中國互聯網公司都去上市了，現在幫它們融資的公司也要上市了

最近半年，小米、美團、愛奇藝、拼多多等大大小小的新經濟公司浩浩蕩蕩地上市。上周，以對新經濟公司敏銳嗅覺聞名的投資機構華興資本，也在香港發布了招股書。截至 2017 年底，中國新經濟公司市值（或估值）排名前 20 的企業中，有 15 家都是華興的客戶。它的上市、新業務很可能意味著中國股權投資市場的新趨勢。

成立於 2005 年的華興資本，最初只有兩位成員，從做私募融資顧問業務起家，逐漸發展成為目前向大量互聯網、科技、媒體、娛樂等產業的新經濟公司提供承銷、募融和顧問服務的投行。在京東、騰訊、優酷、360、滴滴、聚美優品、陌陌、58 同城、唯品會、美團、愛奇藝等眾多明星公司的投融資歷史中都能找到華興資本的身影。

華興的業務主要是三種：投行業務、資管業務、券商業務。對應的主要收入來源分別是：顧問費；管理費與投資收益；交易傭金與融資利息。

在 2013-2017 年期間，華興完成 481 筆投融資交易，總交易額 855 億美元，占股權投資市場份額的 16.6 %。其中，2017 年華興資本完成私募融資交易 55 個，融資額超過 120 億美元，約佔中國私募融資總額 20%；完成併購交易 5 個，交易總規模超過 80 億美元，約佔中國 TMT 領域併購總額 12%。

如果不計算暫時只是投資溢價、尚未退出的收入，2017 年，華興資本總營收 2.12 億美元，凈利潤 5819 萬美元。其中，投行業務營收 9886 萬美元；資管業務營收 2835 萬美元；券商業務華菁證券營收 1220 萬美元。但若把尚未退出的投資溢價也計算上，2017 年資管業務營收 1.1 億美元，已經超過傳統的顧問業務，成為華興資本最重要的收入來源。搜狗、閱文、簡普科技、樂信等去年成功上市的公司對投資收益的貢獻明顯。

作為國內互聯網、科技領域的頭部投資機構，華興的投資狀況也在一定程度上反應出互聯網、科技行業的發展趨勢。

在投資周期上，華興與前 20 大客戶的平均合作時間為 4 年，並在該期間平均與華興進行 4 次合作／交易。粗略理解，大概每年融資一次，4 年退出，也側面反應出中國新經濟公司發展（達到或超過 10 億美元估值）非常蓬勃且周期很短。

在收入結構上，2015、2016、2017 年，華興投行業務的收入由 1.12 億美元減少至 9886 萬美元，主要就是由於交易規模下降。相反，資管業務營收從 2015 年的 785 萬美元增長到 2017 年的 2830 萬美元、2018 年第一季度的 1187 萬美元；未退出的投資收益從 2016 年的 1070 萬美元增長到 2017 年的 7300 萬美元。

這種收入來源比重的變化，一方面，在一定程度上反映出 2017 年互聯網領域的股權融資、併購從從金額、數量到大額交易出現頻率方面都比前兩年有所下滑，但在行業垂直整合、戰略投資等子領域裡依然有不少明星交易，例如摩拜單車、優信二手車、蔚來汽車、快手等等。另一方面則是新經濟公司臨近估值高點或上市後市值較高帶來了更高的投資收益。

在互聯網公司上市潮的同時，華興也開始在其他行業準備後續。

它的子公司華菁證券在 2016 年獲得了證券營業許可，這對於以顧問業務起家的華興來說，意味著以後可以從事證券業的包括承銷保薦在內的所有業務，同時處理一二級市場業務，而不再拘泥於一級市場、需要靠國內的其他投行實現項目的上市退出。

除了股權投資，華興資本也準備發行第一支夾層基金，更多聚焦成熟期的企業的債權投資、併購融資，實現股債混合配置。

最後，可能也是最重要的，華興稱在醫療行業看到了曾在過去十年中出現在消費互聯網行業的重大轉型機會。在 2015 年，華興就已經專門設立了醫療與生命科技顧問團隊，至今已完成了超過 50 筆醫療領域項目的顧問。從參與規模來看，這是它看中的互聯網之後的生意。

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