牙膏大王靠賣家底續命，但這次賣完後「地主家真沒有餘糧了」！
在A股市場上，有不少奇葩上市公司，也有個別上市公司混在A股簡直可稱為「神一般的存在」。而昔日牙膏大王兩面針就是之一，連續連續12年扣非凈利為負而在A股頑強混下去，真心不易。
而它的秘訣就是靠賣，就像大戶人家的破落子孫一樣，靠變賣家產度日。兩面針的絕招，就是賣股權。兩面針靠賣家底續命，不過，這次賣完後「地主家真沒有餘糧了」，明年怎麼辦？也許沒人想這麼長遠，混完今年，明年再說了！
7月2日兩面針公告宣布，擬在今年內出售持有的不超過1200萬股中信證券股票。按照減持上限估算，公司最多將出售近八成持股。而至目前兩面針持有中信證券股票總數量為1511.89萬股。也就是說，今年兩面針將把持有的中信證券股權大部分都賣了，賣完1200萬股，還剩下個零頭，300萬股。
這些股權其實還挺值錢，因為它投資的早，1999年買的，最早只花了4500多萬元，現在已經增值到1.92億。已經增值了5倍，還是個小股神呢。
兩面針有望通過此次減持獲得不菲的收益，賣完股票能掙一億多。那麼，兩面針為什麼選擇現在賣股票？
其實，兩面針賣股票已經賣了好幾次了。公司於2014年12月啟動了減持中信證券股票的計劃。一個月時間裡，公司減持了1000萬股中信證券股票，獲得了2.58億元的投資收益。2016年，兩面針董事會授權管理層在2016年剩餘時間裡擇機出售不超過1162萬股中信證券股票。最終，公司按照計划上限減持了1162萬股，獲取了1.57億元投資收益。
兩面針為啥賣股票？是為了扭虧為盈，靠投資收益保殼。這種保殼方法就是花樣保殼術的一種，叫做賣股權保殼。這種保殼還是有學問的，有很多竅門。關鍵是隔一年賣一次，一年虧損一年盈利，要不然連續兩年虧損會被交易所退市警示的，那就不好看了。兩面針就是這樣，公司在2015年、2017年便分別虧損1.73億元、1.44億元。而14年、16年靠賣股權盈利了。這不，18年剛過半，人家就未雨綢繆，先忙活上了。也挺讓人佩服，下手真早，不像有的上市公司一樣，平常不管，到年底一看不行了再想辦法，到時候手忙腳亂，還容易因為年底突擊保殼被盯上。
其實，兩面針的做法也是鑽了現有退市制度的空子。靠賣股權收益，一年盈利一年虧損維持上市公司地位。這種情況，被戲稱為「主業荒廢、理財續命」。賣股權的收益，是非經常性損益。中兩面針上市14年，12年扣非為負，靠出售中信證券股票實現盈利續命，這種狀況真的合理嗎？
扣除非經常性損益後的凈利潤對於上市公司經營持續性有很好的提示作用。目前在IPO中對持續盈利能力也特別關注。如果上市公司該指標長期為負數，長期來看，這樣的公司不創造價值，只是靠財務技巧維持現狀。兩面針比較典型。
這種情況已經受到交易所的關注。2018年4月28日，兩面針收到來自上交所關於2017年度報告的事後審核問詢函，對兩面針已經連續12年扣非後虧損、公司持續盈利能力、經營狀況等問題進行問詢。同年5月19日，兩面針在回復中承認「……公司長年扣非後虧損，以前年度主要依靠出售所持有的中信證券股票所取得的投資收益，彌補虧損，實現盈利……」
兩面針賣股權保殼其實只是個例，不少上市公司的保殼方式出乎普通人預料，讓人大開眼界，嘆為觀止。只有投資者想不到，沒有上市公司做不到。賣地、賣房子、賣股權、賣「孩子」（子公司），不一而足，用各種方式突擊調節年度利潤，想方設法讓凈資產為正，個別公司甚至不惜鋌而走險財務造假。
這些行為，實際上是缺乏商業實質的資產出售，以特定交易製造、操縱利潤，是在打退市財務性指標的擦邊球，利用的是現有退市制度的漏洞。與其對這些上市公司進行譴責，不如針對st公司花樣百出的保殼術填補漏洞，對目前的退市制度財務性指標進行修訂，以「打補丁"的方式進行完善，以制度來引導上市公司行為。交易所修訂退市規則時應重點完善財務類退市指標，針對上市公司的花樣保殼術，對非經常性損益進行明確界定。
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