黑天鵝頻發暴擊非美貨幣，美日爭王決戰紫禁之巔
"2018的上半年，匯市可以用「風雲突變」來形容，4月中旬前歐系貨幣對占足了便宜，然而事實證明只不過是暴跌前最後的狂歡，自那時起美指獨樹一幟，輸家贏家輪轉於頃刻之間。
美元王者歸來和各國央行貨幣政策頻發黑天鵝密不可分，而貿易戰更助推了美元荒。在全球經濟（除美國外）陷通縮風險背景下，澳元、加元先後開啟補跌行情，而日元卻得益於海外資金迴流倒施逆行。
展望後市，下半年匯市格局是否會再次逆戰，本文將從五大維度全面剖析旨在總結過去，前瞻未來。
上半年匯市行情概述
下圖為2018年上半年幾乎所有貨幣兌美元走勢截至6月29日
由於美聯儲收緊貨幣政策動作穩健，資金迴流收益率和確定性更高的美元資產，這導致了新興市場遭受重創，尤其是那些違約風險高、外匯儲備少、財政赤字高的國家。
阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亞爾是上半年最慘的貨幣分別兌美元下跌。三國動用了加息，外儲保匯、向IMF請求增援但都無濟於事。
當然也有莫名榮登寶座的，在貿易戰引發的避險情緒和日銀的「隱形減碼」的扶持下，日元竟是今年表現最好的直系貨幣。美元次之，得益於穩健的收緊貨幣政策，目前大有趕超日元之勢頭。
由於全球經濟衰退風險，商品貨幣對加元、澳元收到大宗商品價格水平（除油價）走低拖累。另外在關稅壁壘的前提下，為保證出口份額，這些國家央行不得不選擇戰略性貶值。歐系貨幣對則是因政局不穩及經濟數據不佳的等因素亦表現疲軟。
美聯儲與全球央行貨幣政策背離，美元王者歸來
截至6月28日，美元指數上半年累計漲幅3.23%，大部分來源於4月中旬後的逾4%單邊暴漲行情，目前漲幅有所收斂，因歐盟難民問題達成共識，歐元區分裂性降低，使得美指承壓。
☆各大其他央行貨幣政策頻繁打臉☆
美元王者歸來的根本原因是美聯儲與其他主流央行的貨幣政策背離逐漸加大。
進入2018年以來，市場原本預期歐洲央行將很快調整前瞻指引，英國央行可能最快於5月再度加息，因卡尼在2月份的利率決議中對英國脫歐前景樂觀，並暗示了提前加息的可能。
但最終結果卻令人失望，歐銀今年還在退出QE的道路上苦苦掙扎，加息至少在明年夏天后。英國央行行長卡尼前後措辭矛盾，5月意外不升息「黑天鵝事件」爆發。
其他央行如澳洲和紐西蘭聯儲迫於貿易戰對出口經濟帶來的負面影響選擇按兵不動，分析師預計在2018年都會選擇按兵不動。就連加拿大央行也因北美自貿談判告吹致7月加息概率從板上釘釘到懸而未決。
☆美國經濟向好疊加鷹派官員上任，美聯儲漸進式加息步伐穩健☆
與此相對的，美國雖然在開年的經濟增速較去年四季度稍有回落，但在稅改和擴張財政政策的刺激下，經濟運行漸進角色。
體現在就業數據方面，失業率連續創歷史記錄目前已達到3.7%，勞動力市場收緊又帶動了薪資增速溫和回升，疊加油價供求失衡的高企，致通脹水平在2%對稱目標區間徘徊，這給美聯儲加息帶來經濟基礎。
從美聯儲公布的最新加息點陣圖上可以看到，支持年內加息4次的人數有所提高。這其中除了經濟數據趨好外，喬治（超鷹派官員）重獲7個月投票權，以及中興偏鷹的美聯儲「三巨頭」的成形又進一步鞏固了美聯儲貨幣政策路徑。
在各國利差擴大的前提下，資金逐利的本性暴露無遺，造成美元超買和非美貨幣持續嗜血。而之前看空美元的頭寸，亦加速回補倉位。
☆貿易戰反推美元進一步走強☆
另外，貿易戰對美國經濟最終作用可能有限，因其不依賴國際貿易業務，關稅壁壘的建立反倒是有助於解決赤字問題，並將就業機會和生產線帶會美國。
特朗普也提前透露二季度GDP增速可能在4%之上，約為一季度的兩倍以便在中期選舉前彰顯其政績，就是最好的證明。
市場資金也用腳投票，比如美債的長短期息差進一步減少，顯示資金對短期美債的狂熱，美元替代了黃金成為了最好的保值財富的方式。
展望後市預計這一情況還將持續一段時間，理由是美聯儲在打到中性利率區間可能還有4次加息，各國基準利率利差會持續擴大。美國經濟短期尚未見頂跡象，結合經濟數據對美元的利好提振未完待續。
☆技術分析☆
美元指數沿上行通道穩步前進，上行趨勢穩健，下方50日線和200日線的金叉顯示本次行情周期、空間較大。
95上方的壓力較大因其對應去年11月高點，如若順利突破可直接高看至96.5附近，屆時非美貨幣和黃金下行壓力增大。
（美元指數日線圖）
歐系貨幣內憂外困，深陷泥潭後或現轉機
截至6月28日，歐元兌美元下跌3.64%，英鎊兌美元下跌3.04%。歐元表現不佳首先是源於歐元區內部的分裂風險。義大利自3月大選後一直處於無序混亂的執政狀態，五星運動黨提議讓反歐派人士出人才長，遭到了總統馬塔格雷的一票否決，但這並不意味著反歐情緒被澆滅。
新上任的總理孔特推行刺激財政政策可能惡化財政赤字狀況，這可比當時希臘債務危機更為嚴重，義大利作為歐元區第三大經濟體體量是其10倍。預計這將會使得歐元區預算改革實行艱難，歐元可能雪上加霜。
政治局勢動蕩引發了歐元區經濟增速的放緩，最近的一系列數據已經確認了歐元區經濟增速在去年四季度打到峰值這一事實。在利率決議上，歐銀下調了今年經濟增速預期從2.4%至2.1%。唯一能夠欣慰的是通脹尚可，不過這只是關稅提高和油價等外部因素帶來的。
考慮到美國對歐盟實施鋼、鋁關稅，而歐盟也將於起7月1日期分階段式反擊，這可能遭致特朗普進一步報復。倘若特朗普將2%的汽車進口關稅調整到25%，這對於以工業製造為傲的德國將是不小的打擊。
展望後市，歐元區義大利和德法關於難民問題將會有望進一步解決措施，默克爾的執政危機未必會持續發酵如果能夠妥善處理。最重要的是如果歐元區預算改革成功，這對於歐洲經濟、緩解赤字問題都有很大幫助，歐元或因此在下半年收益。
☆技術分析☆
歐元兌美元處於上升趨勢線附近暫或支撐，現在再走一個小的三角形收斂，即使後期選擇方向向上在1.1720和1.1855兩個關卡阻力較大。
因為長期均線50日線和200日均線死叉，這是2年半來首次，是下跌中繼信號所以下半年技術上偏空，反彈即是做空良機。
（歐元兌美元日線圖）
無獨有偶，英國在政治和經濟上也是風雨漂泊。政治上，特蕾莎·梅的權威被多次挑戰，儘管經歷無數曲折，最終上議院通過了脫歐法案，但愛爾蘭邊境問題和關稅同盟問題仍留待解決。如果在明年3月份最後過渡期前無法達成另雙方滿意的協議，英國無序脫歐發生的可能性依然較高。
從立法角度來說在英國加入歐盟的40多年歷史中多達上萬條，這一時間可以說是相當緊迫。而梅也不願意將愛爾蘭在關稅問題上區別對待，這意味著變相分裂。預計這些因素會持續降低英國央行8月加息概率，英鎊在下半年可能持續走弱。
經濟上，英國開年依舊出現了季節性疲軟，因惡劣天氣的季節性因素和節假日導致，但隨後頹勢並未有所改變。
不過需留意的是，鑒於近期悲觀情緒明顯增加，未來可能會在脫歐問題可能透明化。首相梅可能會提供有關其談判立場的細節，以及計劃如何解決愛爾蘭邊境問題的前景，英鎊可能很容易受到提振。
☆技術分析☆
這是筆者最為看空的貨幣對，即使在難民問題達成一致，梅的脫歐法案在上議院通過時，英鎊反彈力度都不及歐元，體現在歐美牢守1.5以上未創新低，但鎊美卻屢破新低，且其實年內英鎊兌美元跌幅比歐元小，下半年會有補跌行情。
筆者交易理念信奉強者恆強，趨勢為王，未來鎊美下行空間依然很大。
（英鎊兌美元日線圖）
加元、澳元商品貨幣比慘式下跌，貿易戰加深貶值壓力
由於擔憂全球貿易戰推升物價，可能抑制消費需求導致全球經濟通縮風險，大宗商品總體價格水平驟降，這使得與大宗商品價格相掛鉤的加元、澳元風光不在。
為應對這一出口壓力，澳洲聯儲多次公開置評澳元升值不利於經濟增長，旨在人為貶值澳元以對沖關稅風險。澳大利亞的貨幣政策聲明幾乎沒有任何新意，只是強調在家庭負債高企、通脹沒有回升的前提下，不適宜加息，外界都放棄對其首次加息的預測。
澳大利亞此舉也實屬無奈，中國是其最大的貿易夥伴，可近期經濟指標包括企業盈利，固定資產投入小幅回落，這給依賴單一經濟出口的澳大利亞蒙上了一層陰影。另外，美國作為其最大的投資者，隨著美元走強資金也在加速撤離。澳大利亞唯有通過寬鬆的貨幣政策釋放流動性，以期企業經營重回正軌。
☆技術分析☆
澳元兌美元在5月做出過頭肩底的圖形，不過任然難以逾越下降楔形的上沿，反抽確認不過後確認繼續向下探底的走勢，早在兩個月前筆者就在《0.75是澳元熊市起點中》警告過這一問題。
加拿大方面則是苦於特朗普的外交策略。作為商人，特朗普更希望將多邊談判改為雙邊協定，因為這可以使得其在談判桌上爭取更多利益籌碼，北美自貿談判也正是因此耽擱錯過了年內通過的最佳時機。
在G7峰會後，特朗普也沒有改變想法反倒是在會後捅刀加拿大總理特羅多軟弱無能，很不誠實。這激起了加拿大人的民憤，7月1日128億美元商品的對等關稅就是其有力回應。
不過無論如何，消費信心受挫和通脹快速回落在數據上直接體現，這與其5月利率決議的措辭不符，當時稱通脹將維持在2%附近，並刪除「謹慎」及「隨著時間推進」需要加息的措辭，被認為是7月加息的訊號。但行長波羅茲可能低估了美國實施關稅政策決心，現在邏輯可能重新推倒重來。
而近1周半美元兌加元曾漲近300點，雖然後因加拿大4月GDP好於預期抹去大半漲幅。但在周線級別上仍突破了下降趨勢線的壓力，預計未來美元兌加元仍有上行風險。
不過由於加拿大央行不按常理出牌，去年9月就曾出現過意外加息的狀況，如果7月貫徹執行5月利率紀要的鷹派措辭加息，加元可能扳回一城。長期來看，貿易戰和大宗商品整體價格水平下移的兩大風險不能忽視，或長期施壓加元。
☆技術分析☆
指標上，美元兌加元5周、10周、20周均線多頭排列，向上發散，MACD呈現「鴨子張嘴」的加速走強信號，在不跌破5周均線前持續看多觀點不變。
之前多次受到1.4691以來的下降趨勢線壓制，目前已經打破阻力並維持3根k線站上，視為有效突破，在7月利率決議後認為美元兌加元漲勢會擴大。
（美元兌加元周線圖）
日元倒行逆施還有多久，多空平衡即將打破
美元兌日元的走勢和日本股市呈現極強的正相關性，這是因為一旦日本股市大跌市場間接理解為日銀的隱形減碼，因為日本政府有不成文的慣例就是大跌時買入股票。
不過隨著其購買了70%的ETF股票基金，幾乎大多企業國有化成為趨勢未來可能存在買無可買的狀況。另外債市上，日銀購買的總量佔比也達41%，這意味著它進一步推行QE的能力有限。
不過這並不意味著日元一定走強，在貿易局勢惡化的狀況下，日銀是最有可能降息的。政治局勢方面，安倍經歷了地價門醜聞、加計學園等醜聞，前首相小泉純一郎曾警告安倍6月可能下台，目前看來安然無恙。
安倍之前說了一句很有意思的話，日銀寬鬆的貨幣政策並不是為了讓日元貶值，該舉動可理解為討好美國，因兩國之間貿易逆差不小，安倍希望安撫美國避免貿易戰。
展望未來，美元兌日元走勢偏中性，因為儘管新興資產迴流美國造成美元荒，但日元由於貿易戰導致境內企業拋售海外資產加速迴流，所以兩者強弱仍需進一步觀察。
☆技術分析☆
美元兌日元走勢偏中性，均線粘合代表選擇方向在即，鑒於目前貿易戰問題持續發酵下，最近美元兌日元仍保持略漲且甚至跌不到109，未來美日可能偏向於上行風險。
預計7月初可能選擇方向，值得注意的是7月1日恰好是美國與歐盟、加拿大互征關稅的日子，究竟對日元是利好兌現，還是利多的開始，我們是拭目以待。
（美元兌日元日線圖）
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