高速公路行業發展現狀及投資機會分析

一、行業發展現狀

（一）行業定義

高速公路行業，是指以高速公路核心，為社會提供配套的相關服務，包括高速公路建設、經營、養護三大環節的經濟活動的行業。本文主要討論的是高速公路建設、高速公路養護兩個方面。

（二）基於波特五力模型分析行業競爭情況1.供應商的議價能力

高速公路行業的上游供應商主要指各種公路建設材料的供應商，以及工程服務的提供商，主要包括水泥、鋼鐵、混凝土的製造商和土木工程企業等。高速公路建設主要依靠招標完成，上遊行業的企業數量眾多，市場競爭相對充分，上游產業的競爭格局有利於高速公路企業在眾多供應商中進行充分比價、擇優採購，降低對於上游供應商的依賴度，高速公路行業具有較強的討價還價能力。

2.購買者的議價能力

高速公路行業有兩類購買者，一是高速公路業主，即政府及其相關企業為主的基礎設施需求方，總體來看，這類購買者議價能力較強；二是參與運輸業的企業，這類購買者的議價能力較低。

從第一類購買者來看，作為一種基礎設施，高速公路是由政府招標修建，企業主要是政府或政府下屬專營公司。政府或政府下屬專營公司作為購買者，為了減少公路建設投資，要求施工企業在保證質量的同時降低成本。按照複合評標法，中標價格是將投資方標底和各投標單位投標價加權平均，投標單位為了能夠承攬施工任務，只能採取降價策略。因此購買者的議價能力較強。

從第二類購買者來看，購買的產品是高速公路的行駛權。高速公路收費定價標準有當地政府根據有關法律法規制定，這類購買者的議價能力低。

3.潛在競爭者進入能力

高速公路作為社會公共基礎設施，其規劃決策、立項審批、征地拆遷等環節均需通過相關政府部門的嚴格審批，地方政府通常以特許經營的方式控制當地公路企業的數量，因此高速公路企業在一定區域內處於壟斷經營地位，行業有一定的政策性壁壘。另外，雖然我國法律上對高速公路投資主體並未進行明確限制，但由於我國高速公路基本屬於國家級或省級規劃，一般由政府相關部門等主導進行公開招標，對投標人的資產狀況、資信能力、納稅情況、項目管理能力等均設定了較高的要求，並最終選擇有實力的主體擔任，潛在進入者受限於資質、政策等參與度低。

道路養護主要執行者是高速公路所在地的對應政府部門，高速公路的養護成本非常高，而大量機械的使用外加上施工程序具有一定複雜性，為了節約資源，需要不斷研究和推行新型科技技術，因此高速養護需要付出高成本，以此來提高高速公路運營的社會經濟效益。

4.替代品的替代能力

就運輸能力而言，鐵路、水運、民航等其他運輸手段對高速公路行業存在替代性。

目前，貨物運輸行業，公路運輸仍然佔據主導地位。2017年全國貨物運輸總量479億噸，同比增長9.3%。貨物運輸周轉量196130億噸公里，同比增長5.1%。2017年公路貨運完成貨運量368.69億噸，同比增長10.3%，貨物周轉量66771.52億噸公里，同比增長9.3%，公路貨運占貨運總量的77%。

公路客運行業受到高鐵、水運、航空等其他客運方式的衝擊，需求下降。2017年全年完成營業性客運量145.68億人，比2016年下降5.6%，旅客周轉量9765.18億人公里，同比下降4.5%。隨著人均收入的提升，個人出行尤其是長途出行，高鐵，空航等手段成為大家出行的更好選擇，其他客運方式替代性較強。

5.現有競爭者的競爭能力

高速公路行業門檻較高，立項需要地方政府、交通運輸部、國土資源部、發改委等多部門審核；建設過程也涉及與地方政府、電力、通信、水運等多部門的協調，因此目前絕大部分高速公路都是國有企業在運營，由於我國高速公路施工按照公路等級嚴格要求施工單位的資質等級，所以高速公路、一級公路及合同金額較大的橋樑隧道工程多由擁有特級資質、一級資質的企業承包建設。目前全國共600多家一級施工企業，這些企業對整個行業的定價和經營影響較大，因此高速公路施工行業屬於寡頭競爭行業。

（三）行業環境1.宏觀經濟環境

2017年，全社會固定資產投資63.17萬億元，同比增長7.2%，增速較2016年回落0.9個百分點。國家對公路建設的基礎設施投入為2.12萬億元，同比增加17.7%。宏觀經濟對公路需求增加，刺激了公路行業固定資產投資。

2.政策環境

2017年政策進一步下放政府投資交通項目審批權，同時，地方政府收費公路專項債券的試行也有效的降低了交通領域新增債務的風險，降低了公路投資行業的政策門檻，有利於高速公路行業的發展。但需要注意的是目前收費公司如果通過PPP方式項目收益權就可以發行PPP資產證券化產品，所以公路專項債發行可能會對PPP融資形成擠壓。

2018年交通運輸工作會議中提到，交通運輸部公路局加快推進國家高速公路和國省幹線公路未貫通路段建設，推動「一帶一路」建設，10個陸路邊境口岸實現高速公路連接，重點強化了內蒙古、新疆、雲南等省區陸路邊境口岸交通基礎設施建設；京津冀協同發展，2022年北京—張家口冬季奧林匹克運動會等國家戰略、重要活動相關的重點項目建設，預計到2020年，京津冀地區的國家高速公路（實線）將建成通車95%以上；長江經濟帶發展，滬蓉、滬渝、滬昆3條主骨架高速公路全線貫通，長江三角洲、長江中游、成渝三大城市群的城際高速公路網趨於完善。重大國家戰略的實施，加大了對基礎設施建設的需求，有利於高速公路行業的發展。

二、運行情況

（一）高速公路的運輸需求

公路運輸作為地區間最直接、最有效的運輸方式，是我國綜合運輸體系的重要組成部分，在全國客貨運輸中佔據重要地位。根據交通部統計數據，截至2017年底，全國公路通車總里程達477.35萬公里，高速公路總里程13.65萬公里，高速公路運輸是公路運輸中重要的組成部分。根據交通部《2017年交通運輸行業發展統計公報》，2017年我國完成營業性公路客運量145.68億人、旅客周轉量9765.18億人公里，完成公路貨運量368.69億噸、貨物周轉量66771.52億噸公里；公路客運量、貨運量在綜合運輸體系中所佔比重分別為78.8%和77%，較鐵路、航空及水路運輸具有明顯優勢。

2018年1-5月，全國累計完成公路營業性客運量57.7億人，同比下降7.9%；累計完成公路營業性貨運量145.80億噸，同比增長8.0%；公路客運量、貨運量在綜合運輸體系中所佔比重分別為77.24%和77.31%。

（二）高速公路行業發展

雖然我國高速公路近年來發展迅速，高速公路主幹線已初具規模，但在便捷性和通暢性方面，與世界發達國家尚有一定的差距。中國高速公路建設初期以連接主要城市為主，最近幾年才轉向大規模跨省貫通，我國部分人口和經濟總量已達到相當規模的地級城市與省會城市之間以及地級城市之間尚缺乏高速公路直接的有效銜接。隨著我國經濟發展進入新常態，國民經濟不斷增長，社會運行對高速公路的配套服務需求不斷增加，國家一系列推動基礎設施建設、完善交通運輸行業發展政策的實施，後交通服務市場逐漸形成，未來我國高速公路仍然具有較大的發展空間。從規劃來看，「十三五」期間高速公路網路將繼續完善，到2020年高速公路建成里程將由2015年的12.4萬公里提高至15萬公里，年複合增速為3.88%。2017年，高速公路建設完成投資9257.86億元，同比增長12.4%。

隨著「五縱五橫十聯」綜合運輸大通道的基本貫通及「7918」國家高速公路網規劃基本建成，我國高速公路網路不斷延伸，行業發展增速顯著。根據交通部統計數據，2010年至2017年，我國高速公路里程由7.41萬公里增加至13.65萬公里，年均複合增長率達9.12%；高速公路里程佔全國公路總里程比重由1.85%增加至2.86%。

三、投資機會分析

（一）高速公路建設投資分析

在十三五規劃的大背景下，我國下一階段高速公路建設的主要工作是，完善高速公路網路。加快推進由7條首都放射線、11條北南縱線、18條東西橫線，以及地區環線、並行線、聯絡線等組成的國家高速公路網建設，儘快打通國家高速公路主線待貫通路段，推進建設年代較早、交通繁忙的國家高速公路擴容改造和分流路線建設。有序發展地方高速公路。加強高速公路與口岸的銜接。

結合國家一帶一路、長江經濟帶等重大國策型戰略看，交通基礎設施建設在未來基礎設施投入中仍會佔有一定比重，未來高速公路行業仍有較大的資金、政策支持，施工行業擁有較好的投資機會。

（二）管理養護行業的投資機會

我國公路網路建設經歷了高速發展的十年，公路里程增幅常年保持每年在10萬公里以上，很快將迎來道路養護需求激增的時期。全國高速公路運量、擁擠度逐年上升，因公路等級低且公路載荷壓力大，過去投資建設的高速公路將逐步進入大修期，高速公路養護需求開始釋放。2018年，大量2011年到2013年的新修公路將進入大中修周期，在此之前的公路也有部分進入返修期，造成大量公路養護的剛性需求釋放，給道路養護行業帶來巨大的機遇。根據《全國公路養護與管理資金需求》的測算，2020年養護工程費將達到7771億元，養護事業發展費將達到828億元，養護其他費用達到290億元，市場資金總需求將達到8889億元，未來市場發展前景廣闊。

四、風險提示

（一）行業周期性風險

高速公路行業的經營狀況與國民經濟發展狀況息息相關，宏觀經濟周期的波動和地方經濟形勢的變化會直接影響經濟活動對運力的需求，從而影響公路交通流量，因此宏觀經濟周期對行業影響顯著，高速公路行業存在行業周期性風險。

（二）高速公路營運風險

高速公路建成通車後，定期對路面的日常養護會影響公路的正常通行，如果需要養護的範圍較大或需要對原有道路進行拓寬，施工時間較長，會影響高速公路的正常通行，導致交通流量和通行費收入減少。儘管高速公路養護費用比較穩定並且道路通行狀況良好，但隨著高速公路開通年限的增長和車流量的上升，高速公路損耗會不斷增大，導致養護費用增加，從而影響高速公路公司的經營業績。

（三）環保政策變動風險

建設高速公路時，為降低汽車雜訊，採取了盡量避免穿越城鎮、加大公路沿線綠化投入、改善路面材料質量、對沿線可能受較嚴重雜訊影響的住戶採取遷移或防噪措施等方法。但國家環境保護政策的調整，仍可能影響高速公路建設和日常養護過程中的環保投入和管理，行業存在環保政策變動風險。

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