「合縱連橫」背後的規模效益 同程藝龍成香港OTA第一股

戰國時代，群雄並起，百家爭鳴。

相比傾向於治國方略和哲學思維的儒家、道家和法家，更偏向軍事謀略的縱橫家顯然在當時的環境下更為實用，《韓非子》說：「縱者，合眾弱以攻一強也;橫者，事一強以攻眾弱也。」諸侯或合縱抗秦，或連橫依附強秦，但有一條準則亘古不變：合作才能求生存。

而此時的國內OTA市場同樣群雄並起，恰有幾分戰國混戰般變幻莫測，眾多在線旅遊平台如雨後春筍般湧現出來，強強聯手才是唯一出路，而同程藝龍正是其中最具代表性的一個：同程的交通票務加上藝龍的酒店住宿，形成了明顯的互補效應。

6月21日，同程藝龍正式向港交所遞表，這也將掀開OTA領域在資本市場的新篇章。

OTA藍海中的「合縱連橫」

所謂OTA，全稱為Online Travel Agency，中文譯為「在線旅行社」，即旅遊消費者通過網路向旅遊服務提供商預定旅遊產品或服務，並通過網上支付或者線下付費的模式。

2017年，國內旅遊人次突破50億，消費總額4.6萬億元，是一個無比龐大的市場，而互聯網的普及讓在線旅遊的市場規模也飛漲至約1.2萬億元，其中有很大一部分在線旅遊預定就是通過OTA完成的。

從PC端到移動端，OTA也隨著智能手機的普及而獲得了迅速的發展，截至2017年，中國OTA市場規模(按交易額計)已經達到了人民幣8042億元，佔到了在線旅遊市場總量的68.6%：

面對著如此龐大的一個市場，國內各大OTA自然也面臨著殘酷而激烈的競爭，按照2017年交易額計，中國四大OTA分別佔到在線旅遊市場35.6%、14.2%、9.8%及4.4%的市場份額，而在2017年末剛剛宣布合併的同程藝龍則以9.8%的市場份額位列第三。

事實上，作為行業的創新者和領跑者，早在合併前，同程與藝龍就已在各自領域取得了飛速發展。

藝龍成立於1999年5月，2004年10月在納斯達克上市，隨後在2015年8月3日宣布接受私有化方案，總對價1.59億美元，對應估值為6.2億美元。自成立以來，藝龍的優勢一直偏向於在線住宿方面，根據易觀的數據，2016 年藝龍在在線住宿市場份額中佔有 15.6%，位列攜程和美團之後位於第三。

根據招股書數據，藝龍在2017年實現收入人民幣25.2億元，同比增長14.2%，錄得凈利人民幣1.9億元，相比2016年的21.6億元虧損大幅扭虧：

另一方面，同程網路則是 2016 年從同程旅遊集團分拆出來的，其相對優勢在票務預訂。根據易觀的數據，2016 年中國在線機票預訂市場，攜程獨佔 58.5% 的份額，同程網路位列第二，占 4.8% 的份額，但已是獨立平台中最高的。

根據招股書中的補充數據，同程網路在2017年實現收入人民幣27.1億元，同比大幅增長89.5%，錄得凈利人民幣4.9億元，相比2016年的0.9億元的虧損同樣實現扭虧為盈。

合併後，同程藝龍2017年的營收達到人民幣52.3億元，近三年複合增長率為57%，凈利潤同樣扭虧為盈至6.9億元人民幣：

但這兩家國內領先OTA的合併及上市絕非1+1=2這麼簡單，合併背後的協同效應，以及大股東騰訊在背後的重要作用，才是同程藝龍的合併，乃至赴港上市的真正亮點。

合併之後的故事

作為一家綜合出行預訂平台，藝龍旅行和同程網路合併之後業務的互補自然是這次「合縱連橫」的亮點之一。

合併前，同程的業務主要集中於機票、酒店、火車票預訂等標品業務，以及同程金服、同程航空等產業鏈上下游服務，交通業務為同程網路的核心。藝龍的核心業務為酒店，無論是傳統核心業務中高端酒店，還是近年來的發力重點民宿短租，深耕多年的藝龍積累了深厚的行業資源。

一直以來，機票與酒店是在線旅遊行業的兩大標品，各自擁有不同優勢的同程網路與藝龍可以進行有效整合，1+1>2的效果讓同程藝龍在OTA領域拿到了更多的市場份額。

除了前文提到的，同程藝龍是國內以交易額計第三大OTA之外，在2015年至2017年這三年間，同程藝龍在在線交通票務預訂和住宿預訂兩項核心業務的增速位居行業第一。

另一方面，此次合併也帶來了更加龐大而忠實的用戶基礎，2015年至2017年，同程及藝龍的合併平均月活躍用戶由8870萬增長至1.21億，年複合增長率為16.9%，合併平均月活躍用戶更是從390萬增長至1560萬，年複合增長率高達99.6%：

更重要的是，早在同程藝龍兩家合併之前，作為雙方共同的主要戰略大股東騰訊，就率先將自有流量入口(微信、QQ)相繼交予兩家，而同程藝龍合併後，微信錢包中的「機票火車票」與「酒店」兩個入口真正實現了雙方業務端資源的互通。

換句話說，現在有在線旅遊相關需求的用戶，無論通過哪個入口，均可享受交通票務+酒店住宿的預訂服務，如下圖所示，在騰訊錢包第三方服務九宮格里，不管點擊「機票火車票」還是「酒店」都能直接跳轉到由同程藝龍提供的票務預訂小程序中：

根據專註於微信小程序的第三方統計平台阿拉丁指數顯示，同程藝龍旗下小程序「酒店機票火車票」位列旅遊類小程序的榜首，在小程序TOP榜單中名列第七：

這意味著同程網路和藝龍旅遊網合併後的協同效應開始逐步釋放，依託著微信錢包的流量入口，同程藝龍得以充分發揮平台大數據和技術、資源等優勢，完成用戶從預訂到行程完成後的閉環服務場景，而未來微信小程序正是各家OTA主要的發力點之一，同程藝龍的先發優勢不可小覷。

目前，同程藝龍憑藉著微信的流量支持在微信端積累了龐大的用戶群，「機票火車票」與「酒店」兩大入口未來仍將繼續幫助同程藝龍在微信超10億的海量用戶中進行挖掘覆蓋。綜合以上各方面，公司在港股上市後前景將十分可觀。

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