恆大健康投FF：是一記世界波還是烏龍球？

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作者：格隆匯· 田品

南方小鎮的房間里，四位大佬在搓麻將，專註併購的S老闆放了一個杠後，正沉浸在「我是傻逼」的懊悔中；專註借錢的X老闆，正在出牌，很不幸，又放了一個杠...專註蓋房子的Y老闆正在摸牌，心心念念著千萬別放杠了...

專註窒息的J老闆連杠兩個老闆之後，面泛紅光，心想著咱究竟是PPT做的好呢？還是財務做得好呢？今個運氣這麼好。

收攤之後，如果你去問X老闆，究竟是鋤大D好玩，還是搓麻將好玩，X老闆大概會回你，還是足球好玩，你看我從後場開球，連過11個人，一腳世界波進球，你看那弧線多漂亮啊。

最近世界盃，好好看球啦，不要想著賭啦。

開門球

恆大健康（708.HK）是個無解的存在。

也就三年多的光景，它已經連續放倒了搞財技的、看醫療的、看地產的...最近，看新能源汽車的估計很快也在他的Pick名單里了...

時間回到2014年11月24日，中國恆大（3333.HK）和新傳媒（708.HK）發布聯合公告，恆大以9.5億港元收購新傳媒大股東手裡的6.47億股，收購價格約1.466元/股，持股比例74.99%，賣殼同時，新傳媒（708.HK）以4.15億港元向英皇國際（163.HK）出售位名下一幢樓工業大廈，代價約4.15億港元；向楊受成產業控股出售New Media Group 9.99%股本，代價約1030萬港元。

這是一筆許老闆與「大D會」楊老闆之間的交易，賣殼時賣掉了一部分資產，加上2017年以6300萬向楊受成產業控股元賣新傳媒集團90.01%，實際上的賣殼成本為4.61億，賣殼時同時以1.467元/股發起全面邀約，結果只有5000股接受邀約，這應該是史上交得最乾淨，最舒服的殼了......

當時接受邀約的5000股價值7335元，在經過三年恆大健康的偉大表演後，中間只有一次1拆10，今天收盤價值38.3萬，也就是52.21倍的收益率，不知那位接受邀約的兄弟現在可好.....這就是在港股這個利伯維爾場放飛自我的節奏，不知是否讓其想起當年恆大人壽在A股七進七出的故事...

那問題來了，如果看過殼股的財技同志可能就要問了，這兄弟難道沒有配股融資，或者增發買資產啥的，就這麼直接一口氣擼到661億的市值？

是的，這就是許老闆的暴力美學，借殼至今沒有股權融資，只有一次拆股，就是靠著賣殼裡的資產回收的5億多的現金，猛上槓桿，借出一片天。

果然，每個企業都是有基因的，恆大系的核心競爭力確實是借錢。

過中場

恆大入主後，更名恆大健康（708.HK），開始大健康的布局。

一個房地產公司，不遠萬里，進入大健康產業，必然是帶來不一樣的策略，恆大健康借殼三年以來，主攻的是醫療服務與養老服務：醫療服務最先落地的是與美國布萊根和婦女醫院（BWH）共建的海南博鰲的「博鰲恆大國際醫院」；養老服務正在推進的是類似養老產業園的「恆大養生谷」，這三年以來，簡單統計了一下，在海南、河南、江蘇、湖南已經連續拍下了多個地塊。

匯總一下披露的信息，恆大健康借殼以來，截止2017年末花了33.09億，進入2018年後又花了32.73億，累計花了65.83億，那問題來了，曾記否，前文提及這個殼是沒有股權融資的，那這些拍地的錢從哪裡來的？

就是無敵的槓桿......從借殼時的零負債，一路猛上槓桿，2017年末，累計有息負債已經衝到了52.59億，而股東權益僅僅只有8.33億，資產負債率89.13%，這是一個標準得不能再標準的房地產公司的報表了......

那問題又來了，是不是作為槓桿達人的老大哥恆大集團拉了一把小兄弟，幫小兄弟上槓桿呢，不好意思，2017年已經沒有關聯貸款……驚不驚喜？意不意外？

所以恆大健康究竟是一個醫療服務公司，還是一個房地產公司，這已經讓組裡的醫藥和地產研究員撕逼撕了好幾回了，但是毫無疑問，這是一個創造奇蹟的公司。

這再次告訴世人，什麼清華北大，不如膽子大！只要敢借錢，只要借到錢，有啥事辦不了的？起步晚點算什麼？

世界波

深諳足球的許老闆，當然知道一個優秀的球員，就是要出其不意，攻其不備……

年初，各路消息都已經在傳許老闆要投資賈老闆了，各種線索這裡就不扒了，信息已經足夠充分了，而且大佬之心思豈是吃瓜群眾可以揣度的，這個故事精彩的地方在於，昨天傳出恆大以67.47億港元收購Faraday Future（「FF」，「法拉第未來」）第一大股東香港時穎公司100%股份，持股比例45%，成為FF新的大股東。

這個交易精彩的地方是，收購的執行主體居然是恆大健康（708.HK），驚不驚喜？意不意外？

回看整個交易，2017年11月30日，原大股東已經注資8億美金（62億港幣），未來兩年有共計12億美金的出資計劃，如果按已出資額來看，半年左右8%左右的收益，很舒服了。

最舒服的地方來了，如果對前文有印象，恆大健康已經是槓桿之王了，2018年之後拿地速度還加快了，現有槓桿已經不夠用了，哪裡還有錢買FF，這次老大哥體現出老母親般的關懷了，中國恆大向恆大健康提供67.5億港幣無抵押貸款，三年期，年利率7.6%。

問題又來了，這波是關聯貸款了吧，你猜老大哥的資金成本是多少來著……如果翻看中國恆大（3333.HK）的財報，2017年平均借款成本是8.09%，老大哥硬吃了0.49%的利率差，三千多萬雖然金額不大，對老大哥來說是九牛一毛，以前也見過大股東無息給上市公司借款的窒息操作，但是這次的兩個交易主體都是上市公司，都有公眾股東的利益，這種老母親般的呵護合適么……

更讓人窒息的操作是，恆大健康（708.HK）這個上市主體，不到10億港幣的凈資產，2017Q4賬上有52.59億人民幣的有息負債，按照這半年的拿地速度肯定只增不減，加上這筆67.5億港幣的負債，累計的有息負債已經到了快130億港幣，按照7.6%的利率來算，一年的財務成本10億港幣左右，這已經不是考驗財務能力，而是考驗想像力的時候了。

你看，許老闆這腳世界波漂不漂亮?

結 語

故事的最後，今天恆大健康一把拉了66.16%，市值661億港幣，財技、醫藥、房地產、汽車研究員都輸了，撕逼的贏家居然是TMT研究員，因為66倍的市凈率，已經沒人有膽量接話，只能讓最有想像力的TMT研究員上了……

TMT研究員看了一圈，出來把煙掐了，說了一句，咱還是看球吧……

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