大家樂集團：聚焦大灣區，著眼長遠發展，維持「收集」評級，目標價22.50港幣

機構：國泰君安

評級：收集

目標價：22.50港幣

大家樂2018財年業績差於市場預期但基本和我們預測一致。公司收入同比增長6.7%至港幣84.27億，74.8%的收入來自香港快餐業務，其同比增長5.6%至港幣63.02億。大家樂2018財年毛利率同比下降1.0個百分點至12.4%，主要因為租金和員工費用的上漲。因為毛利率的下降和更高的有效稅率，公司2018財年股東凈利同比下降9.1%至港幣4.58億，但降幅在2018財年下半年有所收窄。

粵港澳大灣區融合預示著更多機會。大灣區的加速融合可以促進香港和廣東各方面的交流，有利於公司香港和大陸業務。香港餐飲行業實現強勁增長。因為行業復甦，公司休閑餐飲業務增長迅速，同時其快餐業務維持住了領先地位。為了減輕費用壓力，公司致力於改善營運效率。

調低目標價至22.50港幣但維持「收集」評級。因為大盤整體估值回調，下調了我們的目標價。但大家樂因為穩定的現金流和高股息率顯示了突出的防禦屬性。而且繁榮的香港餐飲行業支撐了其休閑餐飲業務增長，大灣區的融合有利其長遠發展。因此，我們維持大家樂「收集」評級。新的目標價相當於25.8倍，23.6倍和22.1倍2019財年，2020財年和2021財年市盈率。

（港股研報君 港股研報君）

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