中新賽克公司深度報告：深耕網路可視化 劍指數據可視化

投資建議:網路可視化行業受流量爆發、監管加強、滲透率提升、產品升級替換需求等因素帶動,行業高速增長。公司作為行業龍頭,重視新產品研發和渠道建設,在手訂單充足,毛利率水平業內領先,將充分受益。而長期來看,公司立足網路可視化,劍指數據可視化,2006年就開始從事網路內容安全產品研究,並且在大數據領域投入多年,公司業務從網路可視化到網路內容安全到大數據運營的多次升級,打開巨大成長空間。我們預計公司2018-2020年將實現營業收入7.0億元、9.8億元、13.6億元,實現歸母凈利1.8億元、2.5億元、3.4億元,對應EPS分別為1.7元、2.4元、3.2元,參考2018年6月19日收盤價,對應PE分別為47倍、34倍、25倍,考慮公司所在行業的高成長性、公司在行業內的競爭優勢,以及公司業務升級帶來的巨大增長空間,我們非常看好公司未來業績爆發潛力,首次覆蓋,給予「強烈推薦」評級。

研發、渠道優勢明顯,毛利率水平業內領先:公司前身中興特種,技術實力雄厚,2005年開始研製寬頻網產品,深耕網路可視化領域。公司一直以來非常重視新產品研發和渠道建設,力爭保證公司的產品領先市場6-9個月,近年來研發費用占收入比例一直保持在20%以上,處於行業內較高水平。此外,公司近年來一直推進銷售渠道建設,直銷渠道銷售佔比從2014年的65.63%提升到2016年的86.74%,直銷渠道中面向建設單位的銷售佔比從2014年的15.77%提升到2016年的30.84%。2017年公司綜合毛利率79%,行業內優勢明顯。

在手訂單充足,業績增長明確:網路可視化行業受流量爆發、監管加強、滲透率提升、產品升級替換需求等因素帶動,行業高速增長,作為行業龍頭,公司2017年度實現營業收入4.98億元,同比增長44.93%,實現歸母凈利1.32億元,同比增長31.59%,充分受益。2017年9月末,公司在手訂單達到6.5億元,此外2017年12月,公司公告子公司賽克科技中標中國電信側配套工程項目約為4.8億元(含稅),將大幅增厚公司未來業績。

業務升級打開千億級成長空間:長期來看,公司立足網路可視化,布局數據可視化。公司2006年就開始從事網路內容安全產品方面研究,並且在大數據領域投入多年,目前公司已經把大數據業務作為未來的重點戰略方向,自主研發OceanMind大數據操作系統,目前已經形成了安全、金融、教育、製造業等多個行業的大數據解決方案。根據我們測算,我國網路可視化基礎架構產品(含寬頻網產品和移動網產品)的市場規模每年約50億元,而參考IDC數據和中國信通院數據,我國網路安全和大數據的市場規模合計將達到千億級別,公司業務從網路可視化到網路內容安全到大數據運營的多次升級,打開巨大成長空間。

風險提示:公司新增訂單情況不及預期的風險;網路可視化行業增速不及預期的風險;公司產品毛利率下降的風險;公司新產品研發效果不及預期的風險;公司大數據業務拓展不及預期的風險。

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