寶寶樹衝刺「母嬰在線第一股」 用戶數據保護存隱患

本報記者 葉青 北京報道

距離宣布獲得阿里巴巴投資不到一個月時間，母嬰社區平台寶寶樹6月28日晚間向港交所遞交招股說明書，向上市發起衝刺。據艾瑞、易觀等第三方公司數據顯示，寶寶樹在用戶市場規模等多個指標上位列行業第一。

據記者了解，寶寶樹赴港IPO搶在了貝貝和蜜芽的前面，有望成為母嬰在線行業第一股。據招股書顯示，2017年寶寶樹總營收7.3億元，虧損9.11億元，兩年連續虧損超9億元，其中廣告和電商占收入的96.6%。

自今年4月30日起，港交所上市新規允許同股不同權的公司在港申請上市。一位投行人士表示，港交所上市新規的改變，對於很多企業來說，這時候赴港IPO可謂天時地利。特別是6月初小米打完前陣後，美團點評、齊家網、寶寶樹等企業相繼在港遞交招股書。

定位的轉變

寶寶樹成立於2007年，從最早的母嬰社區、互聯網工具演化至電商平台，再到目前中國最大的母嬰類社區平台，這11年來寶寶樹對自己的定位顯然一直都在轉變。今年6月，寶寶樹接連宣布與阿里巴巴、在線少兒英語教育品牌VIPKID達成戰略合作，估值約140億美元。

據易觀數據顯示，寶寶樹在今年1月份的活躍用戶占所有母嬰類APP的首位；艾瑞數據移動APP指數也顯示，寶寶樹在各類親子育兒APP的日活和月活榜佔據榜首位置。有數據表明，目前通過育兒APP進行育兒的家庭數量比已經超過90%。能在這樣一個廝殺激烈的戰場中穩居第一的位置，源自於用戶的高度認可。

對此，業內人士表示，寶寶樹的商業邏輯是通過社區引流，依靠廣告、電商來盈利，同時通過投資和併購，補充產業鏈以及擴大利潤，這種商業模式基本上是母嬰社區平台常用的商業模式。母嬰產業的巨頭都是生態型的公司，寶寶樹未來在投資和併購板塊肯定會加強，來進行流量變現。

據記者了解，寶寶樹在發展初期一直備受媽媽們信賴的重要原因是其直銷模式，直接從原產地採購再零售，避免中間環節出現質量問題。不過，某平台電商投資入股後，寶寶樹逐漸減少直銷業務，轉而變成平台型公司，走類似於電商平台的運行模式。

一位券商行業分析師表示，這類商業模式對於企業發展壯大是個很好的路徑，但也有其弊端，電商平台這樣的第三方平台每年深陷劣質產品的困擾，由於平台型公司無法控制產品質量，這是平台型公司的通病。此外，由於寶寶樹涉及的母嬰行業，尤其經不住低劣商品的襲擊，稍微出一點點問題都會導致公司的元氣大傷。因此，從直營轉變成平台，是寶寶樹未來最大的潛在風險之一。

此外，一位長期從事港股研究的券商分析師表示，雖然寶寶樹的市場定位一直在變，但營收來源變化不大。據招股書顯示，寶寶樹在過去3年主要的變現手段分為兩部分，一是依靠大數據驅動下的廣告模式。2015至2017年間，寶寶樹的廣告收入分別為1.673億元、2.679億元、3.724億元，複合年增長率為49.2%。

其次，第二塊收入是電商業務。2015年至2017年間，寶寶樹的電商收入分別為3270萬元、2.402億元、3.326億元，複合年增長率為218.9%。此外，寶寶樹表示，自2016年起平台提供由簽約專家編寫的健康話題優質內容在兩年間分別獲得了170萬元、2470萬元的內容收入，知識付費也將成為集團未來的收入來源。

根據招股書，寶寶樹此次赴港上市的聯席保薦人為摩根士丹利、海通國際、招商證券，主財務顧問為UBS AG香港分行，聯席財務顧問為復星恆利。目前，寶寶樹最大股東為王懷南，持股比例為26.09%，另外，好未來、阿里巴巴、聚美優品等知名企業均為寶寶樹的股東。

就在今年6月4日，寶寶樹宣布獲得阿里巴巴集團新一輪戰略融資，此輪融資後，寶寶樹估值達到140億元左右。此前，寶寶樹已完成6輪融資。

數據保護的隱患

根據弗若斯特沙利文報告，經過11年的發展歷程，寶寶樹已以較低的成本搭建起相對穩定的用戶群。基於向用戶收集私密數據及其他敏感數據，這些數據包括個人資料（如年齡、手機號碼、地理位置及分娩相關數據）、諮詢記錄及活動日誌等，寶寶樹現已經建立起相對健全並且完備的資料庫。

業內人士表示，如此龐大的信息資源一旦被泄露，可能在很大程度上損害寶寶樹的業務、財務狀況及經營業績，同時，也將破壞用戶與平台之間的信任度。

尤其是7月4日美國科技巨頭「臉書」（Facebook）因政治顧問公司劍橋分析公司不當取得用戶個人信息，而遭美國國會和監管機構審查，引起業界對於互聯網用戶隱私保護的關注。

對於客戶隱私數據的保護，招股書表示，寶寶樹目前面臨的風險因素之一就是私密及敏感數據的泄露。寶寶樹的安全措施可能因員工的錯誤、瀆職、系統錯誤或漏洞以及其他原因而遭到破壞。外部人員亦可能試圖用欺騙手段誘導寶寶樹員工或用戶披露敏感數據以獲取其數據。

任何事故性或故意性安全漏洞或其他非法進入平台的行為都可能導致機密用戶數據被盜及被非法使用。對此，寶寶樹表示倘若一旦發生上述情況，其聲譽及品牌可能遭受嚴重損害。且寶寶樹方面可能產生重大責任，致使其業務、財務狀況及經營業績受到不利影響。

此外，據招股書顯示，寶寶樹2015年至2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；3年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經調整年內虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。

有分析人士認為，這主要與寶寶樹上市前發行了可轉換可贖回優先股有關。在香港上市的IFRS準則下，可轉換可贖回優先股的公允價值被視為公司的「金融負債」。在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現由可轉換優先股造成巨額虧損的原因。

對於內地企業扎堆赴港交所上市，業內人士表示，主要看企業是否有盈利能力，如果有盈利能力，市場都會接納。不過，2017年港股交易量只有美股全年交易額的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的資金量相對小，就好比水池的空間容納有限，上市獨角獸越來越多的話，越到後面融到的資金就越有限。

轉載自:華夏時報

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！