家裝行業「獨角獸」赴港IPO，齊屹科技究竟潛力如何？
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作者：格隆匯·亦非台
「身修而後家齊，家齊而後國治」，是「家」組成了如今追求美好生活的時代。以此為名的齊家網，一家被業內認為中國最大的網上室內設計及建築平台即將登陸港交所上市，赴港上市主體名為齊屹科技（開曼）有限公司（簡稱：齊屹科技，股份代號：1739）。目前企業進行全球發售2.4億股股份，截止日期於6月26日，價格區間為每股6.8港元~9港元。
家裝垂直行業互聯網平台第一股
招股書披露，齊屹科技按GMV計算的市場份額達到25.7%，位居行業第一，且營收年複合增長接近84.1%，這家企業無疑是新經濟的「獨角獸」。乘借如今港股上市制度改革「浪潮」，齊屹科技也即將成為第一家在香港上市的家裝垂直行業互聯網平台。
齊屹科技這一新股對於有意打新，或有意押注新經濟企業的投資者來說，是必須重點關注的標的，也不失為一個成長空間巨大的選擇。
齊屹科技所處的行業屬於消費行業，消費不外乎「衣食住行」，而住與行是相對周期更長的耐用品行業。因此，面對登陸港交所的首家互聯網家裝平台，最先想到並對標的同樣是一家以「家」命名的互聯網汽車龍頭——汽車之家。而這家公司，在價值投資為主的美股市場走出了「三倍股"行情，這為我們評估齊屹科技提供了很好的參考案例。
齊屹科技有望複製這樣類似的行情，主要因為目前齊屹科技與汽車之家有兩大相似之處：
1、 行業環境相似：在消費升級浪潮下，行業前景巨大，而且行業已經經過一輪洗牌，巨頭進行押注布局。
2、企業路徑相似：從模式上看，都是經歷「B2C到C2B再到S2B」的發展路徑，成功通過流量鎖定行業領先地位，最終用實力（業績）向投資者做出證明。
因此我們接下來可以從行業和自身看看齊屹科技究竟具有怎樣的潛力。
家裝黃金時代與平台洗牌後半場
傳統家裝行業屬於建材行業，建材按使用功能便分為公裝和家裝，其中公裝，故名思義，指公共建築裝飾裝修，主要針對商場、酒店、寫字樓等公共商業區域；而家裝則是指家庭住宅裝修裝飾，滿足家庭居住環境的安全和舒適需求，以建材、及服務形成了一套完整產業鏈。
所以對於家裝行業的首要認識是，其屬於房地產的下遊行業，受到住宅市場影響深遠。那麼如今整個房地產市場邁入「白銀時期」，不管是投資增速和需求的下滑，還是政策監管的原因，住宅市場已經進入「存量」市場。而這是否對家裝行業造成不利影響呢？剛好相反，正是「存量房」時代的到來，導致家裝行業黃金時代的來臨。
根據弗若斯特沙利報告預測，中國新房市場2017-2022仍有6.1%的複合增長，過去的高增長為家裝行業積累了大量庫存，形成龐大的二手房和租賃市場。當「住」的基本需求被滿足後，家裝行業的消費升級浪潮才能到來。
正因如此，在互聯網衝擊下，家裝行業被許多投資機構和企業家認為是繼快消品、服裝、3C電器及大家電之後，下一個引爆點，互聯網家裝行業即將迎來增長爆發階段。
根據弗若斯特沙利文報告，2017年至2022年期間網上室內設計及建築行業的互聯網滲透率預計將加速增長，從5.5%提高至38.1%，而網上室內設計及建築市場的GMV將於2022年達到人民幣1.3萬億元。
但家裝行業本身也具備一定的特殊性。首先，大部分家裝產品具有原材料屬性，難以與其他消費品一樣標準化、單件出售。其次，商家與客戶的信息不對稱更為嚴重，商家對平台也較為強勢。這些特性導致，相比其他零售業平台，互聯網家裝平台的洗牌來得更晚一些。
2015年起，互聯網家裝受到資本追捧，開始爆發。資本推動下，行業湧現許多同質化得平台，但是可以說互聯網家裝行業洗牌出現在2016年，200餘家互聯網家裝平台中，有接近一半走向了倒閉，資本開始轉向成熟型互聯網家裝企業。到了2017年，行業洗牌進入後半場，行業集中度深化，留存下來仍被資金青睞的企業優勢越來越大。
其中，齊屹科技便是被BAT巨頭中的百度押注的，招股書顯示目前百度為齊屹科技第二大股東。這一幕同樣在汽車之家身上出現過，2016年平安集團強勢入駐汽車之家，而其「三倍」行情也正是從那以後開始。
資本和巨頭的加入除了看好行業未來發展，更看重「流量」的搶佔。不管如何，我們可以獲知的是，齊屹科技的行業第一位置一直被資本和巨頭所認可。行業黃金時代疊加洗牌結束，預計齊屹科技必將受益於這一市場擴張。
自我進化，齊屹科技能否一路領先
梳理家裝產業的發展歷程可以發現，齊屹科技十多年的創業史，就是互聯網對家裝產業的一部滲透史。在成為全國首個互聯網家裝一站式服務平台的路上，齊屹科技經歷了三個階段，齊屹科技正是在這每次的自我進化中奠定了如今領先的行業地位。
1、階段一：B2C，傳統電商階段
過去十幾年，移動互聯網的發展顛覆了很多行業，所有的信息不對稱和服務不到家都成為互聯網企業專攻的「痛點」，家裝行業也不例外。傳統室內設計及建築服務供應商向客戶提供服務往往涉及報價不透明、建築環節不標準、付款機制不受保障等問題，導致客戶體驗不佳。
而齊屹科技的誕生正是為了解決行業的「痛點」。誕生之初，齊屹科技主要是做團購，並且團購業務依然還是主營業務。隨著淘寶的興起，線上商城因而成為幾乎所有人追逐的目標，齊屹科技也開始做商城。
隨後，企業開啟了「百城計劃」：2013年業務拓展至全國50個城市，2015年業務拓展至100個城市，提供本地化的服務。到了2013年，齊屹科技便已成為家居電商的一枝獨秀。傳統電商模式的深耕，奠定了如今齊屹科技深厚的「商戶」和「流量」資源。
2、階段二：C2B，以消費為導向
到了2015年，互聯網家裝平台的興起，隨後就如上文說到，2016年開始互聯網家裝平台洗牌加速，這個時候齊屹科技又是靠什麼鞏固自身的領先地位呢？流量是基礎，質量是核心，技術是未來，專註提升用戶體驗成為首要目標。這驅使齊屹科技向C2B模式轉變，即以消費者驅動，集個性化營銷、柔性化生產、社會化物流、定製化產品各個環節為一體的生態系統。
而在技術開發上，齊屹科技也已經走得很遠。如VR、雲設計等技術越發成熟，幫助設計師快速為用戶製作三維實景式設計方案，以供用戶於智能手機 上瀏覽和分享。
截至最後可行日期，齊屹科技積累了大量用戶數據和優質家裝內容，包括超過120萬篇文章及帖文、300萬張照片以及190,000個實例。公司建立了人工智慧引擎和自動匹配系統，利用強大的客戶追蹤技術和大數據分析，為用戶和服務供應商提供服務。
這一階段品牌是第一競爭力，齊屹科技位居2017年行業品牌知名度第一名便是品牌優勢的最好證明。
3、S2B，從「線上」到「線下」
S2B是阿里在C2B的概念上提出來的，S代表著大的供應平台，它將更好地賦能給更多的小b，幫助他們更好地服務自己的客戶。這不是一個傳統的加盟體系，而是一個創新的協同網路。簡單而言就是所謂的互聯網賦能，再「粗暴」一點解釋就是向「線下」進行整合。
隨著互聯網家裝平台的洗牌進入尾聲，在資本加成下，具有實力的平台必定對產業鏈進行整合。這方面，齊屹科技依然保持領先。
齊屹科技亦開發了兩個自營室內設計及建築品牌：博若森和居美。齊屹科技收購博若森以響應中國年輕人口對標準化、簡約及免於煩惱的設計及建築解決方案的需求，並成立居美集中面對中高端個人精裝和住宅開發商定製需求。
自營業務不但為企業貢獻可觀的利潤，同時成長速度也十分快。截止2017年，自營室內設計及建築業務收入由人民幣44.4百萬元增長至人民幣284.3百萬元，複合年增長率達153.0%。
根據弗若斯特沙利文報告，齊屹科技是中國最大的網上室內設計及建築平台，按GMV計算的市場份額達到25.7%。最終齊屹科技無疑得到了市場的認可，在行業中一路領先。
結尾：
參考汽車之家，兩者的行業環境和發展路徑具有相似性，但股價能否提升，最終還是要落腳到業績的增長上面。齊屹科技管理層表示2018年1月-4月以來，公司已經實現盈利，這無疑對上市後的股價提供了支撐。
參照美股汽車之家所在的汽車等類似大行業，垂直龍頭通常都是過百億美金的市值表現。在裝修這個2萬多億的大市場里，齊屹科技在市場規模、市場地位上都處於領先，作為家裝垂直行業龍頭，未來有很大概率如汽車之家一樣，走出百億美金的市值，潛力值得期待。
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