居民消費陷入低谷，個稅改革能點燃消費熱情嗎？

獵雲註：國家統計局最新發布的數據顯示，今年5月，全國社會消費品零售總額同比增長8.5%，扣除物價上漲因素的實際增速為6.8%，無論是名義增速還是實際增速，均創下了近年新低，居民消費增速陷入歷史低谷。本文分析了居民消費增速低迷的原因，提出，隨著我國城鄉居民收入增長，服務性消費增長速度遠遠高於商品類和實物類消費的增速，商品消費向服務消費升級的方向吻合。針對當前居民消費回落趨勢，新一輪個稅改革將刺激消費。文章轉自：蘇寧財富資訊（ID：SuningWealthInsights），作者：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任 黃志龍。

國家統計局最新發布的數據顯示，5月份，中國經濟「三駕馬車」全線回落，特別是被市場寄予厚望的居民消費，也出現了明顯疲軟的態勢——無論是名義增速還是實際增速，均創下近年新低，市場悲觀情緒蔓延。

是哪些因素導致了居民消費疲軟？這是短期現象還是長期趨勢？如何點燃國民的消費熱情？本文將給出詳細解讀。

居民消費增速陷入歷史低谷

先來看看社會消費品零售總額（代表了居民消費的景氣程度）的增長情況。

今年5月，全國社會消費品零售總額同比增長8.5%，扣除物價上漲因素的實際增速為6.8%，無論是名義增速還是實際增速，均創下了近年新低（參見下圖）。從前5個月累計增速看，名義和實際增幅分別為9.5%和7.88%，也都為近年來最低水平。

從城鄉差異來看，今年5月，鄉村社會消費品零售總額增幅為9.6%，1-5月累計增速為10.5%；城鎮地區增速為8.3%，前5月累計增速為9.3%，農村地區增速繼續高於城鎮地區（參見下圖）。

由此可見，以社會消費品零售總額指標衡量的居民消費，5月份呈現出前所未有的低迷走勢。

居民消費增速低迷的原因何在？

究其原因，這一走勢背後，既有短期衝擊的因素，也與該指標無法反映服務性消費情況有關。

首先，汽車進口關稅下調是消費疲軟的短期因素。

5月22日，國家關稅稅則委員會發布公告：

從2018年7月1日起，我國將降低汽車整車和零部件關稅稅率，將汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

該政策的出台，對於5月和6月汽車銷售形成了直接衝擊，大多數高端進口車的潛在購買者開始把購車計劃延至7月以後。

反應到汽車銷售的數據上，今年5月份社會消費品零售總額中，汽車類銷售增幅為-1.0%，環比上月下降了4.5個百分點。

歷史上汽車銷售因政策調整導致的激烈波動，也曾對當月社會消費品零售總額產生較大衝擊。最典型的如2012年9月、2015年3月和2017年2月，汽車銷售低迷或負增長，是當月居民消費處於全年低谷的主要原因（參見下圖）。

值得一提的是，上文提到的城鎮居民消費增速下滑幅度高於農村地區，也與城鎮居民購買高端進口車的比例更高有關。

更進一步分析，2010年以來，我國汽車類商品銷售額占社會消費品零售總額的比例一直保持在10%左右（參見下圖）。如果假定今年5月份汽車銷售增速保持4月份同樣的增速（3.5%），初步測算，這將拉動社會消費品零售總額接近0.5個百分點。因此，假設沒有汽車關稅調整的影響，5月份社會消費品零售總額的增速應在9%左右。

其次，社會消費品零售總額指標無法反映居民服務消費的增長。

根據國家統計局官網上的指標解釋，社會消費品零售總額是指企業（單位、個體戶）通過交易直接售給個人、社會集團非生產、非經營用的實物商品金額，以及提供餐飲服務所取得的收入金額。

換言之，居民消費中餐飲以外的服務性消費都未在該指標統計之列，而這些消費（教育、醫療、文化、藝術、服務、金融中介、保險以及居民自有住房服務等）占居民消費總支出的比重越來越大。

例如，在過去三年內，網上消費中服務消費的比重由2015年初的17%上升到當前的24.08%（參見下圖）。從增長速度看，今年1-5月，網上服務類消費增速為34.22%，高於網上消費的整體增速（30.7%），也遠高於社會消費品零售總額的增速（9.5%）。

儘管這無法反映服務消費的全貌，但隨著我國城鄉居民收入增長，服務性消費增長速度遠遠高於商品類和實物類消費的增速，已是不爭的事實，這也與我國當前居民消費升級的主要動力——商品消費向服務消費升級的方向吻合。

新一輪個稅改革將刺激消費

針對當前居民消費回落趨勢，6月19日財政部公布的新一輪個稅改革方案可謂正當其時。

此次改革有三大看點：

一是提高個稅起征點，從此前3500元/月提高到5000元/月；

二是進一步優化個稅稅率結構，擴大3%、10%、20%三檔低稅率的級距，縮小25%稅率的級距；

三是新增專項扣除，特別是針對子女教育支出、繼續教育支出、大病醫療支出、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除。

根據海通證券基於三種不同方法的測算，僅提高個稅起征點和稅率結構優化兩項政策，減免個稅規模大約在2617億元至3157億元之間，而2017年我國個稅總收入為1.2萬億，減稅幅度大約為22%-26%之間，與2011年減稅幅度（24%）基本相當。

然而，此次稅改的最大亮點，是從原有的分類徵稅方式向「綜合與分類相結合的個人所得稅制」過渡。特別是住房貸款利息抵扣方面，可操作性更大，這才是中等收入家庭最應關注的改革。特別是一線城市中背負動輒數百萬房貸壓力的中等收入家庭，許多家庭每月房貸利息支出都在5000-10000元左右。

從數據上看，今年一季度末，全國金融機構125萬億的貸款餘額中，個人購房貸款餘額為22.86萬億元，佔比高達18.3%，這一比重在過去六年內上升了接近6個百分點（參見下圖）。

按照貸款期限20年、每月等額本息還款、按揭利率為基準利率簡單測算，全國購房者22.86萬億元房貸餘額，每年支付的利息大約為1.1萬億元，這一利息規模正好與2017年全國個人所得稅（1.19萬億）基本相當。

因此，不妨這麼認為，對整個家庭部門而言，房貸利息支出相當於向金融機構多繳納了等額的個人所得稅，而且繳納個稅和償還房貸的家庭，相當一部分是完全重合的。雖然最後的實施細則還未出台，但這一改革本身是值得期待的。

綜合來看，如果說個稅起征點上調、稅率結構優化對中低收入家庭的降稅幅度更大，那麼住房貸款利息等抵扣政策相當於在新的起征點上進一步上調，對於中高收入家庭更有利。

總之，如果此次個稅改革的各項政策能切實落地，那麼對於居民可支配收入提升和對消費的刺激將是全方位的，加上日用消費品、汽車進口關稅下降等利好政策，以及中國經濟仍然處於居民消費的快速升級階段，居民消費在推動中國經濟增長方面將發揮更大作用。

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