中國經濟：高質量發展與防控金融風險並行不悖

記者觀察 本報記者 周子勛

進入7月份，公布2018年中國經濟半年報的時點越來越近。面對複雜多變的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展任務，中國經濟發展情況如何？國務院發展研究中心日前舉行的年中經濟形勢分析會——2018年省區市經濟形勢分析座談會給出的判斷是：2018年上半年，我國經濟增速基本平穩、結構調整優化、質量效益改善、風險總體可控。經濟運行的內在動力在不斷增強，轉向高質量發展階段的特徵進一步顯現。中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度（總第81次）例會也認為，當前我國經濟基本面良好，經濟增長保持韌性，總供求總體平衡，增長動力加快轉換。

毫無疑問，平穩增長仍然是2018年中國經濟的重要目標。綜合生產指標、效益指標、結構指標、民生指標來看，當前支撐我國經濟提質增效、行穩致遠的有利因素在增多，我國經濟總體平穩、穩中向好的發展態勢在持續。比如7月2日公布的6月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）為51%，這一趨勢與國家統計局公布的製造業PMI（6月為51.5%）一致，顯示製造業仍處於輕微擴張態勢。

在世界經濟深度調整、外部環境複雜嚴峻，尤其是中美貿易摩擦升級的情況下，中國經濟依然能夠保持中高速增長和平穩運行態勢，這在很大程度上得益於供給側結構性改革的大力推進，得益於新動能的快速成長，得益於政府不斷創新和改善宏觀調控，得益於以內需為主的經濟結構調整。

但整體觀察，中國經濟運行並未根本擺脫減速下行壓力。原因一方面是整體需求持續疲軟對經濟增速的影響會逐步顯現，另一方面就是國際環境不可控因素增多。尤其是中美貿易摩擦升級將降低投資者對經濟增長的預期，我國經濟與產業轉型涉及的重要領域也可能受其拖累。此外，去槓桿、控風險、調結構、促轉型的基調未變，資管新規落地，《銀行業金融機構聯合管理辦法（試行）》發布，緊縮的信用環境已經波及到微觀實體企業，企業融資成本上升。與此同時，國內高負債率與房貸逾期情況也不可小視。

當前，一方面要按照既定部署，繼續調結構、去槓桿，防範金融風險，同時推動各項改革；另一方面要防止經濟減速引發其他各種風險，尤其是應警惕去槓桿導致違約事件增多。如何平衡這兩方面需求的矛盾，壓力在明顯增大。

在這種背景下，需要格外關注下半年的中國經濟政策變化，比如宏觀形勢轉差勢必會對貨幣政策放鬆施加更大壓力。最近一段時間，市場在討論是寬鬆的貨幣政策有利於去槓桿，還是適度從緊的貨幣政策有利於去槓桿。事實上，在近年槓桿率處於高位，勞動生產率在下降或處於低位的背景下，貨幣政策的空間很小。因為寬鬆的貨幣政策會引發房地產泡沫，趨緊的貨幣政策又會使債務不可持續。此時，只有穩健中性的貨幣政策才能為去槓桿創造良好的宏觀環境。

從這層意義上看，最近央行再度實施定向降准就是保持了穩健中性的貨幣政策基調。從2018年7月5日起，央行將下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，用於支持市場化法治化「債轉股」項目和緩解小微企業融資難融資貴問題。與此同時，央行等五部委聯合發文，提出了進一步深化小微企業金融服務的23條政策措施。值得關注的是，中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度（總第81次）例會關於流動性的表述已經從「保持流動性合理穩定」變為「保持流動性合理充裕」。央行此舉意在穩定市場預期、穩定消費者和投資者信心、穩定經濟增長。

可以認為，未來一段時期，圍繞高質量發展與防控金融風險這兩大主題，核心關切點在於提高全要素生產率，根本措施是利用好經濟金融調控政策換來的寶貴時間窗口，加速推進財稅改革，減少地方政府等軟約束主體的「擠出效應」，降低資金、勞動力、土地等各項生產要素的成本，提高實體經濟全要素生產率和投資回報率，激發市場經濟主體的內生活力。

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