用成長性指標衡量互聯網等高科技公司
行業觀察
用成長性指標衡量互聯網等高科技公司，可以為公司募集到急需的資金，也能推動資本市場的健康發展，同時還能夠助力我國產業結構轉型。
6月22日，美團點評正式向港交所遞交了上市申請。不出意外的話，美團將成為港股近十年來最大的互聯網平台公司。招股說明書顯示，這是一家連續三年虧損的公司。
不過，是否虧損並不是評價一家互聯網公司的主要指標。以亞馬遜為例，其虧損近20年，市值卻達8200億美元，支撐其市值增長的，是亞馬遜「市場領導者的地位」、巨大的行業前景，以及「毫不猶豫的進行投資那些有助於提升我們市場領導力的機會」。
如同亞馬遜一樣，美團在服務電商行業擁有巨大的發展前景，同時其佔據領導者地位，並擁有著龐大的客戶群和商家群，這是美團最核心的競爭力。
根據美團招股說明書顯示，2017年美團有3.1億的交易用戶，在線商家數量由2015年的300萬增長至2017年的約550萬,同期活躍商家佔在線商家比例由2015年的66%增至2017年的80%。巨大的客戶資源支撐起了美團連續三年增長七倍的營業收入，從2015年的40億元增長至如今的339億元。而虧損在三年內得到有效緩解，相較於2015年，2017年的虧損已經減半。
從上述數據都可以看出，當我們用成長性的指標來衡量美團時，會發現這是一個充滿發展潛力、前景光明的互聯網公司。
不同於傳統企業主要看盈利性，對於互聯網等高科技公司，應該用成長性指標來衡量他們的公司價值。基於此，我們國家的A股市場正在逐漸改變原有的上市制度，從成長性角度為這些公司打開大門。
證監會在3月31日宣布，根據《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》等規定認定的試點企業，可以不再適用盈利指標要求，將通過營業收入和估值等指標衡量上市標準。也就是說，用成長性指標來衡量互聯網等高科技公司已經成為我國股市的發展方向。
根據冪次定律，公司排名和投資回報是成反比關係，排名靠前公司的投資回報總額可以達到之後所有公司回報總額的和還要多。大部分高科技公司都處於萌芽期和快速擴張期，他們需要投入大量的資源和精力來用於企業「開疆擴土」，需要去迅速佔領排名的上游區，為自己贏得更高的投資回報。
所以，對於這些高科技公司來說，如今的大量資金投入在未來都會轉變成收益，重要的不是如今虧了多少錢，而是將來能夠賺多少錢。可以說，用成長性指標來衡量公司價值，可以更好地評估公司未來前景，為公司解決資金問題。
用戶黏性是從成長性角度衡量一家互聯網公司價值的公認核心標準之一。用戶黏性是指用戶對於互聯網產品的參與程度和脫離互聯網產品的阻力程度。參與程度主要表現為用戶使用互聯網產品的頻率和時間長短，脫離的阻力則主要取決於放棄使用產品而受到客觀環境的阻力大小。
美團在招股說明書中所披露的數據，2017年美團年度交易筆數為58億筆，交易金額達到3570億元。人均每年交易筆數18.8筆，10%的頭部用戶人均每年交易筆數達到了98筆。可以說美團擁有著極高的用戶參與度。而從脫離阻力角度來看，美團同樣一騎絕塵。美團的存在使得用戶在外出就餐、住宿時，可以節省10%到50%的花費，為消費者帶來了極大的實惠，再加上網上支付的便捷性，也讓消費者拋棄了傳統的支付方式。
從用戶參與度和脫離阻力兩個方面都可以看出，美團擁有著極高的用戶黏性，而這能夠在企業發展的各個時期起到至關重要的作用。用戶黏性在企業的成長期可以為公司解決人氣問題，吸引風險和基石投資，獲得生存的保證；在企業的發展期，可以解決用戶問題，抵禦用戶流失風險，保證公司的持續發展；在企業的規模期，通過大數據可以幫助公司解決用戶多層次需求問題，從而更好地實現企業願景。
因此，用成長性指標衡量互聯網等高科技公司，可以為公司募集到急需的資金，也能推動資本市場的健康發展，同時還能夠助力我國產業結構轉型。在如今這個被稱作「第三次革命」的互聯網科技時代，我們應當摒棄傳統保守的觀念，用成長的眼光來看待美團等這些充滿生機和未來的互聯網科技公司。
盤和林（中國財政科學研究院應用經濟學博士後）
