越南經濟或正成下一個新的「玻璃之國」，樓市或正陷入債務陷阱中

我們近日提到，堪稱為「玻璃五國」的阿根廷、土耳其、巴西、印尼、印度，已經有四個國家不得不選擇跟隨美聯儲加息，而阿根廷央行僅用了八天時間，就宣布加息三次，將利率直接提高至40%的水平。無獨有偶，當前，類似「玻璃五國」債務狀況的經濟體還有很多，比如，眼下的越南或正在成為下一個「玻璃之國」。

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世界銀行近日發布的越南經濟發展情況報告顯示，預測2018年越南國內生產總值將前值6.5%調高至增速為6.8％，報告說，得益於有利的外部環境，增長的驅動力包括全球需求的周期性增長、外國直接投資和私營投資復甦以及勞動力從農業向製造業和服務業轉移。一些分析人士將越南經濟的亮眼表現，歸功於亞洲資本對越南的投資力度。

不過，我們根據滙豐銀行在2018年1月的一份報告數據發現，由於越南可能會在2019年逼近該國法律規定GDP的65%的債務比例上限，因此將該國列為了東南亞最需要鞏固財政的國家。

這也就是說，雖然，越南一度被認為是亞洲經濟奇蹟，但是，一旦世界經濟或越南本國經濟環境出現問題，那麼，越南就會成倍地放大外部環境的影響。那麼，越南的債務到底高到什麼程度呢？

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根據越南財政部6月初正式公布的國家財政決算審計報告顯示，截至2016年12月31日，越南公共債務總額為約合1258億美元。其中，政府債務約合1041億美元，佔GDP的52.71%，報告還顯示，從2013開始，公共債務佔GDP的比重連年提高，其中，2017年為62.6%，2018年預計為63.6%。

事實上，早在2015年，越南公共債務總額已高達940億美元，佔GDP的61%，接近65%的危險線。美國彭博社今年稍早也指出，眼下，越南高企的公共債務水平影響了越南提振支出的能力。

然而，與中韓等國相比，越南的外向型經濟卻出現了奇怪的發展特點。越南出口的主要產品除了石油天然氣，主要是成衣、鞋類、農產品等初級產品。而其國內蓬勃發展的製造業也要依賴大量進口原料和零部件，真正的附加值很低。這使越南國內難以積累起巨大的資金進行投資，產業升級非常困難。

實際上，近年越南為了吸引外資，不斷打出各種看起來還不錯的經濟舉措。比如，越南在2015年放寬了外國人的購房條件，取消了絕大數限制條件，值得注意的是，據上面我們提到的越南財政部的2015年的數據（接近債務比例上限65%），越南公布上述債務的時間恰好與該國放寬外國人購房條件發生在同一年份。

越南胡志明市 / 圖片來源FT

有分析認為，這背後，則有可能是越南藉助國際資金髮展本國經濟和填補債務虧空的一個陷阱。同時，我們也多次強調，在美元流動性緊縮後，顯然，此前在這些地區藉助高槓桿的炒房客或將為此背負沉重債務大山，而像越南的胡志明市和芽庄市沒有太多剛需的房價泡沫或也面臨崩塌破滅的風險，儘管在許多人眼中，它們很便宜。（完）

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