USDCNY——上半年走勢回顧及展望

USDCNY周線圖

上篇我的小夥伴分享了對近期USDCNY市場的看法，今天我們來回顧一下USDCNY這半年的走勢。

2018年人民幣對美元先揚後抑，從年初的6.5030最高升至6.2410，6月底反彈至最高6.64，波動幅度達到6.4%。USDCNY走勢具體可分為以下三個階段：第一階段是年初至3月底，USDCNY延續去年12月走勢，繼續震蕩下跌，波幅高達2600點；3月27日最低跌至6.2410，創 「8.11」匯改以來的新低。主要原因是美元指數疲弱和市場自營盤的疊加作用，呈現縮量下跌的特點。第二階段是4月至6月初，USDCNY在美元回暖和購匯需求的帶動下走高，但由於客盤結匯在價格高位集中釋放，使得USDCNY呈現震蕩的特徵。5月上旬USDCNY自6.38回撤至6.33下方，而後伴隨著美元指數走高，USDCNY再度上沖，向上突破6.40整數關口。第三階段為6月中旬至月底，USDCNY快速上漲，接連突破6.45、6.50、6.55、6.60整數關口。中美貿易爭端不斷發酵，引發市場恐慌，離岸USDCNH快速上漲，帶動境內USDCNY走高。

對於下半年的USDCNY走勢，主要考慮以下因素：

1.國內經濟韌性仍存，中國宏觀經濟運行相對平穩；央行今年進行了兩次定向降准，分別釋放資金4000億元和7000億元。下半年經濟面臨風險因素增加，中美貿易摩擦加劇、 地緣政治風險加大、國內融資環境收緊，都對未來經濟增長構成壓力。

2.客盤結匯基本釋放，時點性購匯需求旺盛。我們認為，前期客盤結匯需求已基本釋放，隨著USDCNY的快速反彈，部分結匯企業可能會再度處於觀望狀態。而6-7月份有上市公司股息購匯需求，將會進一步減弱客盤結匯對人民幣匯率的支撐。

3.中美貿易爭端帶來的不確定性增加，未來USDCNY可能還有一定上行空間，預計在6.80關口阻力較強。需要警惕短期市場失衡引發的市場預期的變化，導致出現大量恐慌性的購匯盤。

4.人民幣終將回歸保持對一籃子貨幣匯率基本穩定。我們認為，本輪美元指數為階段性反彈，而非長期趨勢的反轉。但是我們注意到近期新興市場國家紛紛出現貨幣危機，如果出現類似於多米諾骨牌的效應，局部危機擴展至其他國家，進而引發至全球危機，美元可能成為避險貨幣，那麼美元指數仍有上漲空間，預計不超過97。

6月中下旬人民幣走勢與美元指數的相關性明顯減弱，人民幣指數快速下行，目前CFETS指數已跌至97下方。預計在市場情緒穩定後，人民幣將重新回歸保持對一籃子貨幣匯率基本穩定，並與美元指數走勢基本一致。

綜上，我們認為人民幣對美元在2018年下半年將有一定的下行壓力，三季度末至四季度有望企穩呈雙邊震蕩走勢，預計波動區間為【6.40,6.80】。

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