萬達電影重組方案「落聽」：放棄傳奇影業後估值縮水了25％

近日，萬達電影宣布了資產重組方案，這也意味著，停牌近一年後的萬達電影重組方案終於「落聽」了。

2018年6月25日晚，萬達電影發布重大資產重組方案，擬通過支付現金和發行股份方式向萬達投資等21名交易對方購買其持有的萬達影視96.83%股權，交易作價116.19億元。

本次重組完成後，自去年5月更名的萬達電影，將真正意義上達成從「院線」到「電影」公司的轉型升級。

重組後，整體估值大幅下調—— 此次萬達影視的作價以評估值為基礎，評估報告顯示，截至2018年3月31日，萬達影視100%股權的母公司口徑的所有者權益賬麵價值為50.8億，評估價值為120.02億，評估增值69.22億，增值率136.25%。

這一估值較兩年前的重組方案縮水近25%——2016年上半年，萬達電影曾嘗試收購萬達影視，當時萬達影視整體估值超過370億。

據公告顯示，相比2016年的重組方案，萬達電影此次公告的草案在標的構成、交易對價、估值作出了調整，方案力度加碼。

納入電視劇資產 剝離傳奇影業

根據重組方案，此次新的萬達影視囊括了更多的業態，覆蓋電影和電視劇的投資、製作和發行，以及網路遊戲運營和發行三大內容領域。

據統計，萬達影視自成立以來出品影片總票房累計達到415億元。 2018年，《唐人街探案2》更是實現33.96億的票房成績。此外，其代表作品《記憶大師》、《尋龍訣》、《唐人街探案》系列、《滾蛋吧！腫瘤君》、《北京愛情故事》、《催眠大師》、《警察故事2013》、《火鍋英雄》等取得了良好的市場反響。

除電影資產外，萬達影視還覆蓋了時下熱門的電視劇領域。有業內人士指出，此次萬達電影納入電視劇資產不單單是因為熱度，而是目光更長遠。

因為在電影市場的火爆背後，電影行業波動性較高。相較而言，由於盈利模式的差異，電視劇業務的營收更穩定。綜合來看，此次的資產包能為上市公司提供更強的造血能力，盈利能力上具備更高的穩定性。

從公告的數據來看，增加了多元業態的萬達影視2016年、2017年及2018年第一季度實現營業收入分別為9.95億元、20.20億元及8.84億元，凈利潤3.64億元、5.97億元、4.07億元，營收、凈利潤均實現了快速飆升。

在此基礎上，方案還允諾了萬達影視2018年度-2020年度分別不低於8.88億元、10.69億元、12.71億元的業績承諾，將有力提升上市公司萬達電影的利潤規模。

對於如何保障這三年業績對賭能夠完成，曾茂軍指出，由於影視行業的不確定性，會在電影數量上增加，進行風險的分散。同時，增加電影票房之外的非票房收入。包括內容平台為電視劇、網劇、綜藝節目等開發，還有跟騰訊合作的遊戲開發、超級IP落地的主題公園以及衍生品的開發。

曾茂軍表示，內容是沒有天花板的，電影院是有天花板的，這是把沒有天花板的一個板塊裝進了上市公司。

相比上次，此次的重組方案在資產結構上產生了變動，重組標的不包括傳奇影業。

萬達電影的重組過程長達兩年之久，難度主要來源於傳奇影業。

去年4月，王健林公開表示：由於傳奇影業去年的業績不夠理想，已經把它從這次上市的計劃當中剝離了出來。

打通全產業鏈布局

在日益激烈的市場競爭中，國內電影企業通過布局全產業鏈、搭建產業化運營平台已成為自身提升競爭能力的重要趨勢。

作為院線行業龍頭，經過多年內生式發展，萬達電影已連續九年國內票房、觀影人次、市場份額領先。近年來，公司也不斷通過外延式擴張，併購具有獨特業務優勢和競爭實力的優質資源，已打造了獨具優勢的生活生態圈布局。

對於此次併購的意義，萬達電影方面指出，通過本次交易，公司主營業務將擴展至電影和電視劇的投資、製作和發行，以及網路遊戲發行和運營領域，建成集院線終端平台、傳媒營銷平台、影視IP平台、線上業務平台、影游互動平台為一體的五大業務平台，向國內領先的泛娛樂平台型公司的目標更近一步。

來源：北京日報；經濟觀察網；虎嗅網

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