主動調價彰顯誠意 優信股價如期進入上升通道
北京時間6月27日晚，優信集團正式在美國納斯達克證券市場掛牌交易，股票代碼為「UXIN」， IPO發行價為9美元/ADS，加上發行可轉債，共募集資金4億美元。
資料顯示，華興資本、中金、高盛、JP摩根以及摩根士丹利擔任此次IPO的承銷商。6月14日，優信向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書2號補充文件（AMENDMENT NO. 2 TOFORM F-1），將首次公開募股發行價格區間確定為10.5美元至12.5美元。對於9美元的定價，無論是投資人、媒體還是證券機構，普遍認為優信每股定價9美元，為後續留足了上漲空間。
優信上市後的表現，很好的印證了這一觀點。優信開盤每股ADS報10.4美元，較發行價大漲15.6%，盤中最高觸及10.49美元。雖然盤中受大盤指數拖累一度破發，但之後迅速反彈，並最終以9.67美元收盤，較發行價大漲7.44%。這一上漲幅度領漲當日中概股，並打破了今年以來，包括B站、愛奇藝等中概股上市首日破發的魔咒。
那麼，新股發行價究竟意味著什麼，這其中又有怎樣的利害關係？
新股上市 低開高走漸成趨勢
眾所周知，新股發行價格的確定是新股發行中最基本和最重要的環節和內容，很多時候，新股發行價格的高低決定著新股發行的成功與否，也關係到各參與主體的根本利益，並最終影響到股票上市後的具體表現。
新股發行價格主要影響三類人群，對發行人而言，發行價格的高低直接決定其籌集資金計劃的完成情況和發行的成本，而且也影響公司的未來發展；對承銷商而言,發行價格的高低決定了它的成本效益水平；對投資者而言，發行價格既是投資慾望轉化為現實的決定因素，同時又是投資人未來收益水平的決定性因素。
縱觀今年上市的幾家備受關注的企業，無論是視頻媒體愛奇藝，還是國民品牌小米，還是如今「二手車電商第一股」的優信，無一例外都放棄了高發行價提高初期募資金額的策略，以更合理的發行價為整個上市鋪路。
6月21日，據相關投資機構中介人士透露，小米赴港上市雷軍選擇主動調低定價，就是為了給小米上市後留足上漲空間，讓小米所有的投資者都有錢掙。按照小米計劃發行的IPO定價區間在17—22港元/股，IPO估值定價區間為550億至700億美元，定價區間低於高盛、摩根士丹利、摩根大通銀行、中信里昂證券、瑞信等機構給出800億至940億美元的估值。
此番優信的9美元的定價，看來也是充分考慮到各方利益之後的選擇，這是一個相對合理的較低發行價，不僅會極大的減少新股發行的阻力，同時還可以吸引更多的投資人追捧，保證企業長期發展利益，為後續股價走高留空間、做鋪墊。
定價橫評 優信頗具潛力
有研究表明，美國證券市場IPO業務中，平均約15%的首日回報率揭示了相對於二級市場價格而言，IPO定價中存在著傾向於低估的系統性偏差。以3月底赴美上市的愛奇藝來說，每股發行價18美元，當時也是普遍認為存在低估偏差。顯然愛奇藝、優信這兩家前後赴美的中國企業面臨了同樣的市場環境，不過通過早3個月上市的愛奇藝的市場表現來看，優信沿襲愛奇藝股價軌跡的可能性非常大，拿他山之石以攻玉，不失為一種上佳策略。
把目光拉回到3個月前，在愛奇藝已經確定IPO發行價為每股18美元赴美上市後，愛奇藝披露了一季度財報，隨後，多家金融機構的分析師紛紛上調愛奇藝的投資評級，掀起了愛奇藝的股票認購熱潮。花旗集團首先將愛奇藝股票上調至「買入」級，價格目標定為22美元。高盛緊隨其後也評為「買入」級，價格目標定為23美元。中國中信集團投資部門中信證券上月底同樣給出「買入」級，價格目標定為28.33美元。
市場普遍看好愛奇藝在資本市場的前景，壓倒性地給出「買入」評級和較高的價格目標，儘管這與愛奇藝的業績不相關，但該勢頭助推愛奇藝股價一路攀升。6月第一天愛奇藝以28.46收盤，市值突破200億美元的大關，十足的潛力股無疑。
目前，同樣以合理低價作為發行價的優信，已經有諸多金融機構開始跟追，一方面是發行價具有吸引力，另一方面優信創新能力和行業潛力巨大，有專家認為優信是最有可能成為互聯網行業下一個潛力股。
優信定價的合理性評測
雖然低開高走漸成金融市場的風潮，從騰訊到如今愛奇藝，都用實踐檢驗了這個策略的正確性。實際上，無論是過低還是過高的定價都是不合理的，這對於企業和其承銷商而言無疑是一項考驗，定價的過程中，企業和其承銷商必須考慮影響股價的諸多因素。那麼，從專業的定價評測上來看，優信的定價究竟是否合理呢，潛力如何呢？
一、 兩大外部因素，給優信以巨大市場支撐
首先，宏觀導向二手車政策利好，市場回暖。商務部發布《關於促進二手車便利交易的若干意見》，取消了二手車限遷政策，並提出「積極引導二手車交易企業線上線下融合發展，鼓勵發展電子商務、拍賣等交易」。伴隨著政策利好，全國的二手車銷量迎來了大幅度的上升，市場回暖也在優信二手車的第一季度財報里有所顯示。
其次，千億級二手車市場，潛力巨大。二手車市場的良好表現一方面與政策利好分不開，另一方面也是二手車市場內生運動規律發展的必然結果。根據中國汽車流通協會的預測，今年我國二手車市場將迎來增速20％，交易總量也將達到1250萬輛以上，總額度將會突破7000億元大關，以一輛二手車5％的利潤來保守估算，全國二手車總盈利額將達到350億元。巨大的市場規模無疑給了優信二手車未來發展最好的支持。
二、 五大內部因素，夯實優信行業地位
第一，優信3倍毛利增幅，盈利能力顯著。2017年，優信毛利潤12.036億元，同比暴增313.4%；毛利率也從2016年的35.3%，上升為2017年的61.7%。今年第一季度毛利潤更是達到了4.2716億元，同比增長了119%；
第二，成交量行業第一。根據招股書披露的數字，2017年，優信整個平台的GMV（成交額）達434億元人民幣，同比2016年增長66.9%；成交量達634317輛，同比增67.9%；
第三，市場佔比四成以上。艾瑞公布的數據顯示，優信佔整體二手車電商市場份額的41%，位居行業第一。其中， TO C（個人消費者）市場佔比為41%，TO B（車商）市場佔比為42%；
第四，虧損可控大幅收窄。招股書顯示，NON-GAAP凈虧損為4.7799億元，同比僅增長11%，虧損增幅大幅收窄，並且11%的增幅，遠低於營業收入93.2%的增幅以及毛利潤119%的增幅；
第五、行業絕對規模優勢。招股書顯示，優信在全國超過270個城市擁有670家線下門店，總面積496000平米。擁有7個區域B2B交易中心，總面積422000平米，線下總面積接近100萬平米。優信通過前瞻性的洞悉行業發展，提前布局形成了線下的規模化競爭優勢，保有行業絕對規模優勢。
無論是外部環境還是內部因素而言，優信確實彰顯了其巨大的市場潛力的可能性，從打新股的角度來看優信的定價顯然很良心，且後勁十足，必定成為打新的優質潛力股。
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