業務大功率毛利率偏低，我們認為主要原因在於大功率激光器的自製率低。
激光器成本佔比高，影響利潤率
從公司披露的數據來看，激光器的採購金額是所有直接原材料採購中最大的支出，歷年佔比都在35%以上。激光器龍頭IPG的毛利率在40%左右，如果公司能實現激光器自製則對獲利能力有非常大的改善。從產業鏈調研了解到，公司自製激光器的比重在不斷提升，但從採購金額佔比而言變化不大，我們認為主要原因在於公司大功率激光銷售比重在提升，而大功率部分的自製比例尚低。這一點能從大族歷年的激光器採購均價上得到反映，2015年以來激光器採購均價不斷上升，主要就是因為大功率激光器銷售佔比提升的原因。
以光纖激光器為例，近兩年，中國的低功率（1.5kW）由於性能、穩定性等仍存在客觀差距，其大部分市場依舊被國外廠商佔據，國產的高功率光纖激光器市場份額約佔8%。我們認為激光器能否自製和激光設備市場份額之間存在正相關性，自產激光器後大大降低了該類產品的國內銷售價格，打破了國外壟斷。以IPG光纖激光器售價為例，小功率部分因為國內廠商已經開始置產，2016年售價已經比2012下降一半甚至更多。在大功率激光器部分，IPG的售價依舊堅挺，下降幅度不到20%，原因在於國內廠商在大功率激光器部分自製率仍非常低。就自產部分而言，如30W光纖激光器，國外品牌的在經歷大幅降價後仍是國產激光器售價的一倍以上。
大功率激光器自製率提升，獲利有望提升
公司在自製大功率激光器方面持續努力，2015年的非公開發行項目中就涉及到高功率半導體器件，特種光纖和光纖激光器的產業化項目，項目投在高達18.38億元。2016年11月3日，大族通過香港子公司收購加拿大Coractive High-Tech Inc.80%股權，Coractive創設於1998年，十餘年來專註於特種光纖產品的研究開發，先後研製特種光纖近百種。通過此次收購，大族激光將進一步縮短與IPG 在高功率激光器的技術差距。
未來隨著公司大功率激光器自製率的提升將迎來以下改變：
1）大功率業務毛利率提升，大功率設備中激光器成本佔比甚至超過40%，參照公司當前小功率業務的毛利率水平，大功率業務有很大的提升空間；
2）提高客戶粘性，有助銷售。激光設備使用過程中出現問題需要找原廠家解決，如果具備整體的解決能力，則能提高客戶粘性；
3）相對競爭對手，公司具備更強的服務體系，公司現擁有深圳福永大族激光全球生產運營中心、北京亦庄大族企業灣、蘇州大族工業園三大集中運營中心及其所轄100多個售後服務駐點。在產品品質一樣的情況下，我們認為公司的競爭優勢明顯。
5.細分領域高增長，大族行業專用設備迎來收穫
除了小功率與大功率通用市場外，公司在行業專用設備市場也進行諸多布局，在PCB、LED、半導體、面板顯示等板塊已經形成規模銷售，且這些板塊均具備高景氣性。
5.1. PCB：產品齊全，競爭力突出
全球PCB市場穩健增長，中國市場成長性更佳
PCB被稱為「電子系統產品之母」，不可替代性是印製電路板製造行業得以始終穩固發展的要素之一。據統計，2016年全球 PCB產業總產值達到542.1億美元，過去幾年全年增速在2%左右；與此同時，中國PCB市場產業仍然保持增長態勢，2016年，我國PCB行業產值已達到271.2億美元，預計未來幾年平均增速在4%左右。
根據預測，未來幾年全球PCB市場將保持溫和增長，物聯網、汽車電子、雲端伺服器、存儲設備等將成為驅動 PCB 需求增長的新方向。中國印製電路板市場在國內電子信息產業的帶動下，將以高於全球的增長率繼續增長，到2021年，中國PCB市場的規模將達到320.4億美元。
PBC行業產能東移
進入21世紀以來，全球PCB產業重心不斷向亞洲地區轉移。近幾年，中國大陸和亞洲其他地區（主要是中國台灣、韓國和東南亞）等地PCB行業發展較快，中國PCB 行業產值佔全球份額一路走高，佔全球PCB行業總產值的比例由2008年的31.18%上升至2016年的50.04%。
大族產品齊全，持續受益行業增長
在PCB板的製程中，有多道工序與激光有關，包括：鑽孔、圖形製作中的曝光、激光製版、焊接、切割、AOI檢測等。大族激光在其中有著多項技術儲備。大族PCB業務主要通過控股子公司深圳市大族數控科技有限公司、深圳麥遜電子科技有限公司、深圳市大族明信測試設備有限公司、東莞市升宇智能科技有限公司開展。
鑽孔：根據工程資料，在所開符合要求尺寸的板料上，相應的位置鑽出所求的孔徑，鑽孔是PCB板生產的重要工序，佔PCB板生產成本的30%-40%。大族激光鑽孔產線包括機械鑽孔、激光鑽孔，其中以機械鑽孔機為主。目前，大族數控擁有兩類激光鑽孔設備：UV激光鑽孔機和CO2雙光束雙檯面PCB激光鑽孔機，共有四種型號。機械鑽孔機設備有7種型號，代表機型為HANS-F6M 全線性電機六軸數控鑽孔機。
曝光：將圖形資料以正片或負片的形式轉移到PCB上，同時將乾膜在高能量下聚合，是圖形製作的重要步驟。公司主要產品LDI（激光直接成像設備），集合了先進的光學技術、影像處理技術、核心控制技術以及高性能直線電機驅動技術。與傳統的曝光工藝相比，LDI實現了全過程圖像數字化處理，精度及合格率都大幅提高，主要客戶包括勝宏科技、崇達技術、景旺電子等。
成型：通過模具衝壓或數控鑼機鑼出客戶所需要的形狀。大族數控擁有9款激光分割成型機，其中HC1206激光割膠機可以滿足PCB線路板的割膠製程要求。
測試：通過電子測試，檢測目視不易發現到的開路、短路等影響功能性之缺陷。麥遜電子為大族激光全資子公司，集線路板測試機研發、生產、銷售及服務於一體，專業提供通用測試機、普通專用測試機、高精專用測試機、AOI自動光學檢測機等各類設備一體化測試解決方案。目前展示了48種測試機，應用於不同環節。
公司目前已經具備曝光（LDI）、機械鑽孔、激光鑽孔、機械成型、激光成型、電測、AOI測試等設備生產，幾乎涵蓋所有的PCB製程，繼續保持全球PCB行業設備供應商中高端產品覆蓋面最齊全的地位。2016年在全球PCB產業整體下滑2%的情況下，公司PCB業務實現逆勢而漲，實現銷售收入8.9億元，同比增長25.81%。2017上半年PCB設備實現銷售收入3.8億元，同比增長10.43%。受全球PCB產業鏈向中國內地轉移和下遊客戶擴產所帶來的設備需求的影響，目前訂單情況比較樂觀，排產情況飽滿，我們預計該業務2018年增速將超過50%。
5.2. LED：行業走向良性發展態勢
LED設備及產品是公司重點發展的領域，過去受到行業景氣度波動的影響有所浮動。隨著LED行業集中度的提升，整體走向良性發展態勢。中國LED行業自2010年以來，一直快速發展，行業總產值從2010年的1260億元到2017年的5509億元，7年來CAGR達到23.4%。
大族激光LED業務主要包括焊線、分光、劃片及全自動化生產線。公司旗下產品高速全自動平面焊線機、高速全自動直插焊線機、高速SMD分光機、高速SMD裝帶機經過數年的優化與改良，現已牢牢佔據國內市場領先地位。
2016年，大族激光LED業務實現銷售收入4.8億元，同比增長40.5%。其中LED行業晶圓劃片系統集成業務實現銷售收入約2億元，同比增長114%，市場佔有率達90%，為全球第一。同時，公司自主研發的LED自動焊線機打破進口壟斷，融合了固晶功能的智能焊線生產線解決了固晶焊線一體化難題，實現無人化操作，憑藉高性價比優勢逐步替代進口，實現銷售收入1.8億元，同比增長205%
受LED行業需求下降及同質化激烈競爭的影響，2015年銷售收入較上年下降了44.55%。
5.3. 半導體：伴隨中國半導體產業高速增長
大族激光在半導體設備領域布局多年，2015年1月，公司半導體器件後封裝核心裝備關鍵技術與應用項目榮獲2014年度國家科技進步二等獎。公司的固晶機、引線鍵合機、切割機等設備在半導體設備市場處於領先地位。大族光電是大族激光控股子公司，是一家集半導體封裝設備研發、生產和銷售為一體的國家級高新技術企業。2016年公司收購富創得，獲取批量晶圓片傳輸技術、標準機械界面（SMIF）技術、超潔凈自動化解決方案和晶圓表面熱處理等技術。當前大族激光顯視與半導體裝備事業部聯合國內封裝測試行業的龍頭企業和先進材料供應商，三方共同探討研發相關涉筆。目前主要涉及領域如下：
切割：將晶圓粘貼在藍膜（Mylar）上，使得即使被切割開後，不會散落。大族激光半導體事業部擁有半導體紫外激光劃片設備、半導體晶圓改制切割設備。可應用於硅、碳化硅、GaN、Molded WLP。
晶元粘結（固晶）：使晶元脫離藍膜，完成從Wafer到L/F的運輸過程。
引線焊接：利用高純度的金線（Au）、銅線（Cu）或鋁線（Al）把Pad和Lead通過焊接的方法連接起來，當前大族激光有三種焊線機。
激光拆鍵合：為解決晶圓器件微型化、超薄化帶來的工藝難題，大族激光顯視與半導體事業部聯合國內封測龍頭企業共同研發出激光拆鍵合技術，並申請了國家專利，並且推出了為封裝測試廠提供的一套材料和設備相結合的綜合性解決方案。
當前中國半導體產業在國家政策扶持和產業轉移的背景下正面臨黃金髮展期，預計未來幾年仍將保持20%左右的複合增速。在這一背景下，我們樂觀看待大族激光旗下半導體事業的發展。
5.4. 面板顯示：產線密集投建，設備需求爆發
在LCD時代，公司已經形成批量銷售，2016年公司在LCD行業實現銷售收入約1億元，京東方、華星光電等國內面板龍頭企業持續多年規模採購。隨著國內面板廠家OLED（有機發光二極體）軟屏的投資擴產，藉助前期LCD行業經驗，未來幾年有望實現面板顯視行業系統集成業務高速增長。
OLED產線大幅擴產，中國為投資重區
柔性OLED大勢所趨，未來三年需求複合增速72%：智能手機全面屏趨勢下，柔性OLED替代LCD已是大勢所趨，iPhone X引領行業趨勢，我們預計2017~2020年柔性OLED手機出貨量為1.3/2.6/4.5/6.4億部，複合增速72%，柔性OLED需求迎來大爆發。我們預計2017~2020年，柔性OLED滲透率為8%、17%、29%、41%，行業已經進入快速滲透期。
三星：佔據柔性OLED全球90%的市場，擁有A3/A4/A5（規劃中）三條柔性OLED 6代產線，目前主要是A3廠供貨，18年初A4廠投產，根據A3/A4廠產能規劃估算，我們預計三星17~20年將產能為1.6、3.1、3.9、4.8億片柔性OLED（按照6寸片計算）；
LGD：LGD有三條6代柔性OLED產線：E5線17年年底投產，月產能15K；E6線將於18年年中投產，月產能15K；P10線將於19年投產，規劃產能30K/月；根據其產能規劃推算，我們預計2018~2020年，LGD的柔性OLED產能為0.4、0.8、1.2億片；
京東方：京東方主要柔性OLED產線有兩條：成都B7產線，規劃月產能48K，17年10月底已經投產，分三期完成，預計2020年能夠滿產；綿陽B11產線，預計19年投產；我們預計2018~2020年，京東方柔性OLED產能為0.4、0.9、1.5億片，將成為全球第二大柔性OLED供應商。
綜合而言：2017~2020年三大廠商柔性OLED產能為1.6、3.8、5.6、7.5億片，三星依舊佔主導，京東方將快速崛起。
OLED製造中多道工藝需要用到激光器
在AMOLED面板的製造過程中，主要分為BP段，EL段，模組段，其中用到激光器設備的工藝主要包括：ELA激光退火、LLO激光剝離、激光切割、激光修復。當前激光切割和激光修復設備國內廠商已具備批量供貨能力，ELA和LLO設備處於起步階段。
自2016年來，國內面板廠商，如京東方、天馬、國顯光電、華星光電等，正加快布局OLED面板生產線。大族激光顯視與半導體裝備事業部，作為國內首家面板行業激光加工設備生產廠商，也從2015年開始在面板行業布局。現已成功交付多款激光加工設備，逐步取代國外設備，成為國內面板激光加工設備的第一大供應商。
1）異形切割+窄邊框切割
當前智能機進入顏值時代，無論是LCD還是OLED屏幕的大量採用全面屏。傳統的手機屏幕顯示比為16:9，呈長方形，四邊均是直角，由於要在機身上放置前置攝像頭，距離感測器，受話器等元件，所以屏幕和上下機身邊緣均有一定距離。而18:9的全面屏手機的屏佔比一般都會大於80%，屏幕邊緣會非常貼近手機機身。如果繼續沿用此前的直角方案，會無處放置相關模組和元件，同時，屏幕接近機身會讓屏幕在跌落時承受更多的衝擊，進而導致碎屏，因此為減少碎屏的可能和預留元件空間，而對屏幕加工成非直角的異形切割變得十分必要 。
當前的異形切割採用方案主要有：刀輪切割，激光切割。刀輪切割屬於機械加工，沒有高溫問題，不會導致框邊黃化與熱點缺口，但成品較粗糙，容易改變玻璃本身的應力特性，且工序複雜且良率較低，相對於激光切割出片率較低，不適用於精細的玻璃、藍寶石等材料的加工。2016年大族激光推出OLED玻璃切割設備，標註著公司成功進入新型顯示OLED行業，2017年公司推出國內首台柔性OLED切割設備，採用四軸連動PSO功能切割技術，解決不同速度下切割量不等問題。
全面屏的實現不僅需要異形切割，也需要實現更窄的邊框。為實現窄邊框顯示，Polarizer在貼合後，其邊緣與液晶玻璃邊緣的間距應盡量小。為了防止漏光，通常偏光片會超出玻璃邊緣0.2mm或者0.1mm，然而目前行業內偏光片貼合機的精度很難達到此貼合要求。因此激光切割Polarizer技術應運而生，解決了這一難題。首先加大偏光片貼合尺寸，然後利用激光切割設備切除多餘的偏光片。
目前，大族激光顯視與半導體裝備事業部已投入研發適用該種工藝的激光切割設備，為知名廠商製作參展樣品，並得到了高度認可。該設備特點如下：
1）採用脈衝式CO2激光器進行高速高效切割；
2）激光切割工藝成熟，產品切割斷面平整；
3）支持異形切割（切割倒角半徑R小至0.5mm），大尺寸屏切割精度達到±0.05mm，小尺寸屏切割精度達±0.02mm；
4）切割無殘膠殘渣，切割熱影響範圍控制在0.05mm以內。
2）檢測+修復
由於製程工藝等原因，AMOLED屏在點亮時屏上可能會有一些異常亮點缺陷。這些有缺陷的子像素不受驅動電路控制會保持恆定發光狀態，而當亮度變化時亮點與周圍像素對比度高，人眼很容易就能察覺到屏上的亮點缺陷，從而會影響顯示效果和用戶體驗。解決這一問題的方法是通過激光器將缺陷部分像素進行切割，使其失效成為暗點，因為人眼對暗點的察覺度較低。
大族激光具備檢測+修復設備提供能力，畫面自動檢查機（Hans API）採用多個大幅面面陣相機組合方式，對32~85寸液晶面板的點/線缺陷進行檢測，並結合不同位置架設的多個斜視相機識別Mura等缺陷，然後利用大族OLED自動鐳射修復機進行缺陷部位進行修復。
3）LLO
柔性OLED普遍採用激光工藝對顯示屏進行剝離（laser lift-off,簡稱LLO），激光剝離技術是生產柔性AMOLED的關鍵工藝，對產品良率、成本等都有非常大的影響。而目前全球大部分的柔性顯示器件生產技術已被日韓幾大公司掌控，嚴重製約了我國新型顯示產業的發展，也間接影響著柔性顯示器件的價格。
LLO設備在柔性OLED生產的工藝製程分為四個階段：
1. 工作時，在G板（即玻璃載板）上覆蓋一層PI膜（Polyimide Film，即聚醯亞胺薄膜）使其可成為後續添加的AMOLED顯示模組的載體；
2. 在覆蓋好的PI膜上製作AMOLED顯示模組，當製作完成後，在其上覆蓋保護膜；
3. 將G板反轉，使用超聲波清洗器對其徹底清潔，保證其在加工過程中不被粉塵等雜質干擾加工質量；
4. 利用高精度機械平台的運動配合準分子激光通過外光路整形成線形光斑，對AMOLED顯示模組進行掃描，在高能量激光作用下使PI膜層失去粘性，與G板發生De-bonding（即剝離），從而實現AMOLED顯示模組與G板之間的剝離。
針對我國新型顯示行業生產設備國產化的迫切需求，大族激光開發了G6代LLO設備 （G6代激光剝離設備，以下簡稱LLO設備），主工作平台尺寸達到了7100mm×4200mm，可媲美國外同等激光剝離設備，為目前面板行業國產設備中規模最大的，其技術水平已達到國際領先水平。
轉債募集成功，加大面板顯示裝備產能
本次轉債募集資金23億元，其中7.98億元投向脆性材料及面板顯視裝備擴產項目。項目建設期為2017年9月-2019年9月，預計達產後形成年產玻璃等脆性材料加工等系列產品與設備1,010台/套，預計形成銷售15.3億元，達產後稅後凈利潤2.31億元。
6.盈利預測
6.1. 核心假設
1、大功率激光器自製率提升促使毛利率上升；
2、下游景氣度維持，PCB、LED、半導體、面板等行業保持增長態勢；
6.2. 收入拆分
公司營收主要來自小功率激光器設備，大功率激光設備，PCB相關設備，LED/半導體/面板。我們預計2018-2020年公司整體營收分別為147.4億元、188.2億元、238.2億元。
1、小功率業務中蘋果為主要訂單來源，2017年為蘋果創新大年，來自蘋果的訂單翻倍以上增長，超40億，帶動小功率業務大幅增長。從目前公司在手訂單來看，我們保守預計2018蘋果業務將貢獻35億營收，小功率業務中的非A 部分，系統集成有望繼續成長。
2、大功率業務為公司未來核心增長點，銷量有望從2017年的1000台上升至2020年的5000-6000台，符合增速30%。未來大功率業務將成為公司核心業務，切隨著大功率激光器自製率提升，該業務毛利率有望提升；
3、PCB業務：當前PCB產業持續往大陸轉移，中國PCB企業投資力度明顯加強，從目前已簽訂單而言，我們預測2018年PCB業務將實現50%以上增長。
4、LED/半導體/面板業務：高景氣細分子行業將是公司未來擺脫周期性的重要動力，目前來看著三大方向成長性俱佳，尤其是面板領域，將隨著中國大陸LCD及AMOLED產線投建大幅增長；
7. 風險提示
1、小功率業務下滑風險：2017年公司凈利潤增長超預期主要源於當年國際大客戶產品大幅創新，帶來設備更新需求，該業務利潤較為豐厚。如果後續國際大客戶產品創新力度減弱，該業務存在下滑風險；
2、下游景氣度低於預期：公司產品線已分布至多個行業，如果遇到PCB、LED、半導體等行業景氣度下滑，則對應激光器及自動化設備業務將低於預期。
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