透視2018上半年醫藥併購：140起近660億 生物醫藥成「香餑餑」
2018年已經過去一半的時間，醫藥上市公司併購熱度不減。
21世紀經濟報道記者根據Wind及上市公司公告不完全統計，2018年1月1日至2018年6月29日，在醫藥健康上市公司中，共發生140起併購事件，總金額近660億元，涉及生物葯企、醫療服務機構、零售藥店等各個領域。
多位業內人士在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，大量醫藥上市企業之所以開展併購，大多是為了完善區域布局、延伸產業鏈、提高市值等。「比如葯企併購醫院，可以進入終端，掌握一些資源，流通領域併購則可以拓寬擴大區域布局。」6月28日，第三方醫藥服務平台麥斯康萊創始人史立臣說。
此外，包括久友資本醫藥醫療健康事業部執行合伙人孫毅在內的業內人士對21世紀經濟報道記者指出，併購的背後還離不開兩票制、分級診療等多項醫藥行業改革政策的出台。
對於併購趨勢，孫毅指出，國內生物醫藥研發近年來有了較好的發展，該領域的併購將是以後醫藥類併購項目的主流。史立臣則認為，未來醫院併購有望提速，「因為很多葯企，要進入終端，需掌握一些醫院資源；還有煤炭、房企等企業，想要進入大健康領域，會將醫院作為入口。」
140起併購
外延式發展，即通過收購兼并等方式促進企業發展，近年來似乎已成了醫藥健康企業的標配。
據21世紀經濟報道記者不完全統計，2018年至今，醫藥健康行業上市公司共發生140起併購事件。其中1月份，相關上市公司共披露25起併購消息，2月份披露18起，3月份19起，4月-6月，分別披露23起、24起和31起。
部分上市公司的併購消息也呈現密集之勢，如僅在5月，必康股份先後公布了4起併購消息，分別擬以不超過1億元收購廣西醫藥70%股權、不超過2590萬元收購四季匯通醫藥70%股權、1200萬元收購桑尼賽爾生物醫藥30%股權以及以1800萬元收購西安康拜爾製藥100%股權。
宜華健康則在3-5月之間，先後公布了4起併購消息，共計擬作價10.55億元收購山東市立醫院控股集團股份公司、玉山縣博愛醫院有限公司等4家企業部分股權。
在交易金額方面，135起披露了具體數目，總規模在632.27億元-658.37億元之間，單筆交易金額超過1億元共計73起，其中，10億元以上的達到14起，如樂普醫療2月28日公告稱，擬參與競拍新東港葯業45%股權，最終成交價為10.5億元人民幣；益豐藥房6月23日公告稱，擬作價約13.84億元人民幣收購新興藥房 86.31%股權，進一步擴大門店網路覆蓋率，後者在河北及北京市擁有460餘家直營門店。
此外，收購金額超過100億的有1起，即中國生物製藥作價約128.96億港幣（約108.74億元人民幣）收購中國生物51%股權、Super Demand52%股權；另外單筆交易在1000萬元及以下有17起，1000萬-5000萬元的有30起，5000萬元-1億元之間的則共計15起。
「從併購資金看，現在交易的規模越來越大，從2010年左右開始經過6-7年，醫藥企業已經陸續整合了很多小的企業，剩下一些較大的有優勢的標的，受政策衝擊嚴重，同時IPO困難，很多較大型標的都在考慮出手，而上市公司對此類標的也很關注，因為其有一定的規模與抗風險能力，相對收購金額也比較高。」6月29日，東方略董事長仇思念在接受21世紀經濟報道記者採訪時指出。
根據21世紀經濟報道記者梳理，上半年的140起併購涵蓋了醫藥工業、醫療服務、醫藥流通等醫藥健康行業全領域。其中，醫藥流通領域共發生併購事件26起，總金額約38.79億元；生物醫藥領域的併購有28起，總金額約279億元人民幣。
不過，根據21世紀經濟報道記者此前統計以及Wind數據，與2016年400起約1800億元、2017年超400起相比，2018年上半年醫藥健康領域併購數量和金額出現下降。
對此，孫毅向21世紀經濟報道記者分析指出，一方面，2016年以後，市場優質項目減少，另外，定增項目過會條件苛刻，導致上市公司融資難，會影響相關子行業的併購案例數量。「2016年定增2萬億，2017年銳減到幾千億，影響了上市公司併購。」
此外，業內普遍觀點認為，併購成功率並不是100%，還面臨著交易雙方意見不和、併購方專業性不足等問題。
如山河葯輔6月28日公告稱，由於競拍過程中報價超出公司經研究確定估值，競購新興（鐵嶺）葯業75.7408%股權事宜最終失敗；中珠醫療6月15日透露，擬超30億元併購康澤葯業74.5262%股權、浙江愛德100%股權事宜以失敗告終，原因在於與浙江愛德股東就交易標的估值、業績承諾等核心條款的調整未能達成一致意見等。
政策助力
根據各上市公司公告，21世紀經濟報道記者梳理髮現，相關企業之所以進行併購，目的包括完善布局、延伸產業鏈、發展新的業務板塊等，且受政策驅動明顯。
「企業開展併購，重要的原因是市場競爭，希望擴大規模，佔據更多的市場份額。」史立臣亦對21世紀經濟報道記者說。
如在完善產業布局方面，必康股份在擬收購康利源醫藥51%股權時表示，投資康利源醫藥是積極拓展河北市場的重要步驟，充分利用康利源醫藥覆蓋張家口地區二甲、三甲醫院和終端銷售網路的優勢迅速擴大市場。
益豐藥房則表示，收購新興藥房後將新增位於河北省和北京市正在運營的462家門店。而此前，益豐藥房的經營區域主要集中於中南地區及華東地區。
此外，還有部分企業希望通過併購開拓、壯大新的業務板塊。如上海醫藥表示，通過收購 Takeda Chromo Beteiligungs AG100%股權，從而間接持有天普生化26.34%的股份，將填補上海醫藥在天然尿蛋白藥物和危重症細分治療領域的產品空白。
樂普醫療在投資澳洲Viralytics公司時則表示，引入Viralytics公司的相關產品，可以補充公司腫瘤免疫治療方面的產品線。樂普醫療副總經理張志斌在接受21世紀經濟報道記者採訪時也曾提到，腫瘤免疫將是樂普醫療未來布局的方向之一。
而儘管企業併購目的各異，醫藥健康領域的一系列改革政策，則成為了併購背後的共同因素。
如上述26起醫藥流通領域併購事件中，兩票制、處方外流等成了重要推動力。
白雲山在1月6日披露的《重大資產購買報告書（修訂稿）》中提到，長期來看，「兩票制」將促進行業整合，無上遊資源且無下游網路的小型商業公司將被淘汰，醫藥流通行業集中度將會進一步提升。5月31日，白雲山正式完成了對廣州醫藥30%股權的收購，交易金額為10.94億元。
實際上，對於醫藥流通行業的併購，近幾年來國家一直持鼓勵態度。
如此前商務部明確表態，醫藥流通行業集中度要提高，鼓勵通過併購重組實現。商務部在6月21日發布的《2017年藥品流通行業運行統計分析報告》顯示，藥品零售企業連鎖率進一步提高，截至2017年11月，藥品零售連鎖率已達到50.5%，同比提高1.1%。2017年銷售額前100位的藥品零售企業門店總數達到5.8355萬家，佔全國零售門店總數的12.9%。
「隨著大醫院處方外流，分級診療政策推進，流通、商業藥店領域的併購熱度還會持續。」孫毅指出，政策會是推動相關企業併購的背景之一。
生物醫藥「熱」
從細分領域看，21世紀經濟報道記者梳理髮現，生物醫藥成了被追逐的併購熱點。2018年上半年，康恩貝、必康股份、香雪製藥、萊美葯業紛紛出手布局生物醫藥領域。
上述140起併購、近660億元交易總額中，生物醫藥佔據了28席，佔比達20%，總金額更是達到279億元，佔比超過40%。
此外，生物醫藥單筆併購金額也較高，超過5億元的共計10起，如中源協和作價12億元收購上海傲源100%股權；九芝堂收購科信美德26.87%股權的交易金額約10.11億元；康恩貝收購嘉和生物21.05%股權的金額超6.73億元。
此外，生物醫藥領域投資也曾現火熱之勢。據21世紀經濟報道記者不完全統計，2018年1-6月，共有包括基石葯業、信達生物、華領醫藥在內的11家生物醫藥企業宣布完成融資，總規模近10.3億美元（約66.02億元人民幣）。
之所以生物醫藥領域併購、投資呈現火熱之勢，多家生物葯企和投資機構表示，當前的政策、人才都在助力生物醫藥的發展。如GIC（主權財富基金新加坡政府投資公司）曾在回復21世紀經濟報道記者的書面採訪時就表示，之所以選擇投資生物創新葯領域，是因為看到了政策支持、優秀人才回國和中國醫療健康龐大的市場規模。
康恩貝在收購嘉和生物股權時亦提到，近年來，在政策扶持和技術推動下，我國生物葯產業將迎來嶄新時代。「曲妥珠單抗、貝伐珠單抗、尼妥珠單抗、利妥昔單抗和雷珠單抗這5個單抗藥物也是通過談判，納入了醫保。」
對於未來的併購態勢，業內觀點認為，生物醫藥併購已呈現提速之勢。如根據普華永道數據，2016上半年生物及生物技術領域交易數量為19起，下半年達到23起，2017年上半年則達到了36起。「雖戰略投資者併購交易數量和金額整體有所下滑，但生物及生物技術板塊的交易數量卻大幅上升。」
「國內生物醫藥研發近年來有了較好的發展，目前的生物葯併購以腫瘤領域為主，涉及的靶點pd1、pdl1、her2等臨床適應證應用範圍較廣的項目。」孫毅亦對21世紀經濟報道記者說，「相信國內生物葯的併購將是以後醫藥類併購項目的主流。」
在仇思念看來，這28起併購標的是生物醫藥，與過去四五年相比，這個比例是很高，但未來這個佔比會越來越多，上市公司併購生物醫藥會是一個潮流，而且會是必然的趨勢。
不過，在業內人士看來，由於生物醫藥存在技術門檻高、回報周期長等問題，資本方如果沒有足夠專業性，將導致失敗率上升。
醫院受「追捧」
從實際併購案例看，21世紀經濟報道記者發現，醫院也成為了不少企業的併購標的。
在2018年上半年，醫院併購達到14起，總金額達65.47億元，涉及馬鞍山市中心醫院、禪城醫院、七煤醫院、雙礦醫院、白水濟民醫院、六盤水安居醫院等眾多醫療機構。
而除恆康醫療、中珠醫療等醫療服務企業外，21世紀經濟報道記者發現，包括通化金馬、康芝葯業、靈康葯業等製藥企業也加入了併購醫院的陣營。如康芝葯業6月2日公告稱，公司擬使用現金3.213億元收購廣州瑞瓴100%股權，從而間接持有目標醫院雲南九洲醫院51%股權及昆明和萬家婦產醫院51%股權。
通化金馬則在5月23日公告稱，擬以21.9億元收購七台河七煤醫院、雙鴨山雙礦醫院、雞西雞礦醫院、鶴礦醫院及鶴康腫瘤醫院各84.14%股權。
孫毅對21世紀經濟報道記者表示，醫藥公司併購醫院是想打造醫藥、診療、研發的閉環生態。「一般以併購和自己產品相關的專科醫院為主。」史立臣亦認為，葯企併購醫院是希望進入終端，掌握一些醫院資源。
如作為主營兒童葯生產的企業，康芝葯業收購的雲南九洲醫院和萬家婦產醫院均與兒童有關。
康芝葯業表示，九洲醫院和萬家醫院均是具輔助生殖（試管嬰兒）資質的民營醫院，此次收購是公司踐行「兒童大健康」戰略的具體舉措。
通化金馬也在上述併購中提到，藉助併購醫療服務機構可以向產業下游延伸，在研發、生產和銷售藥品的基礎上，公司業務拓展到下游的綜合性醫療服務領域。「一方面可以降低一部分產品營銷成本，另一方面則可以貫通上下游，完善醫療產業鏈。」
在具體標的上，史立臣對21世紀經濟報道記者表示，企業醫院有望成為熱門標的。「因為企業醫院已經形成了穩定的消費群體，公立醫院作為非營利性機構，變現存在困難，民營醫院目前發展又不太順利。而且2018年底是企業辦醫剝離大限之期。」
實際上，從上述併購標的看，企業醫院已成為資本的目標。如七台河七煤醫院系由七煤集團舉辦的七台河總院改制設立，七煤集團目前擁有該醫院15%股權；雙鴨山雙礦醫院則由雙礦集團舉辦的雙鴨山總院改制設立，雙礦集團目前擁有該醫院15%股權。
一位業內資深人士向21世紀經濟報道記者指出，葯企收購醫院，可以成功進入醫藥產業下游環節，掌握了醫院進葯的話語權。但在收購醫院後，葯企也面臨著投後管理等諸多問題，併購後如何達到預期效果還有待摸索。
（朱萍 柳旭 武瑛港）
