金融危機到來前，他們是全民的諍友，學界的良知

當一些晦澀的經濟辭彙、政策術語看不懂時，請看一些靠譜的新聞評論，新聞體裁客觀上就需要更通俗地向大眾表達和解讀。去槓桿，我嘗試通俗解讀的話，就是這錢被現有的政府行為、經濟制度、產業體系、金融體系給玩出風險了，百姓直接能最快感受到的就是工資、物價、就業和股票。任何政策都不是完美的，再好的政策也可能讓一些個體受傷，政策要求的是性價比最好，代價更低。

為了防範系統性風險，國家重點智庫培育單位——長江產業經濟研究院的同仁算是憂國憂民、日夜焦慮，提出過許多真知灼見，對政府決策和社會輿論起到了巨大的正面作用。媒體對劉志彪院長的這個專訪不長，但是，卻有許多乾貨：

經濟去槓桿而不是金融去槓桿，是我前一段時期提出並一直強調的觀點。

金融本身就是由槓桿構成的，所以，用「金融降槓桿」或者「規範金融槓桿」的說法更好。

目前中國總負債率與發達國家相比處於中等偏上，總體是可控的，但結構上存在很大問題。非金融實體部門負債率最高，高達160%，其中，國有企業的負債占非金融部門總負債的70%。其中有很大部分是屬於地方政府融資平台的。不允許地方政府直接借錢後，地方政府便通過融資平台，以國有企業的名義來負債，造成了隱蔽性的借貸風險。

此次會議不僅提出「經濟去槓桿」，而且把國有企業降槓桿作為重中之重，抓好處置殭屍企業工作，抓准了問題所在。但能否從根本上解決問題，還取決於國有企業的體制改革，關鍵要硬化對國有企業的預算約束。

國企如何去槓桿？劉志彪建議，首先消滅殭屍企業。

服務實體經濟並不是說要加大給實體經濟貸款，去產能、去槓桿也是一種服務。不能以服務實體經濟的口號繼續給產能過剩的企業、沒有競爭力的企業貸大量的款。

大家也許都能感受到，政府和國企、高校，你敢花，我就敢給。其他企業，甚至主板上市公司都挑挑揀揀。這不是金融機構的錯，是我們的政策體系和傳導機制出了問題。

從小時記事時起，廣播、電視、報紙上就整天宣傳全民所有制如何的好，國有企業改革又見成效，尤其是思想政治工作、黨建工作如何有用。40年過去，就業、創新、納稅、出口、消費……數據告訴我們到底靠的是誰？讓更多的錢給那些更需要的企業。紅口白牙是沒用的，非理性的愛國狂歡只能讓問題惡化。

冷靜下來，看看家底還有多少，碗里還有幾粒米，是最實在的。

不要空談什麼不破不立，什麼舊的不去新的不來。歷史證明，在一些國家和民族那裡，舊的去了，更舊的又來了。陣痛過後的，有的民族會迎來更痛，而不是全面出新。

海嘯到來時，往往傳到到的是聲音。體檢時，先要驗的是血液。經濟危機到來時，先在金融領域暴發。

讓我們重視起來，不再為危機加碼，不再讓政策跑偏。

向長江產業經濟研究院致敬！

附原文：

去槓桿重點轉向國有企業——專訪長江學者、南京大學教授劉志彪

江蘇經濟報記者杜穎梅

7月14日至15日，全國金融工作會議在北京召開，本次會議關於「經濟去槓桿」的提法引起了廣泛關注。從「金融去槓桿」到「經濟去槓桿」，這個變化意味著什麼？國有企業應該如何去槓桿？從會議中又可以看到哪些未來政策走向？昨日，本報記者專訪了長江學者、南京大學教授劉志彪。

抓准了問題所在

「經濟去槓桿而不是金融去槓桿，是我前一段時期提出並一直強調的觀點。」7月16日一早，劉志彪就在微信朋友圈轉發了此次會議通稿的解讀文章，並圈出「去國有企業槓桿」這一重點。

他認為，「金融去槓桿」的說法，嚴格地講不是非常準確。因為金融本身就是由槓桿構成的，所以，用「金融降槓桿」或者「規範金融槓桿」的說法更好。從實踐來看，目前中國總負債率與發達國家相比處於中等偏上，總體是可控的，但結構上存在很大問題。非金融實體部門負債率最高，高達160%，其中，國有企業的負債占非金融部門總負債的70%。按照國際清算銀行數據，中國企業部門負債率達170%，高出發達國家平均值80個百分點。「這在世界上是比較高的，隱藏著發生系統性大規模金融風險的可能性，必須引起高度重視。」

劉志彪強調：「很多企業一年的經營利潤，最後還不夠繳納銀行貸款利息。」這種現象也正是槓桿高導致的。負債高、槓桿高，長此以往將形成實體經濟空洞化，「這很可怕」。

此次會議不僅提出「經濟去槓桿」，而且把國有企業降槓桿作為重中之重，抓好處置殭屍企業工作，抓准了問題所在。但能否從根本上解決問題，還取決於國有企業的體制改革，關鍵要硬化對國有企業的預算約束。

強化屬地風險處置責任

國企如何去槓桿？劉志彪建議，首先消滅殭屍企業，「這些企業不提供產出，還消耗資源、消耗信貸、佔據市場，早死早超生。肯定會有陣痛，但躲是躲不過的。」其次，對暫時有困難的企業，如瀋陽機床等東北企業，可採取債轉股的方式，由政府出手相救。最後，保護投融資，振興資本市場。「不是中國企業效率低，也不是中國企業不努力，最大的問題是我們的融資結構不好。如果60%以上是直接融資，企業負債率將大幅降低，風險也會大幅下降。」上月，江蘇出台印發了《關於積極穩妥降低企業槓桿率的實施意見》，推出了企業債轉股、股權融資等26條措施。

他提醒說，表面上，非金融部門總負債的70%來自國有企業，但其中有很大部分是屬於地方政府融資平台的。不允許地方政府直接借錢後，地方政府便通過融資平台，以國有企業的名義來負債，造成了隱蔽性的借貸風險。因此，必須規範地方政府行為。

未來政策將更具協調性

本次會議還重磅推出了國務院金融穩定發展委員會。劉志彪認為，這一新機構的設立將一定程度上抑制保險、資本、信貸三個市場的監管部門獨立制定政策的風險性，防止系統性風險出現，同時也將抑制他們的權力。

談及未來政策走向，劉志彪表示，「防風險是第一位的」，金融去槓桿可能將進入暫時性休整階段，去槓桿的重點放在了國有企業身上；直接融資市場還會有大發展，金融服務實體經濟或有大動作；深化金融改革方面近期不會有很大作為，而是更多放在防控金融風險、維持經濟安全形度來考慮。但目前會議報道中都沒有提及二級市場，「這是我的困惑，二級市場未來可能存在一定風險」。

「服務實體經濟並不是說要加大給實體經濟貸款，去產能、去槓桿也是一種服務。」劉志彪強調說，不能以服務實體經濟的口號繼續給產能過剩的企業、沒有競爭力的企業貸大量的款，實體經濟必須先強身健體，然後才能把資源投入到好企業中去。所以，「未來的金融政策不會放水，而會是較緊的趨勢」。

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