IPO一波三折、風口被短視頻截胡，直播行業已進入洗牌尾聲！

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六間房、花椒重組，映客登陸港股，近期直播資本化運作步伐加快。在經歷了野蠻生長之後，紅利期已過的直播行業正在進入洗牌尾聲。在短視頻衝擊、資本冷卻之下，直播市場將進一步整合和沉澱，2018年或成直播行業的分水嶺。

文 | 葉實

繼「直播行業第一股」虎牙於今年5月上市後，近期直播平台資本層面動作不斷。

6月27日，映客在香港開啟全球路演，同時更新了赴港上市招股書。

映客在香港舉辦投資者推介會

6月27日晚間，創業板上市公司宋城演藝發布公告稱，旗下全資子公司北京六間房科技有限公司（即六間房公司主體）將與北京密境和風科技有限公司（即花椒直播公司主體，下稱：密境和風）進行重組。

鬥魚直播也於不久前，傳出今年內上市港股的消息。與此同時，王思聰執掌的遊戲直播平台熊貓直播，近日深陷「資金鏈斷裂」傳言中。

無論是排隊登陸資本市場，或是競爭對手合併抱團取暖，亦或是「斷糧」傳聞，這些消息紛紛表明，在經歷了野蠻生長之後，紅利期已過的直播行業正在進入洗牌尾聲。

花椒、六間房重組，抱團取暖應對市場下行

六間房是在線直播的最早玩家之一，它參與收割了早期的流量紅利，也見證了行業浮沉。2006年，作為中國最早一批視頻網站的六間房上線。

在經歷了UGC到正版化的變革後，創始人劉岩認定視頻網站燒錢購買版權的商業模式難以為繼，下定決心將六間房向泛娛樂直播轉型。

2009年年末，六間房視頻社區產品——「秀場」正式上線。一年後，六間房秀場成為中國最大的在線演藝平台。較早轉型的六間房，不僅得以在2010年前後視頻網站泡沫破滅中倖存，而且在秀場直播領域建立了難以撼動的地位。

2015年，中國演藝第一股宋城演藝以「現金+換股」方式作價26億元，收購六間房100%股權。

隨後，在2016年直播元年到來時，六間房繼續坐享紅利，據宋城演藝2016 年年報披露，公司當年營收26.44 億元，同比增長56.05%，凈利潤9.02 億，同比增長 43.05%。而其中僅在直播業務方面，2016年該板塊營收便達到10.9億元，佔比4成以上。

宋城演藝2016年年報截圖

在六間房被宋城演藝收購的同一年，花椒直播伴隨直播行業的東風上線，迅速完成用戶聚攏。截至2018年3月，花椒直播累計註冊用戶約達1.4億。

然而風口乍起的直播行業，短短兩年里就迎來了迅速降溫。

2015年已經估值26億的六間房，到2018年的估值卻只有34億，而花椒直播在2017年5月B輪融資時估值為50億元，而此次合併重組其整體估值51億元，一年時間裡估值僅增長1億元，由此也可見資本市場對直播行業的態度。

外界普遍認為，六間房與花椒直播從競爭對手走向合併，無疑是應對市場下行的抱團取暖。

完成重組後，六間房與花椒直播的整體估值將達85億，同時主打PC端的六間房與主打移動端的花椒直播，也將實現更多業務互補，或將助力二者在下半場的洗牌中佔據更多優勢。

IPO之路一波三折，映客即將登陸港股

相比花椒與六間房較為順利的資本合作，映客的上市之路則略顯坎坷。

去年9月，市值72億元的宣亞國際，擬以現金方式收購映客直播48.2478%的股權，交易價格約28.95億元，映客估值為60.5億元。

然而這場收購中，重組資金大部分來源於映客，因此映客「自己出錢買自己」的方式被業內質疑為「借殼上市」，從而引起了深交所的注意。2017年12月，宣亞國際宣布收購映客計劃失敗，映客首次IPO以失敗告終。

A股之路行不通後，映客將目光轉向港股。今年3月26日，映客直播向港交所正式遞交招股書，並於近期更新招股書，開啟全球路演。

根據映客更新的招股書，可以窺探其經營狀況。招股書顯示，映客2015年、2016年、2017年，營收分別為2870萬元、43.34億元、39.41億元；毛利分別為1384萬元、16.36億元、13.95億元。2015年、2016年、2017年，映客經調整純利分別為150萬元、5.68億元、7.92億元。

映客招股書截圖

由此可見，儘管映客三年里純利有了增長，但其營收和凈利潤在2016年達到一個峰值後，在2017年出現了明顯的下滑，幅度近10%。

而用戶數方面，映客月活數在2016年四季度達到3000多萬高點後，2017年第四季度平台MAU約為2500萬，同比下跌下跌17%，月付費用戶數僅為6萬餘人，同比暴跌74%。2017年用戶全年充值金額為41.72億元相比2016年也出現11%的下跌。

招股書上還顯示，映客的開支相當一部分用在了主播上，2015年至2017年，映客主播費開支分別為1088萬元、23.39億元、22.12億元，佔總營收的37.9%、54%、56.1%。

整體來看，映客公開的運營和財務數據並不亮眼，而這些數據也表明，在2016年達到市場峰值之後，映客開始出現走下坡路的跡象。

由此，在上市之後，映客的產品創新和用戶運營還將出現怎樣變化，也將成為外界關注的焦點。

直播行業洗牌加速，2018年將成分水嶺？

事實上，花椒直播、六間房以及映客直播從高點到逐漸回落的發展曲線，也是整個直播行業面臨的共同軌跡。

從平台來說，在2016年直播元年的資本盛宴中，直播平台短時間裡遍地開花，當年約有近140家平台入局直播業務。

而直播平台的來勢洶湧，也一度讓傳統視頻網站焦慮不已。愛奇藝創始人、CEO龔宇在2016年的一次行業論壇中就曾表示，直播是其創業六年來首次覺得被釜底抽薪的事情，「六年來第一次感覺到從根上插了一刀。」

然而這場虛火很快就迎來了降溫。前文所披露的映客直播、花椒直播、六間房營收與用戶的下滑已然可以佐證這個趨勢，而從陌陌、YY等上市直播公司的公告來看，這些平台也基本沒有增量用戶。

在不少行業人士來看，直播行業本來就是資本迅速催熟的行業，必然充斥著大量的泡沫，隨著市場趨於理性，此前虛火也會出現相應降溫。

政策監管的收緊，也讓不少逐利的直播平台大浪淘沙。據統計，自2016年以來，主管部門對直播行業先後進行了四次政策的調整，截止2017年6月，已有73家直播平台因違規而被關停。

虎牙在上市招股書中也坦承，平台上或者與平台有關的任何內容，平台都將承擔重大風險，主管部門可能會出台的制裁政策包括：中止運營、關停平台或吊銷營業執照等。

就直播平台自身商業模式來說，目前也較為單一。

以映客為例，儘管映客將自己的收入來源劃分為直播業務、網路廣告和其他業務三大板塊，但從其招股書來看，2015年、2016年、2017年三年期間，直播業務所得占其總收入的比重分別高達94.6%、99.8%、99.4%。

過度單一的盈利模式，成為直播平台進一步發展的瓶頸所在。

而其他互聯網內容產品同樣構成了巨大的分流。去年以來，短視頻平台開始逐步瓜分直播流量。數據顯示，截止2018年2月，直播APP的用戶規模為2.2億人，用戶滲透率為21.4%，比去年同期僅增長4.4%。

根據Quest Mobile數據，2018年1月國內短視頻用戶規模已達到了4.61億，其中抖音月活用戶已經突破3億。某種程度上，平台對用戶剩餘時間的搶奪，是一場零和博弈。在短視頻成為移動互聯網新寵背景下，直播平台必然會受冷遇。

在不少業內人士看來，今年直播平台排隊上市的情形，正是面臨風口退去的背景下，尋求新的融資平台的訴求。

而就整個行業來說，資本冷卻的情況下，直播行業今年將迎來新一輪洗牌，市場的進一步整合和沉澱，也將是題中之意。

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