寶寶樹赴港IPO，阿里、復星、好未來皆是股東……

6月28日晚間，寶寶樹集團（以下簡稱「寶寶樹」）向港交所遞交申報稿，欲登陸港交所主板。寶寶樹的聯席保薦人為摩根士丹利、海通證券、招商證券國際，首席財務顧問為UBS，聯合財務顧問為復星恆利。

申報稿顯示，根據沙利文報告，寶寶樹是以MAU（月活躍用戶人數）計中國最大、最活躍的母嬰類社區平台，致力於連接及服務年輕家庭。寶寶樹平台2017年有平均1.39億月活躍用戶人數。

不過，這個中國最大、最活躍的母嬰類社區平台2017年的凈資產卻仍為負。

凈資產約 -43.96億

我們先了解一下寶寶樹的經營情況。

寶寶樹2015年-2017年的收入連續增長，分別約為2億元、5.10億元、7.30億元，而寶寶樹的毛利同樣連續增長，分別約為1.09億元、2.7億元、4.61億元。

不過，寶寶樹2015至2017年的年度虧損分別約為2.86億元、9.35億元、9.11億元，虧損金額超過收入金額。

寶寶樹財務摘要，數據來源：申報稿

值得注意的是，造成寶寶樹2015年虧損較大的原因，主要是1.93億元的銷售及市場推廣開支和1.13億元的金融負債公允價值變動。而造成寶寶樹2016年和2017年虧損較大的原因，主要是9.27億元和10.50億元的金融負債公允價值變動。

寶寶樹是於開曼群島註冊成立的有限公司，而眾鳴是寶寶樹通過合約安排控制的實體。

2015年，眾鳴向若干A-1/A-2/A-3系列投資者發行本金為8.20億元的可換股貸款。可換股貸款按公允價值列賬，其公允價值變動於損益確認。2016年9月7日，眾鳴將有關貸款轉換為可贖回優先股。2015年及2016年，眾鳴分別確認虧損約1.13億元和1.78億元。

另外2016年，眾鳴向若干B/C系列投資者發行本金為23.42億元的優先股。可贖回優先股按公允價值列賬，其公允價值變動於損益確認。2016年至2017年眾鳴分別確認虧損約7.49億元和10.50億元。

受此影響，寶寶樹2015年至2017年的每年期末凈資產均為負，分別約為-1.83億元、-6.40億元、-43.96億元。

因為優先股導致較大虧損的不只有寶寶樹，比如小米集團也有類似的情況。

小米集團於申報稿中表示，「截至2018年3月31日，小米集團有凈負債1280億元及累計虧損1360億元，主要是由於可轉換可贖回優先股，有大額公允價值虧損。可轉換可贖回優先股在合併資產負債表，列為按公允價值計入損益的金融負債。初始按公允價值確認，而公允價值增加時，於合併損益表內確認為公允價值虧損。」

豪華股東陣容

雖然2015年-2017年，寶寶樹每年期末凈資產均為負，且2017年年末凈資產約為-43.96億元，但這並沒有阻擋復星國際和阿里巴巴成為寶寶樹的大股東。

2007年1月，王懷南（寶寶樹董事長）向一名獨立第三方收購眾鳴開始了業務。

2007年3月，寶寶樹推出了旗艦網站，而後的2007年8月，寶寶樹成立了寶寶樹信息。

2013年4月，根據亞馬遜的網站數據追蹤網站alexa.com的資料，按整體流量，獨立用戶及在網站上消耗的時間計，寶寶樹的旗艦網站成為世界最大的懷孕及孕育網站。

值得注意的是，2016年11月，寶寶樹完成由復星領投的融資，總投資為30億元。

2018年5月，寶寶樹獲得阿里巴巴透過其間接全資公司淘寶中國進行的戰略投資。

寶寶樹表示，「我們認為，阿里巴巴行業領先的電商業務、用戶及服務資源和執行力可以幫助我們提升現有變化模式，及開發新的變化模式，從而進一步釋放我們生態系統的商業潛力。」

截至最後實際可實行日，淘寶中國持有寶寶樹約9.9%的股份。

另外，申報稿顯示，寶寶樹前四大股東分別為王懷南家族、復星集團旗下Startree（BVI）Limited、好未來教育集團、淘寶中國，持有寶寶樹的股份數分別約為3.7億股、3.52億股、1.44億股、1.40億股。

有意思的是，在參股公司欲香港上市的同時，好未來教育集團（股票代碼：TAL）在紐交所遭到做空。6月13日，渾水發布長達70多頁的做空報告，直指好未來財務造假，虛增收入和利潤，當天，好未來股價下跌9.95%。

對於第三大股東被渾水做空，一位寶寶樹的工作人員對IPO日報表示，「公司目前處於靜默期，不好發表意見。」

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