6月及上半年IPO審核綜述：9過5，上半年通過率49.57％！

一、本月及上半年綜述

本月第十七屆發行審核委員共召開5次發審會，審核9家，通過5家，通過率55.56%！

第十七屆發行審核委員會上任來，審核205家，通過110家，通過率53.66%！

2018年1-6月審核117家，通過58家，通過率49.57%！

註：「堰塞湖」水位大降，數據顯示，2018年上半年A股新增IPO申報企業共108家，而同期2017年上半年A股新增IPO申報企業數量為173家，今年同比下降了35.57%。同時，證監會官網數據顯示，截至2018年6月28日，中國證監會受理首發及發行存托憑證企業322家，其中已過會27家，未過會295家。未過會企業中正常待審企業288家，中止審查企業7家。

二、發審委關注事項

?（一）本月小結

本月發審委重點關注了數據真實性及合理性、規範運行、持續盈利能力等方面，116項問題。

本次重點研究「單一客戶集中」問題，以廣東波斯科技股份有限公司為例（90次發審會，被否）：

發行人對單一客戶（格力）的銷售比重較高，報告期內分別為64.22%、69.07%、62.63%和54.70%，且在華南區域的銷售比重也較高，報告期內分別為36.94%、34.92%、45.11%、52.78%。

發審委員詢問：報告期內，發行人對格力的銷售收入占營業收入的比重較髙且持續上升。請發行人代表說明：（1）發行人與格力是否存在關聯關係；（2）結合格力供應商選取制度，說明發行人獲取格力業務訂單是否符合格力的內控規定；（3）客戶集中的原因及合理性，與行業經營特點是否相符，發行人與格力交易的定價機制和原則，是否具有公允性；相關業務的穩定性、持續性，是否存在重大不確定性風險；（4）發行人小批量定製化供貨與格力大規模生產模式是否匹配；（5）客戶集中風險是否充分披露，發行人對格力是否存在單一客戶重大依賴，是否影響持續經營能力，以及發行人在市場開拓方面具體的應對措施。請保薦代表人說明核查依據、核查過程並發表明確意見。

根據最近流傳甚囂的IPO審核51條「紅線」，其中關於客戶集中問題，給予相關解答：

問題13、部分首發企業客戶集中度較高，如向單一大客戶銷售收入或毛利佔比超過50%以上，該種情形是否影響發行條件？

解讀：

1、發行人來自單一大客戶主營業務收入或毛利貢獻佔比超過50%以上的，原則上應認定為對該單一大客戶存在重大依賴，特別是關注在扣除該等客戶集中的經營業績後發行人是否仍然符合發行條件。

2、對於發行人由於下遊客戶的行業分布集中而導致的客戶集中具備合理性的特殊行業，（電力、電網、電信、石油、銀行、 軍工等行業），詳細解釋行業特殊性和合理性，不構成障礙。

而廣東波斯科技股份有限公司，如果扣除格力銷售的話，經營業績顯然不符合首發條件，再加上其他原因，被否也在情理之中。

?（二）上半年總結

2018年1-6月，剔除取消審核、暫緩表決的公司，發審委共審核102家公司，通過梳理髮現，發審委員關注問題達1260項，每家公司平均12.35項，集中在持續盈利能力（236項，佔比19%）、規範運行（192項，佔比15%）、關聯交易及同業競爭（165項，佔比13%）、財務數據真實性及合理性（512項，41%）等方面，具體如下：

2018年1-6月，被否公司44家，總結一下具體原因如下：

(一)產業不屬於戰略性新興產業

在5月-6月的審核中，除了銀行、證券公司等金融機構上會必過外，還有就是屬於高新技術產業和戰略性新興產業通過概率較高，因為證監會明確IPO上市要符合國家發展戰略，大力扶持互聯網、大數據、雲計算、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業上市，所以屬於這八大行業的公司，均順利過會。

如果屬於重污染環境不友好企業、被淘汰的替代的產業，未來持續盈利堪憂，這樣的IPO就很難過會。比如閩華電源（被否），產品大量使用重金屬鉛，生產過程中存在鉛污染的風險。

（二）不具備核心競爭力，持續盈利能力堪憂

若企業沒有掌握核心技術，不具有核心競爭力，不重視研發和持續發展能力，過會實在太難。如果企業因核心競爭力導致盈利能力不強，持續盈利能力存在重大的不確定性，必然不符合發行條件且不屬於優質企業，這樣的企業現在上市比較難。

比如廣東天遠（被否），主要業務之一票據系列存在被電子化、無紙化發展趨勢替代的情形，產品結構造成重大影響。

（三）在規範運行方面存在嚴重問題

若存在較為嚴重的違法違規和內控缺陷的話，就不符合發行條件了，過會就很難了。

比如安佑生物（被否），子公司因環保違規被處以8項行政處罰，因安全生產問題被處以3項行政處罰，並有規劃、消防、稅務、農業、畜牧等部門多項處罰，且在報告期後期仍持續發生。

（四）凈利潤觸碰隱形紅線

對於凈利潤，流傳的隱形紅線：

1. IPO在審的，三年凈利潤合計沒有一個億的，且最後一年不足5000萬的，撤回申請或者接受現場檢查；

2. IPO新申報的，主板要求最近一年凈利潤不低於8000萬元，創業板不低於5000萬元。

如果上會的公司凈利潤在「紅線」附近，利潤少且存在眾多利潤真實性存疑的問題，比如存在毛利率異常於同行業水平、與關聯方之間可能存在利益輸送、與關聯方共用供應商和客戶、收入與利潤不匹配、收入確認政策的正確性存疑、利用存貨跌價準備等調節利潤等，被否的概率就很高。

……

總 結：

2018年下半年，IPO審核預計將會呈現：進一步趨嚴、IPO堰塞湖現象將會得到緩解、通過率並不會顯著增加、政策會向八大行業傾斜、獨角獸等優質企業上市速度會加快等特點。

所以，對於擬IPO企業，儘早放棄僥倖心理，打鐵還需自身硬，提高公司經營質量、財務質量、規範運行等方面能力，保證公司業務真實性及盈利能力的可持續性，做好規劃和企業發展戰略，方能快速實現過會目標。

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