大摩調低阿里巴巴2019財年第一季度凈利潤預期

騰訊科技訊 7月3日，摩根士丹利今日發布投資研究報告，稱阿里巴巴(NYSE:BABA)2019財年第一季度營收同比漲幅將超過60%，但受整合「餓了么」等附屬公司，以及世界盃期間更積極的內容投資的影響，凈利潤將低於之前的預期。

阿里巴巴財年與自然年不同步，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結束。

2019財年第一季度業績預期——營收同比漲幅將超過60%，但凈利潤將低於此前預期：

我們預計，阿里巴巴2019財年第一季度總營收將達到人民幣812億元，同比增長62%，環比增長31%，與華爾街分析師的平均預期基本一致。

基於非美國通用會計準則，EBITA(息稅及攤銷前利潤)將達到人民幣262億元，同比增長11%，環比增長56%。

EBITA利潤率將達到32.2%，與2018財年第一季度相比下滑46.9%，主要受整合虧損的附屬公司，世界盃期間更積極的內容投資，以及推廣「釘釘」和「天貓精靈」智能音箱所帶來的較高成本。

但我們認為，阿里巴巴的這些投資將獲得回報。事實上，在「京東618購物節」期間，天貓的市場份額增長已經體現出了這一點。

我們預計，基於非美國通用會計準則，阿里巴巴2019財年第一季度凈利潤將達到人民幣218億元，同比增長6%，環比增長46%，略低於我們之前預期的人民幣238億元。

核心的電子商務業務——雖然新業務導致利潤率下滑，但阿里巴巴在中國在線零售市場的份額繼續增長：

我們預計，阿里巴巴2019財年第一季度核心的電子商務業務營收將達到人民幣702億元，同比增長63%，環比增長37%。

基於非美國通用會計準則，EBITA利潤率將達到45.9%，而2018財年第一季度為62.7%，2018財年第四季度為43.3%，主要受整合虧損的附屬企業，以及新零售業務的影響。

5月中旬，阿里巴巴開始整合「餓了么」。

我們預計，2019財年第一季度客戶管理和傭金收入同比將增長33%，而2018財年第一季度為54%，2018財年第四季度為36%，主要受激烈的市場競爭所影響。

與此同時，新零售業務營收將繼續快速增長。

我們對阿里巴巴2019財年全年業績預期基本保持不變：

整個2019財年，我們預計阿里巴巴營收同比將增長60%。基於非美國通用會計準則，EBITA利潤率同比將增長28%。

客戶管理和傭金收入同比將增長39%，而第一季度的同比漲幅為33%，意味著後三個季度的漲幅將進一步加速。基於非美國通用會計準則，EBITA同比將增長11%。

估值：

我們繼續維持阿里巴巴股票「增持」評級，將目標股價調高4%至240美元，以體現其主要附屬公司的價值實現。

我們認為，持續的投資將確保阿里巴巴繼續保持其市場領先地位。隨著新零售生態系統的成熟，我們對阿里巴巴的長期潛力充滿信心。(編譯/清風)

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