誰的FF

作者 | 張慶寧 李思誼 王丹薇

編輯 | 張伯玲

作為賈躍亭的新救兵，恆大老闆許家印千呼萬喚始出來。

6月25日，恆大健康（00708.HK）公告稱，恆大集團以67.46億港元收購香港時穎公司100%股份，間接獲得Smart King公司45%的股權，成為公司第一大股東。這意味著恆大正式入主美國新能源汽車公司Faraday Future（下稱FF）。

在恆大集團正式入主FF後，恆大方面將委派集團董事局副主席、總裁夏海鈞擔任Smart King公司的董事長。

公告內容顯示，早在2017年11月30日，香港時穎公司與以賈躍亭為代表的FF原股東以合資模式設立了一家新公司Smart King，時穎出資20億美元獲取合資公司45%股權，而FF原股東以FF擁有的技術資產及業務入股，獲取合資公司33%股權，而剩餘22%股權將作為股權激勵預留給公司員工。

根據合併協議，時穎已支付8億美元的投資金額，剩餘12億美元投資將於2019年12月31日及2020年12月31日之前各支付6億美元。

騰訊《稜鏡》自恆大官方獲悉，此次恆大收購的Smart King全資持有「FF美國」和「FF香港」，位於廣州南沙的研發生產基地由FF香港全資持有。

2018年4月8日，在恆大的牽線之下，FF香港全資持有的子公司睿馳智能汽車（廣州）有限公司（下稱「睿馳汽車」）斥資3.641億元，正式拍得廣州市南沙區一塊約601畝的製造業用地。

至今，賈躍亭在許家印的投資加持之下，重新開啟國內造車路。兩人能否上演一場反轉劇，依舊是未知數。

至少從Smart King現有股權和投票權的設置來看，兩人對彼此都不放心。

1

時穎只是「過客」

恆大對FF覬覦已久。

早在兩個月前，4月8日，騰訊《稜鏡》即從不同信源處獨家獲悉，恆大參與了FF的新一輪投資。

一位接近交易的知情人士稱，恆大集團位於香港的基金在2017年年底，投資了FF註冊於開曼的離岸公司，投資金額約為3億美元。當時，FF的估值不足15億美元。如果以此計算，恆大集團可能持有FF位於開曼的公司20%的股份。

上述人士透露，以恆大集團為代表的財團在簽署投資協議前後，先支付給FF賬戶1億美元的資金，用於幫助FF渡過難關。

「恆大的投資是救命錢，否則FF可能面臨破產的危險。」該知情人士稱。

恆大3億美元的投資於2017年聖誕節前敲定。2017年12月13日，FF內部宣稱完成10億美元的融資。「只有FF內極少數高管知道，範圍不超過5個人。」當時，一位消息人士對騰訊《稜鏡》表示，投資方希望低調此次融資的消息，不希望透露更多細節。

隨後，在2018年年初，恆大集團作為投資方已經向FF Global 所屬的FF 美國和FF（中國）派駐了財務人員，對FF的財務進行全面接管。

幾乎在同一時間段，2017年12月1日，法法汽車生態(香港)有限公司將其持有的法法（中國）有限公司95%的股權質押給了時穎有限公司。就在11月30日，法法汽車生態(香港)有限公司和時穎有限公司在開曼的離岸公司達成了投資協議，而95%的股權質押是為了此次投資所做的擔保。

質權人簽字欄為時穎有限公司的趙渡，這一名字與中譽集團董事會主席同名。中譽集團創立於1993年,是一家業務涵蓋電子物流和礦業的金融控股公司。

中譽集團和恆大集團有著千絲萬縷的聯繫。中譽集團2017年中期報顯示，截至2017年9月30日，該集團分別持有恆大健康和中國恆大集團的股份為2.66%和0.12%。同時，該集團還持有中國恆大集團9.5%和8.75%的優先票據。

此前，時穎有限公司董事Jackie Wah對媒體表示，公司股東是香港隱富趙渡，時穎與恆大或許家印沒有任何直接、間接關係。Jackie Wah同時表示，時穎出資20億美金，佔Smart King45%股份，這一投資同樣與恆大無關。

騰訊《稜鏡》自多個消息人士處獲悉，2017年冬天，時穎有限公司與恆大一塊前往美國對投資FF進行盡職調查，「時穎前期是替恆大代持這筆投資，等到機會合適時再轉手給恆大。說白了，就是過一下它的手。」其中一位消息人士表示。

果不其然，恆大在兩個多月後，宣布正式接手對FF的這筆投資，而時穎有限公司自這場與恆大的轉手交易中，賺得差價7億港元。

根據這場交易可知，Smart King的估值約44.45億美元，FF占股33%。據此計算，FF估值不足15億美元。「員工持股計劃（Employee Stock Option Program）還持有Smart king剩餘22%的股份，這些也應計入FF的估值範圍。」一位接近FF的人士認為，FF的投前估值是24.25億美元。

這與賈躍亭此前希望80億美元~100億美元的估值，大幅縮水。

2

投票權之爭

目前，恆大健康持有45%的Smart King公司股份，賈躍亭等原FF股東以FF公司作價入股，佔Smart King33%的股份，剩下22%的股份將預留作為根據股權激勵計劃配發予僱員的股權。

恆大健康與FF官方均坦承，這是一種AB股模式，賈躍亭享有「 1股10票」的權力，同時恆大對賈躍亭的特別投票權加以制約。

由此計算可知，恆大健康透過時穎公司僅持有Smart King12%的投票權，而賈躍亭等FF原股東投票權則高達88%。通過這種同股不同權的架構，賈躍亭在Smart King股東會中依舊具有一票權。

不過，這一AB模式的設置前提是，在賈躍亭FF原股東違約的情況下，其投票權將出現反轉，特別投票權將迴轉到恆大手中。另外，員工股權激勵的股份不具有任何投票權。恆大健康公告並未宣布與賈躍亭的投資協議內容。

不過，騰訊《稜鏡》自接近FF人士處獲悉，若賈躍亭等人無法在2019年第一季度兌現首批電動車量產交付之承諾，即視為對恆大健康這位大股東的違約情形。屆時，賈躍亭將失去上述投票權，失去對Smart King等實際控制。

量產車的定義是工廠所有工藝程序和生產線都已經準備就緒，具備大規模生產車輛的能力，在此基礎上生產出來的可稱之為量產車。

而FF內部為了提振士氣，將自己的時間線設置為2018年底交車。距離2018年年底只有半年時間，賈躍亭壓力不小。

而根據恆大與FF的投資協議，恆大剩餘兩筆總計12億美元對Smart King的投資將分兩個時間節點進行，於2019年12月31日或之前分期投資合共6億美元；於2020年12月31日或之前分期投資合共6億美元。

一位消息人士對騰訊《稜鏡》稱，電動車行業的主要競爭要素就是經濟和政治資本，像其它產業一樣，電動車前期各家都會進行大量的投入，而這個行業對資金的需求量格外大，因此資金格外重要。

賈躍亭造車需要資金，許家印則有著恆大多元化轉型的急切。

2018年3月底，恆大在業績發表會上公布了恆大的新戰略，其中之一即積極探索高科技產業，逐漸形成以民生地產為基礎，文化旅遊、健康養生為兩翼，高科技產業為龍頭的產業格局。

新能源汽車不僅是高科技龍頭，同樣還是國家政策重點關照的行業。

最近的全球格局變化的一個重要節點，即各國對本國技術的保護。「電動車的最先進技術在美國，從這個角度來看，這項投資符合投資方所在國的政策利益。」一位電動車行業人士告訴騰訊《稜鏡》，這是恆大投資FF的政策動因。

3

為什麼是廣州

騰訊《稜鏡》獲悉，此前睿馳汽車在廣州拿地，同樣有恆大的暗中助力。

2018年2月12日，睿馳汽車在廣州市南沙區註冊成立，註冊資本3億美元，法定代表人王志剛。王志剛的登記籍貫與賈躍亭老家一致，位於山西省襄汾縣汾城北膏腴村。

睿馳汽車的全資控制股東系註冊在香港的SMART MOBILITY (HONG KONG) HOLDINGS LIMITED，對應的曾用中文名叫法法汽車生態（香港）有限公司（下稱「FF香港」），即Smart King的「孫公司」。

騰訊《稜鏡》獨家獲悉，睿馳汽車早在3月即於廣州南沙區南沙金融大廈，租下9樓整層約1216平方米的辦公室，每年租金加物業費不低於211.5萬元。

今年3月，睿馳汽車已經在南沙金融大廈租下9樓整層約1216平方米的辦公室，每年租金加物業費不低於211.5萬元。

南沙金融大廈位於南沙區海濱路171號，目前由廣州南沙資產經營有限公司運營，南沙區國稅地稅系統，以及眾多國企、金融機構在此處辦公。

南沙金融大廈,由廣州南沙資產經營有限公司運營，南沙區國稅地稅系統，以及眾多國企、金融機構在此處辦公。不過，截止今年3月，瑞馳汽車租下的9層辦公區尚處於空置狀態。

這座大廈由於是南沙區國資物業，因此一直要求「央企、國資、金融類企業優先承租」，並一直是以公開招標的方式尋找承租方。

騰訊《稜鏡》此前致電廣州南沙資產經營有限公司，後者拒絕透露睿馳汽車競標9層物業成功之原因。

與此同時，距離南沙金融大廈25公里的萬頃沙鎮保稅港區製造業板塊，正在由南沙區土地開發中心進行土地整理。這裡原來是連片的水田和池塘，但距離廣州港南沙汽車碼頭僅25公里，地理位置優越。

這塊土地位於廣州市南沙區萬頃沙鎮綜合保稅區，屬於製造業版塊，距離南沙整車進出口碼頭不到30公里。

截止3月22日，睿馳汽車拍下的這塊土地尚且處於土地整理階段，推土機和挖掘機持續在工地上作業。

3月5日，這塊土地的出讓公告出現在廣州市公共資源交易中心網站，土地面積約601畝，出讓年限50年，投資額不低於33億元，年產值需超過564億元。

按照南沙區國土部門要求，這塊土地將用於純電動汽車研發製造，並將在拿地25個月內建成投產。

一位消息人士此前告訴騰訊《稜鏡》，該地塊已經內定出讓給睿馳汽車。果不其然，4月8日下午3時，競拍開始5分鐘內，睿馳汽車以底價3.641億元競拍成功。

「未來10年，中國電動車市場會增長10倍。」美國某汽車零部件生產商曾對騰訊《稜鏡》表示。

新能源汽車是國務院定下的國家戰略，廣東這一中國排名前三的汽車製造業基地不甘落後。2017年10月，廣州市政府印發《廣州市新能源汽車發展工作方案》，提出目標——「促進汽車產業轉型，培育新的經濟增長點和產業競爭環境。」

廣州南沙自貿區獲批之後，南沙區政府同樣提出自己在汽車產業的野心，不僅要打造全國最大的汽車滾裝碼頭，還將新建汽車零部件產業園區。

因此，按照土地出讓要求，睿馳汽車將與南沙區政府「通力合作，開展新能源汽車及零部件的研發、製造、銷售、進出口等業務，還需與南沙區政府合作建設純電動汽車的整車生產基地及進出口基地」。

一位接近FF的人士對騰訊《稜鏡》表示，FF得到中國某級政府的支持，這看似不可思議，其實有其內在邏輯。

中國主要汽車生產基地由北到南，大致分布在長春、上海和廣州等三大地區。根據美國企業協會的預計，中國在2025年之前，70%的汽車市場份額將被電動車佔據。在中國大力發展新能源汽車的政策感召下，傳統汽車工業基地的轉型壓力既比外國同儕大，又存在國內幾大基地之間的競爭。

4

FF的內憂外患

融資成功，又在國內競得土地，但賈躍亭的危機並未解除。他首先要解決的，即FF的產品性價比與資金鏈管理問題。

Stefan Krause曾經是賈躍亭最為信賴的外籍高管，曾任FF首席財務官和首席運營官。2017年7月的一場分手大戰後，Stefan自立門戶，成立了Evelozcity電動車公司。

Stefan Krause曾經是賈躍亭最為信賴的外籍高管，曾任FF首席財務官和首席運營官。

Stefan對騰訊《稜鏡》表示，Evelozcity電動車公司主打城市代步工具的小型電動車市場，價位會很親民。和Stefan一樣，小步快跑造車的公司不在少數。

在賈躍亭眼中，這些公司大多是複製了已有（如特斯拉）的電動車生產模式和技術，繼而希望利用中國的政策和市場優勢分得一杯羹。他數次對騰訊《稜鏡》強調，FF將是電動車行業的顛覆者。

不過，顛覆一個行業是需要代價的。比如，賈躍亭對首款量產車的性能要求極高，一位汽車行業分析師在參觀過FF後對騰訊《稜鏡》表示，首款車FF91的一些性能從功能角度來說，並沒有特別的必要，「硬要加上這些性能只會增加這款車的成本。」

價格是FF91想要在市場上取得成功，要邁過的第一個門檻。公開信息顯示，FF91的定價約200萬元，相當於特斯拉高端車型Model X售價的兩倍。

一位FF技術類前員工告訴騰訊《稜鏡》，按照賈躍亭之前的生產計劃，FF在未來10年內都不可能盈利，「會員制收費方式可以讓公司在造車階段就有一部分現金迴流，而賈躍亭反對這種方式。」

2017年年初在美國消費電子展（CES）上召開了盛大的發布會之後，FF就陷入資金鏈不足的泥潭。公司從1500人縮減到900人，一度停止了任何有第三方參與的項目環節，另一位FF前員工對騰訊《稜鏡》稱，「公司只能維持最低能耗的運作，之前燒錢無度是個非常大的問題。」

不僅FF內部對賈躍亭的資金鏈管理頗有微詞，上述汽車零部件生產商同樣對騰訊《稜鏡》回憶，在其與FF合作期間，別的車廠一年的預算，FF一個月就花完了。

「公司內部也在反思，如果賈躍亭不優化管理方法的話，拿到錢了也有更大的憂患擺在前面。」一位員工在FF鎖定15億美元融資後對騰訊新《稜鏡》表示。

除了FF的內憂，賈躍亭的外患從未解除。

騰訊《稜鏡》自南沙區工商管理部門獲悉，已經有數波律師前來申請調閱睿馳汽車的公司章程等內部檔案，試圖釐清睿馳汽車與賈躍亭之間的關係。「這是一種典型的債務糾紛調查手法，」一位廣州律師分析稱，不排除是賈躍亭的債權方律師所為。

（《稜鏡》作者郭亦非對本文亦有貢獻）

* 本文由稜鏡（ID：lengjing_qqfinance）授權i黑馬（ID：iheima）轉載，作者：張慶寧、思誼、丹薇，如需轉載請聯繫原作者。讓創業不再孤獨，提升普通創業者的成功率，歡迎關注i黑馬。

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