小米IPO為什麼在香港遇冷？

小米IPO在香港遇冷，在證監會「84問」之下已有所顯。其實，早在2014年以估值450億美元融資時，已顯露疲態。

2018年6月20日，證監會以「84問」駁回小米上市申請，開始了第一回合的交鋒，結果是，牛氣的小米放棄申請。

香港路演期間，各種神人牛人朋友的個人認購等新聞，雷軍各種微笑照，乃至頻頻發出與李嘉誠合影。

然後，形式更改不了內容，小米IPO，雷軍一句：總不至於不值550億美元吧。盡顯無奈與悲傷。

小米締造了中國企業的成長神話。2010年估值2.5億美元、2011年10億美元、2012年40億美元、2013年100億美元、2014年450億美元，一次又一次刷出新高，然後就傳出了各種「負面」。

即便當下1000億美元估值上市，4年間也僅漲了兩倍，很明顯小米跑不動了。何況，這次估值不到600億美元。

我第一時間想到的是戴爾電腦的神話，或許小米也類似。它不是什麼社群經濟，粉絲經濟，更不代表移動互聯網的內核，小米就是商業模式的創新，和戴爾一樣。一時間把老牌的廠商打懵了而已。

這裡的疑問是：

1、小米的核心優勢是什麼？

是技術嗎？許多人就站出來說，華為手機的技術門檻或許比小米高呢？是粉絲，是社群嗎？許多人就站出來說，這類粉絲是不牢靠的，今天支持了小米，明天會支持oppo，後天支持華為。

小米的核心是商業模式的創新，而這種模式會因為後來者的跟進而逐漸失去優勢。猶如戴爾、聯想等。

2、小米的主業是什麼？是手機嗎？

小米的當家人說，不是手機，是生態。但小米智能手機的收入佔7成以上，這樣的結構短時期能改變嗎，小米4年前市值已400多億美元了，如果要讓市值翻番，下一個產品是什麼？

如果是生態的話，下一個、兩個、三個……產品是什麼，是空氣凈化器？平衡車？還是充電寶？電飯煲？

概念沒辦法掩蓋商業的本質。或許小米除智能手機之外的其他產品，也紛紛取得不錯的市場份額，但它的銷量有天花板，它的可替代性強等等，都不足以支撐資本市場高倍速的成長。

3、當家人雷軍是否有天花板？

2007年金山終於在香港上市時，雷軍有一番意味深長的話，他說自己從22歲到38歲，在金山瘋了整整16個年頭。

原來是一個目標，只要把金山做好，並且完成IPO。雷軍說：「其實IPO只是企業發展的一個階段，但對我來說卻像攀登珠穆朗瑪峰一樣。原來以為只是累了，但是休假四周後還是身心疲憊。原來登頂以後，還是很疲憊，這是真心話。」

雷軍把小米送上市了，他身心疲憊了嗎，他從2014年到現在，想清楚下一個高倍速增長的地方在哪了嗎？如果他的各種選擇和行為表露出「真的很疲憊」。

那麼，下一個接棒的投資人如何相信小米的未來呢。

總之，看到小米IPO在香港遇冷，真是陣陣心酸呀。千萬種神話故事可以講幾百年，幾千年，但商業史上的神話卻如過眼雲煙，總只能講某個階段，只能證明某些時刻的氣勢。

轉身一看，大家的興緻轉移到了新能源汽車，無人駕駛，轉移到晶元等核心技術。

商業模式的創新，小米模式，猶如早期的聯想、TCL，或如IBM、戴爾，被一波又一波新模式替換，翻過頁去。

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