2018年悄然過去一半：全球市場幾家歡喜幾家愁？

對於很多風險資產而言，2018年的上半年無疑可以用虎頭蛇尾來形容。年初一往無前的興奮勁，在年中卻不得不面對投資收益一瀉千里的窘境。

據彭博社報道，截至上周五，2018年的腳步已經過去了一半，從各類資產的漲跌收益看，新興市場股市是今年以來最大的輸家，即便考慮到股息支付投資者的損失也多達6.8%。新興市場和以歐元計價的債券緊隨其後，跌幅均超過了4%。而在漲幅榜方面，隨著委內瑞拉石油產量暴跌加之伊朗被日益孤立，投資者押注油市供應將趨緊，油價成為了最大贏家。

在年初，新興經濟體一度曾成為市場寵兒，然而如今其已被飆升的強勢美元和不斷來襲的政治風險所擊倒。一場醞釀中的貿易戰打破了全球經濟同步增長的預期，後者曾一度推動股市上漲。而長期被視為全球增長引擎的中國，其股市則已陷入了熊市。

這一巨大變化或多或少源於2月初美股的突然拋售，人們將其歸咎於交易員解除巨大的短期波動性頭寸。而自那以來，隨著投資者越來越不願承擔風險，市場越來越容易受到政治風險的影響。

安本標準投資(Aberdeen Standard Investments)駐倫敦的高級投資經理James Athey表示，「我們已經從一種可以忽略所有風險的極端市場心理，轉變為一種對任何風吹草動都高度敏感的極端心理。今年2月，當股市突然開始拋售後，金融市場上的震蕩波蕩漾開來，人們醒來的時候卻發現世界已完全變樣。」

令人擔心的是，動蕩的上半年很可能只是開始，因為市場正在面對各國央行陸續削減刺激措施，而這些措施在過去十年中一直以流動性和低利率支撐著資產價格。

任何試圖判斷下半年市場走勢的人，都可能希望從預判美元前景開始。Athey指出，美元走強是導致二季度全球金融健康狀況下滑的最關鍵因素。然而目前看來，美元的升勢很可能將進一步持續下去。期權市場顯示，美元預計仍將在未來3個月取得強勢地位。

德國商業銀行(Commerzbank AG)駐倫敦的跨資產策略師馬克斯·科特納(Max Kettner)表示，「6個月前，很多人對2018年全球經濟增長十分看好。這在很大程度上與兩個主題有關：全球同步增長和美元走平。但如今，他們都被證明是完全錯誤的。」

高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)的風險偏好晴雨表捕捉到了市場情緒變化的最新跡象。6月底，高盛的風險偏好指標跌至11個月低點，此前該指標顯示，今年1月市場曾處於自2000年1月以來最寬鬆的投資環境。此外，美銀美林對沖扭曲指數也顯示，全球主要股票和貨幣對價格的避險需求上周已接近3月以來的最高水平。

Kettner表示，由於貿易緊張局勢令全球最大的兩個經濟體感到不安，市場的增長預期仍有高估之嫌，這為未來幾個月出現更多負面意外創造了充足的空間。他表示，新興市場尤其需要「進一步的全面洗牌」，才能再次變得有吸引力。Kettner說，「現在的環境不再是說我再買一支ETF，六個月後見的時候了。」

根據數據提供商EPFR的數據，投資者在截至6月27日的一周內從股票基金撤出297億美元，這是自進入千禧年以來第二高的單周流出量。股票基金資金外流所反映出的風險偏好惡化，也體現於市場對被視為最安全資產類別之一的美國國債需求不斷增加。美銀美林指出，在其私人客戶的資產配置中，美國國債的配置飆升至10年來最高水平。

一些投資者認為，目前的市場狀況與1998年亞洲金融危機時如出一轍，令人不安。當時全球最大的對沖基金公司長期資本管理公司(Long Term Capital Management)倒閉。作為回應，美聯儲(Fed)下調了美國利率。放寬貨幣政策助長了美國的科技股泡沫，泡沫最終在2000年破裂，造成了廣泛的損失。（環球外匯網）

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