2018年招商銀行中報預測

隨著2018年第二季度即將結束，可以對2018年中報的業績有一個大體的估計了。下面我們就來實際看一看，招行的2018年中報該怎麼估。銀行的業績幾個主要的影響因素是：凈利息收入，凈傭金和手續費收入，其他凈收入，其中後兩項合併為非利息凈收入。主要的支出項有：業務及管理費，減值損失和稅金。

凈利息收入主要看的就是資產規模和息差的相對變化。2017年中報招行的總資產是61996.90億，2018年第一季度招行的總資產是62522.38億。由於招行第一季度環比出現了縮表，大概率在2季度可能會做出一定補償性發力。我們給予單季度3%的資產增速評估。那麼2018年中報總資產應該達到64398.05億。所以規模因子增速在3.87%左右。再看凈息差，去年中報集團凈息差2.43%，今年一季度2.55%。環比上升11個基點。結合今年第二季度，市場利率依舊保持在高位，根據我對4-6月同業存單的跟蹤，成本在4.3-4.5%左右。而且根據市場上的資金緊張程度和來看，估計新增貸款，短期貸款重定價因素等會繼續拉高資產定價水平。所以單季息差可能小幅擴張到5-6個基點到2.60左右。2個季度求算數平均應該在2.58。所以息差擴張因子增速在6.17%。結合規模因素後，凈利息增速因子為10.28%。2017年中報凈利息收入708.96億元，所以2018年中報預計為781.84億元，增加72.88億元。

再看非息收入，非息收入是最難估計的。2017年招行的非息收入呈現出2邊高中間低的狀態，第一季度221億，第二季度126.5億。今年一季度，招商銀行的凈手續費及傭金收入同比增加1.51%，這裡面包含了銀行卡手續費和電子渠道的穩定增長和理財傭金下降的雙重影響。這些因素在二季度應該沒有明顯地變化。所以，預計凈手續費和傭金這塊可以按照1.5%的增速估計。所以，2017年中報的347.5億到今年可能是352.71億。對於其他凈收入這塊，由於加入了以公允價值計量收益計入損益的部分資產，而對應的債券市場上半年有小幅上行，所以投資收益和以公允價值變動收益這兩項可以直接按照1季度*2進行估計。其他業務收入的增加是由於子公司租賃業務發展造成的，是可持續的，也可以按照1季度*2計量。匯兌損失1季度人民幣對美元匯率有大幅上行。但是近期匯率又基本退回到年初的起點。所以，匯兌收益這部分可能從-3.86億，變為正4億左右。所以其他收入總計估計為100.44億，同比2017年中報的70.2億增幅在43.08%。所以，總非息收入在453億，同比去年的417.7億，增幅在8.45%或者凈增加35.3億。

再看一下業務管理費，去年中報292.49億元，考慮到去年招行開始加大在IT方面的投入，全年費用增速在15%，增速呈前低後高。所以，如果再考慮到估計本年中報的管理費用增速在18%左右，即345.14億，增加52.65億支出。

最後看減值損失。根據招行現在的撥備餘額，不良生成率，不良率，覆蓋率等等。今年，招行理論上應該不需要大幅進行減值計提。但是，考慮到招行的管理層一貫的謹慎作風，考慮到同業還有不少沒有實現雙降。所以，大概率今年全年的減值依然會保持在500億以上，我們不妨設定位520億，同比2017年的600億，同比下降13.33%。2017年半年報減值計提326.48億，如果按照同比例下降原則，估計2018年半年報計提282.96億同比減少43.52億。

所以，綜合上面4大部分，得到2018年半年報稅前利潤增加值=72.88+35.3-52.65+43.52=99.05億，2017年上半年稅前利潤499.42億，所以2018年半年報稅前利潤達到598.47。假設所得稅22.46%(2018年1季報披露)，所以2018年上半年凈利潤464.05億，比2017年上半年的394.66億增加69.39億元，同比增長17.58%。當然，考慮到中報其他銀行日子可能不好過，招行可能通過調整減值準備等手段對凈利潤增速進行1-3個百分點的調節。所以，最終我們可能看到的增速在14.58%~16.58%之間。凈利潤在452.2億~460.09億之間，每股收益1.79~1.82之間。

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