「雲＋AI」趨勢下尋找科技金股，十大新龍頭值得擁有！

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2018年6月28日目錄

「雲+AI」趨勢下尋找科技金股，十大新龍頭值得擁有（招商證券）

白電「價值為盾、成長為矛」，積極配置業內龍頭（平安證券）

互聯網視頻平台三足鼎立，行業發展仍有廣闊空間（（中信證券）

核心零部件國產化趨勢增強，機器人企業持續受益（太平洋證券）

雲計算產業現發展拐點，雲計算服務商成長性可期（中泰證券）

1.「雲+AI」趨勢下尋找科技金股，十大新龍頭值得擁有！（招商證券）

計算機行業一般從下游需求尋找投資機會，招商證券認為，2018年行業處於需求弱復甦階段，機會更多會出現在「雲+AI」趨勢下的科技供給側，即提出的科技新龍頭。

招商證券指出，順著科技產業「雲+AI」趨勢，追尋近些年不同時期代表龍頭公司的收入、利潤、市值變化規律，從中可以得到以下結論：收入與利潤規模並不能完全決定一家公司的市值天花板；市場往往對新技術和新市場的龍頭公司給予更高的估值溢價；新技術的龍頭公司市值天花板往往比上一代技術的龍頭公司更高。因此，在需求弱復甦的情況下，招商證券認為2018年下半年應更重視科技供給側公司的質量提升，在確定性下一代「雲+AI」的機會中尋找相對確定的科技新龍頭。

打開雲計算商業密碼，研發是重中之重。招商證券認為，就未來6～12個月來看，AI還處在產業的孕育期，依舊不能為上市公司帶來顯著的收入和利潤增量。而雲計算（主要是IAAS、SAAS）即將進入拉動上市公司業績的階段，2018年下半年具有確定性機會。但現階段，雲計算對相關公司業績拉動更多體現在收入、預收、現金流等財務指標，所以，招商證券認為應該更多從雲本身所產生的新商業模式和對企業長期競爭力提升方面去重新評估。與此同時，在「雲+AI」的起步階段，研發能力決定了公司長期的競爭能力，應當作為選股的重要指標。

從年初密集出台針對科技行業的政策力度看，招商證券認為A股計算機行業有望迎來真正的投資科技龍頭時代。尤其是CDR推出以及發行制度的調整，原來一些由於利潤和估值等因素未能在A股上市的優質成長股回歸和上市，國內市場對成長股的估值也有望重新認識。

在行業整體需求弱復甦的背景下，公司自身質量應該成為更重要的選股指標。招商證券認為科技供給側的新龍頭投資機會顯著，重點推薦「十大金龍頭」：廣聯達（002410.SZ）、恒生電子（600570.SH）、用友網路（600588.SH）、美亞柏科（300188.SZ）、中新賽克（002912.SZ）、啟明星辰（002439.SZ）、石基信息（002153.SZ）、超圖軟體（300036.SZ）、國新健康（000503.SZ）、四維圖新（002405.SZ）。

2.白電「價值為盾、成長為矛」，積極配置業內龍頭（平安證券）

數據顯示，年初至今中信家電板塊跑贏滬深300指數。平安證券指出，這是因為在目前資金成本上升和去槓桿的背景下，家電企業抗風險能力較強，市場風險偏好更願意配置家電龍頭企業。

分行業看，平安證券指出2017年空調市場實現高增長，全年累計內銷量達8875.6萬台，已經突破歷史峰值。2018年一季度空調市場延續增長趨勢，內銷量季度同比增長約23%。白電三巨頭的現金儲備豐富，在目前資厘金成本上升和去槓桿的背景下，家電企業抗風險能力較強，市場風險偏好將更願意配置家電龍頭企業。空調行業集中度高，消費升級強化品牌企業話語權，建議投資者關注相關龍頭企業。

分行業看，平安證券指出2017年空調市場實現高增長，全年累計內銷量達8875.6萬台，已經突破歷史峰值。2018年一季度空調市場延續增長趨勢，內銷量季度同比增長約23%。白電三巨頭的現金儲備豐富，在目前資厘金成本上升和去槓桿的背景下，家電企業抗風險能力較強，市場風險偏好將更願意配置家電龍頭企業。空調行業集中度高，消費升級強化品牌企業話語權，建議投資者關注相關龍頭企業。

LED照明正在快速替代傳統照明市場，平安證券預計2014～2019年年均複合增長率為21.8%。我國LED行業中上游整合基本完成，LED照明滲透率預計持續提升，到2020年有望達到68%。中國通用照明市場增速基本保持穩定，平安證券認為「政策支持+親民價格」將促進LED照明普及，預計未來幾年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上。

以吸塵器為代表的清潔類小家電出口市場需求穩定增長，清潔類小家電製造業近年來獲得了良好的發展空間。國內市場容量方面，清潔類小家電產品進入大眾消費市場時間較短，普及率尚低。此外，「全球趨勢+購買力提升」推動了服務機器人領域的發展，尤其是主流產品掃地機器人表現亮眼，平安證券預計2017～2020年我國掃地機器人市場的零售額有望保持20%的複合增長率，2018年則將增長至70億元人民幣。

平安證券建議關注格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）、歐普照明（603515.SH）、三雄極光（300625.SZ）、科沃斯（603486.SH）、萊克電氣（603355.SH）。

3.互聯網視頻平台三足鼎立，行業發展仍有廣闊空間（（中信證券）

中信證券指出，內容產業不可能被壟斷，未來互聯網視頻大概率會成為寡頭壟斷市場。任何一家平台優質內容產出幾乎無法保證一貫持續性，故未來主流視頻平台排名也會隨著內容表現而有所變化。由此，本篇報告目的並非將三大平台進行排名，而是主要從相關流量數據、團隊架構、生態布局等方面分析三大平台當前情況和差異性，這些因素可能會影響其未來一段時間的發展，也可能會導致其走上不同的發展道路。

Questmobile數據顯示，2018年5月，愛奇藝以5.02億月活用戶排名行業第一，騰訊視頻4.91億排名第二，優酷4.28億排名第三。在視頻主流分發平台中，愛奇藝、騰訊視頻、優酷三大平台當前已經形成三足鼎立的格局，芒果TV等則憑藉相對差異化定位和內容品牌優勢獲取一定市場份額。考慮到綜合型內容分發平台巨大的內容投入門檻，中信證券認為，短期內三大內容分發平台格局將相對穩定，新進入者很難以同樣路線和戰略與三大平台競爭，但不排除中長期差異化發展路線新平台出現。

中信證券認為，互聯網視頻行業在中國長期擁有海量空間。目前，三大視頻平台當前大量資本開支投入核心是在培養用戶的付費習慣。行業正走在正確的道路上，維持互聯網視頻行業「強於大市」的評級。從投資角度，重點推薦關注互聯網視頻平台型公司，其已經獲得行業入場券，未來更重要是持續產出優質內容，培養自身忠誠用戶，投資確定性最高。重點推薦愛奇藝（IQ.O）、騰訊視頻（騰訊控股（00700.HK）旗下），建議關注優酷、快樂購（300413.SZ）。此外，中信證券還認為，互聯網視頻行業崛起將伴隨著中國內容產業的升級，預計具有豐富IP資源公司將受益於內容產業鏈升級（IP資源價值得到放大），建議關注IP龍頭閱文集團（00772.HK）。

4.核心零部件國產化趨勢增強，機器人企業持續受益（太平洋證券）

太平洋證券表示，據IFR最新數據，2017年全球工業機器人裝機量38萬台，其中中國裝機量有13.8萬台。我國需求佔全球的份額從2012年的14.52%上升到了2017年的36%，佔比提升遠超此前預期。

按照全球工業機器人銷量從2016年的294300台，漲到2017年的380550台計算，全球增長（86250台）中有接近60%是由中國的增長（5.1萬台）貢獻的。再考慮到緊隨其後的韓國和日本分別估計有4萬台和3.8萬台，三者加在一起，已經超過了地球總量的一半（56.8%）。也就是說，亞洲已經成為了工業機器人最主要的生存空間，而中國是其中的執牛耳者。

分行業來看，汽車製造業2017年需求12.5萬台，同比增21%，佔到全球銷量的近三分之一；而電子/電氣2017年需求11.6萬台，同比增速28%，佔比排名第二；值得一提的是金屬加工行業，2017年需求量4.4萬台，同比增速達到了54%，成為一般工業里的代表。

太平洋證券指出，過去的5、6年間，工業機器人國產化供應鏈基本形成，細分領域來看，RV減速機方面，南通振康、雙環傳動和中大力德等國產減速機均實現放量，並且實現數倍增長；諧波減速機方面，蘇州綠地已基本實現國產化；控制器和伺服系統國產化率及專業性正在逐步提升。核心零部件的進步也為本體廠商降成本打下基礎，通過性價比找到能和四大家族差異化競爭的市場從而實現放量。2017年，受益於一般工業需求增長，國產本體企業銷售量平均翻倍。太平洋證券預計在未來兩年內將會出現1萬台本體的國內企業。長期來講，將出現年銷量達到10萬台的國產本體企業。

太平洋證券建議重點關注機器人本體企業埃斯頓（002747.SZ）、拓斯達（300607.SZ）、快克股份（603203.SH）、愛仕達（002403.SZ）和機器人（300024.SZ）；RV減速器「雙子星」雙環傳動（002472.SZ）、中大力德（002896.SZ）；智能物流企業諾力股份（603611.SH）和今天國際（300532.SZ）等。

5.雲計算產業現發展拐點，雲計算服務商成長性可期（中泰證券）

從2006年亞馬遜推出彈性計算雲，雲計算技術經過十多年發展逐漸成熟。中泰證券指出，雲計算實現了計算、網路、存儲資源的時間和空間靈活性，重構了ICT生態，企業客戶逐步使用雲計算而減少對傳統軟體和IT硬體的採購，傳統IT巨頭轉型雲計算較晚處於劣勢，面對中國數字化轉型的挑戰，大中型企業們也紛紛轉向雲廠商來尋求解決方案。

隨著雲計算市場規模擴大，微軟雲、阿里雲和谷歌雲市場份額都在增長。IDC數據顯示，阿里雲在中國雲計算IaaS市場份額47.6%，是市場第二名的5倍。公有雲市場，阿里雲全球市場份額排名第三，僅次於亞馬遜AWS和微軟Azure，被合稱為全球雲計算「3A」。中泰證券指出，相比之下中國雲計算市場規模不到美國十分之一，未來發展前景廣闊。看到Azure、AWS、IBM、VMware等國際雲服務商爭相進入中國市場，國內以阿里、騰訊、華為、紫光為代表的企業積極布局公有雲，市場競爭加劇，而格局未定。自2017年3月Cloud BU成立後，華為雲的用戶數和資源使用量均增長了3倍，未來有望成為和阿里、騰訊並列的第一梯隊雲廠商，甚至有超越騰訊雲的可能性。

雲計算是對傳統IT的替代和顛覆，雲寡頭對於計算、存儲、網路資源的集中布局，相對於原來的企業客戶在產業鏈上有更強的議價能力，且雲技術也帶來基礎設施架構的變化，對ICT產業鏈的IDC、CDN、網路設備、伺服器和晶元等層面產生深遠影響，部分領域將改變原有市場格局。中泰證券指出，我國雲計算髮展滯後於美國，自2007年引入概念至今已基本完成雲服務的落地布局。來自下游大中小企業的需求十分強勁，視頻、IOT、AI新技術應用持續推進產生更大的市場需求。我國阿里、騰訊、百度、華為等雲計算服務商競爭加劇，在雲基礎設施方面的爭奪性布局，使得支出增長自2015年以來持續表現強勁。IaaS領域將率先迎來投資良機，軟體企業雲轉型SaaS，以及創新型的SaaS服務公司開始逐步展開。

中泰證券看好雲計算服務商的成長性，以及雲基礎設施產業鏈的投資機會。建議重點關注網宿科技（300017.SZ）、廣聯達（002410.SZ）、星網銳捷（002396.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中際旭創（300308.SZ）、光環新網（300383.SZ）等。

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