2018年有色行業半年度策略報告：供需亮點較少 關注有催化子行業
摘要
2018年有色行業半年度策略報告：供需亮點較少 關注有催化子行業2018年下半年建議關注有催化劑子行業，其中銅子行業處於緊平衡，下半年存在供給衝擊風險，建議關注，相關公司雲南銅業、紫金礦業；2018年下半年能源金屬在雙積分驅動下，需求較快增長確定，相對投資價值仍較突出，建議關注華友鈷業、天齊鋰業。(平安證券)
2018年上半年有色景氣有所回落，板塊表現不佳：2018年上半年有色景氣度有所回落，2018年前四月有色金屬礦採選、冶煉及壓延利潤總額分別同比增長226%和下降158%。同時2018年上半年有色價格表現較為疲軟，相比2018年初，銅、鋁、鋅價格小幅下降，部分金屬庫存壓力有所增加。在景氣回落背景下，2018年上半年有色板塊表現不佳，截至2018年6月15日，下跌17%，跑輸滬深300約10個百分點，且所有子板塊均下跌，其中鋁、稀土、鎢、鉛鋅跌幅較大，而銅、鋰跌幅較小。
預計2018年下半年供需亮點較少，建議關注有催化子行業：需求方面，2018年預計全球經濟增長，中國經濟儘管處於調結構階段，但韌性仍較足，有色需求有支撐，但需關注貿易保護主義抬頭以及美元走強的風險。供給端，2018年上半年出台政策相對溫和，供給收縮邊際增量少。我們判斷，2018年下半年有色價格下有支撐，但上行動力不足，以結構性投資機會為主。建議關注供給端有催化的銅子行業，雙積分制驅動增長的鈷和鋰子行業。
工業金屬：關注供需緊平衡，下半年存在短期供給衝擊的銅子行業：銅：銅礦未來新增產能少，且現有銅礦品位下降，預計2018年下半年銅礦供需處於緊平衡。此外，2018年智利大量銅礦山進行薪資談判，其中2018年6月和10月為合同談判較為密集月份，未來銅礦存在受到短期供給衝擊的風險，可能推動銅價超預期上漲，建議重點關注；鋁：受產能置換政策影響，2018年將有超300萬噸產能投產，且國內鋁的庫存仍居高不下，下半年鋁價格上行有阻力；鋅：預計海外新增鋅礦山較多，全球鋅礦缺口從2017年30萬噸大幅縮小至2018年的62萬噸，預計2018年下半年鋅礦供給短缺壓力緩解，但考慮到目前鋅庫存處於較低水平，預計2018年下半年鋅價震蕩運行。
能源金屬：雙積分制驅動需求增長，相對投資價值較突出：2018年上半年受新能源汽車補貼新政過渡期效應拉動，新能源汽車產銷高速增長。預計2018年下半年在雙積分制約束下，新能源汽車仍有望保持較快增長，驅動鋰、鈷需求增長。鋰：2018年起，國外鋰資源開始有一定新增產能，但產能釋放有限，中國鹽湖鋰資源開發進展不大，預計2018年下半年新增產能供給影響可控，鋰價保持相對高位；鈷：2018年上半年嘉能可剛果金主要鈷運營公司受訴訟困擾，新增產量低於預期可能性高，且剛果金新礦業法實施後，鈷資源開採成本勢必提高，預計2018年下半年鈷價或穩步上行。
投資評級：考慮到有色需求亮點較少，供給端增量收縮政策有限，供需超預期的因素較少，且面臨美元走強和貿易保護主義抬頭的潛在風險，有色2018年下半年全行業投資機會難現，將以結構性投資機會為主，為此，我們將行業投資評級由「強於大市」下調至「中性」。2018年下半年建議關注有催化劑子行業，其中銅子行業處於緊平衡，下半年存在供給衝擊風險，建議關注，相關公司雲南銅業、紫金礦業；2018年下半年能源金屬在雙積分驅動下，需求較快增長確定，相對投資價值仍較突出，建議關注華友鈷業、天齊鋰業。
風險提示：
1)需求低迷風險。如果未來全球及中國經濟復甦乏力、固定投資和消費低迷，有色金屬需求將受到較大的影響，並進一步影響有色行業景氣度和相關公司的盈利水平。
2)供給側改革和環保政策低於預期的風險。如果未來供給側改革和環保政策變化或者實施效果低於預期，將削弱供給側改革已取得的成效，有色行業可能重新陷入產能過剩的狀態。
3)價格和庫存大幅波動的風險。如果未來因預期和非預期因素影響，有色價格和庫存出現大幅波動，將對有色公司經營和盈利產生重大影響。
（平安證券）
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