科銳國際：Investigo順利完成交割 業務協同可期

事件：全資子公司香港AP已於6月29日支付交易對價2200萬英鎊，獲得了Investigo的52.5%股權，Investigo完成交割。

點評：

Investigo順利完成交割，下半年開始並表。公司通過全資子公司香港AP以現金方式收購Fulfil(2)持有的Investigo的52.5%股權。交易作價2200萬英鎊，對應18年預測凈利潤的10.4x。香港AP在交割後將擁有940萬英鎊的優先分紅權(每年分紅不少於50%稅後利潤)，其中Fulfil(2)持有47.5%對應的分紅446.50萬英鎊從會計的角度扣減商譽，收購對價減去這部分分紅的現值約1854萬英鎊，為18年預測凈利潤的8.7x。

區域、行業、客戶協同可期。Investigo主要為英國、歐洲的藍籌企業以及中小企業提供中高端人才訪尋和靈活用工服務。收購後，公司將新增英國和歐洲大陸、補充美國地區業務，實現地理覆蓋的延展，拓寬客戶資源，提高國際市場的交付能力。行業方面，Investigo側重金融、審計、諮詢等行業的崗位招聘，公司側重醫療服務、消費品、地產及高科技行業，兩者結合將促進各自業務條線的增加，滿足多元化招聘需求。此外，Investigo招聘顧問的人均凈服務費高，公司可以提升現有的經營效率及人均產出。

Investigo順利完成交割，將於下半年開始並表，業務層面的協同將逐步體現。預計2018/19/20年備考凈利潤1.17/1.48/1.83億元，即EPS0.65/0.82/1.02元。

風險提示：三大業務板塊增速不達預期；宏觀經濟對人力資源服務業造成的系統性風險。（中泰證券）

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