港股上市：行業成熟，催生養老服務上市公司
中國養老健康全產業鏈發展報告（2018）
連載中
港股上市：行業成熟，催生養老服務上市公司
2017年是香港本地養老服務公司集中在港交所上市的一年，其代表有松齡護老（01989HK）和恆智控股（08405HK）。反觀國內A股市場，雖有126家養老概念股，其主營業務多種多樣，僅有41家公司真正布局養老產業，但業務處於探索階段。
大陸老年人口基數大，增長快，消費市場廣闊，並且根據《關於金融支持養老服務業加快發展的指導意見》，證監會鼓勵支持處於成熟期、經營較為穩定的養老服務企業在主板市場上市，因此A股市場必將出現以養老服務為主業的上市公司。研究在港交所上市的養老服務公司，分析其上市原因和盈利能力，可以為國內養老服務公司上市提供借鑒。
一、香港養老服務行業發展歷史沿革
根據香港政府統計處資料顯示，香港65歲以上老年人口在2011年達94.1萬人，佔總人口比例的13.3%，至2020年，香港地區老年人口增長至139.8萬人，增長率達48.6%，佔總人口比例為18.2%。
雖然面臨如此巨大人口老齡化問題，但香港地區人均收入高，老年人支付能力強，加上政府強力的財政補貼，催生了大量私營安老院舍即民營養老機構。香港本地人均生產總值由2011年28.84萬港幣（約合人民幣24萬）漲至2016年30.75萬港幣（約合人民幣26萬），年複合增長率為1.6%，預計2020年人均生產總值大31.13萬港幣（約合人民幣26.3萬）。
2011年-2020年香港地區老年人口數量及老年撫養比圖
（數據來源：香港政府統計處）
2011年-2020年香港人均生產總值
（數據來源：香港政府統計處）
香港養老服務機構分為公營安老院和私營安老院，老齡化程度日益加深，香港政府於1997年推出「照顧長者」的政策目標，並為了緩解公營安老院供不應求，老年人排隊時間過長的現象，推出「改善買位計劃」即一種政府購買服務計劃，通過購買或者租賃私營安老院床位，縮短老年人的入住等候時間。為保證「改善買位計劃」購置的床位符合標準，香港社會福利署於2000年推行安老服務統一評估機制，提升私營安老院服務品質。
截止2015年底，香港共有731間安老院舍提供7.36萬張床位，其中547間為私營安老院舍，佔比74.8%，香港私營安老院蓬勃發展。
2011--2020年香港安老院設分布情況
（資料來源：香港社會福利署，Ipsos報告）
二、香港本土公司上市特徵分析
（一）松齡護老集團——「改善買位計劃」的最大受益者
松齡護老集團1989年創辦於香港，經過近30年的發展，已經在香港5個區域建成9間養老院舍，共運營1,218個安老院舍宿位，成為香港第二大私營安老院舍運營商，且這9家院舍均屬於香港社會福利署「改善買位計劃」甲級買位院舍。
松齡護老集團以提供品質型養老院舍服務著稱，旗下9家養老院舍平均單床面積100㎡左右，且每家機構根據要求配備註冊/等級護士、物理治療師、保健員、專業護理員、感染控制主任等專業醫療護理人員，並且各類人員配備嚴格按照甲級安老院標準配備，保證養老服務的質量。
憑藉其高端的養老護理服務，提高單床收費標準，在入住率保持在90%以上時，盈利能力較強。從收入結構來看，集團2014年-2016年，提供安老院舍貢獻的收入佔總收入的85%以上，單床收費1萬港幣左右，且「改善買位計劃」床位單床收費相比個人客戶床位收費高23%。2016年集團收益達1.72億港幣，憑藉其盈利能力集團與於2017年2月登陸香港主板市場，上市當天大漲33%，之後股價有所回落，但總市值達7.2億港幣。
松齡護老集團旗下9家安老院基本概況
（數據來源：松齡護老集團上市申請）
上市後，集團開始整合旗下養老機構，出售盈利能力較差的機構，積極與大陸機構合作，開拓大陸市場。2017年上半年松齡護老集團宣稱將旗下松齡護理安老院的100%權益，以664萬港元出售給Goal Achiever Ventures Limited.，首批90%權益已於2017年7月完成交易。2017年10月，集團宣布與雅達國際（香港）合資成立松齡雅達護老服務有限公司，從事養老機構運營服務。同時該合資公司將在大陸成立一家子公司，以承擔浙江烏鎮某大型健康醫療、養老及休閑園區內的安老院的建設和運營。該項目擬定提供83個床位，總面積約7,000平方米，預期2018年年初可投入使用。2017年10月，松齡護老集團以3.8億港幣收購Pine Care Group Limited 100%股權，以拓展集團在香港當地的安老院業務。
（二）恆智控股——緊抓高齡剛需人群
恆智控股有限公司2006年成立於香港，是香港知名安養院舍運營商，運用旗下「Shui On 瑞安」及「Shui Hing 瑞興」兩個安老院舍品牌，為老年人提供養老服務。截止2017年底恆智控股已經在香港島、九龍及新界開設了5家安老院舍，為549位老人提供養老服務，每間機構入住率達到95%以上。
恆智控股也是香港「改善買位計劃」的受益者，但此類床位僅佔比32.8%，大部分床位還是提供給社會個人老年客戶。從安老院舍入住老人來看，近50%的住戶是80-89歲的高齡老年人，此類住戶除了要求基本的養老服務外，對護理、輕醫療等這類輔助生活類服務需求強烈，且付費意願和付費能力高，這保證了恆智控股的整體盈利能力。
恆智控股單個安老院舍選址精良，一般都選擇在臨近私營或公營住宅周邊。這樣，在提供優質養老機構服務的同時，也能覆蓋居家養老服務和社區養老服務。一方面可以加強入住的長者和周邊社區的互動，享受住宅樓宇的基礎設施，另外也能將養老機構服務輻射到周邊住宅。樹立自身品牌，以連鎖化、標準化進行機構拓展。為保證每家連鎖機構都保持同樣優質的服務，恆智控股積極推廣自有安老院舍品牌--「Shui On 瑞安」，在提升整體品牌形象的同時，保證連鎖機構整體服務品質。另外，在總部成立培訓中心，在對僱員進行專業養老服務和護理服務培訓的同時，還提供針對機構中高層管理人員的選址、成本控制、風險管理等方面的培訓，以降低連鎖化擴展中可能出現的風險。
恆智控股旗下5家安老院基本概況
（數據來源：恆智控股上市申請）
恆智控股2016年收益達3.68億港幣，於2017年7月登陸香港主板市場，發行1億股，每股發行價釐定為0.72港元(單位下同)，受投資者強烈看好，公司公開發售超購37.9倍，公司根據補回機制將4000萬股配售股份由配售重新分配至公開發售，以滿足部分該等超額需求。
公司上市收開始併購香港當地安老院舍。2017年11月完成對瑞臻護老中心(油塘)100%股權的收購，收購總價為4500萬港幣現金。這進一步擴大了恆智控股在香港安老院舍市場中的份額，預計公司在今後的幾年中將藉助上市公司的融資能力進一步開展機構併購業務，擴大規模。
三、香港上市公司對大陸養老服務企業的啟示
上市公司湧現是產業走向成熟的標誌之一，兩家香港上市公司的出現，表明香港養老服務行業已經開始向規模化發展。對大陸從事養老服務企業的啟示如下：
一是運營模式：標準化、連鎖化發展是必由之路。規模是企業盈利的前提條件之一，床位數是養老服務機構盈利的關鍵。松齡護老和恆智控股無不是百張床位以上的連鎖機構，通過單體機構摸索出盈利模式，通過標準化進行連鎖化擴展，擴大床位規模，增長盈利能力。
二是產品定位：定位高端，品質服務。兩家香港上市的養老服務機構均以品質服務取勝，從單床面積、人員配備、設備設施等方面均按照高端標準進行配備。為老人提供優質、貼心的服務，才能獲得客戶的認可，其每家單體機構90%以上的入住率就是高品質服務的結果。
三是客群定位：以高齡剛需群體為主要目標客戶。機構養老服務同社區和居家上門服務不同，對此類服務最精準客戶群體就是80歲以上高齡老年人，這是養老服務行業的剛性需求，老年人支付意願強烈。只要機構定價不過於高昂，入住率得到保障，機構盈利不是難題。
四是政府支持：積極爭取政府購買服務及各類政府補貼。即使是香港的私營養老機構，也積极參与香港社會福利署的「改善買位計劃」即國內的政府購買服務，也就是事業化和產業化並行，單體機構盈利依靠市場的同時，還需要政府機構的大力支持。
研究團隊簡介
和君健康養老研究中心專註於健康養老產業的研究及業務服務，是和君集團行業專業化團隊之一。
團隊專註於以養老為核心的大健康產業，以產業研究與管理諮詢為基礎，深入一線為各類企事業單位與研究機構，提供健康養老產業政策與發展趨勢研究，市場調研與監測，可行性研究與概念性規劃、住宅產品與配套設計、戰略規劃與落地方案，戰略實施輔導、商業模式設計與優化、品牌提升與營銷推廣、運營管理服務、投融資平台搭建、人才培養等一站式解決方案。
多年來，團隊經手項目近40個，調研各類養老項目、企業超過300家，定期發布養老行業年度報告、專題報告等產業報告，參與多個國家課題研究與藍皮書撰寫，定期舉辦專題研討與行業論壇，以智力資源為核心，打造養老行業民間第一智庫，不斷為健康養老產業發展注入專業力量。
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